摘要：幸福人寿主体信用评级遭下调
作者：宋涵
出品：全球财说
作为曾经紫光集团保险板块操盘手的王慧轩，今年以来接连辞任幸福人寿和诚泰财险的董事长一职，这背后是否体现了紫光下一步的战略意图，引发市场联想猜测。
诚泰财险年度保费收入刚破20亿元，长期净利水平不高，在持续8年盈利后，2023年再度转亏。公司承保端主要险种长期亏损，将盈利押注于投资端无异于“靠天吃饭”。叠加旗下唯一联营公司幸福人寿被多家机构下调主体信用评级，偿付能力“亮红灯”，作为大股东的诚泰财险进退维谷。
半年内两次请辞险企董事长一职
近日，诚泰财险公告称，董事长王慧轩因工作原因辞去公司董事长、董事等职务。据悉其自2019年6月任职资格获批到卸任，董事长任期长达5年。
尽管有诚泰财险内部人士称，此举为诚泰财险正常人事变动。然结合王慧轩背景来看，似乎又透露出不寻常。
这已经是今年上半年以来，王慧轩第二次请辞保险公司董事长之职。就在今年3月，任期不到4年的王慧轩刚辞去幸福人寿董事长等一切职务。
说起来，诚泰财险是幸福人寿第一大股东，持股30%。而诚泰财险无控制类股东，紫光集团为其单一第一大股东，持股33%。也正是基于诚泰财险和幸福人寿亲密关系，外界习惯性将两者视为紫光集团旗下产寿险公司。
紫光集团起步于1988年，前身是清华大学的校办企业，经多年发展紫光集团成长为中国大型综合性集成电路企业，主营芯片业务。旗下有紫光股份、紫光国微等多家上市公司。除了涉猎科技领域外，在金融、投资等领域也多有布局。
王慧轩正是出自诚泰财险第一大股东紫光集团。紫光集团高管列表显示，其现任紫光集团执行副总裁、执行委员会委员。盘点王慧轩履历，其在金融、保险和投资领域经验丰富，且有大型保险公司领导经验。曾任中国人寿新疆分公司副总经理；中国人保广东分公司筹备组主要负责人、山东分公司总经理；中国人保执行董事、副总裁；人保资本董事长、总裁等职。
可以说，王慧轩是带领紫光集团进军保险业的关键人物。自2010年起，紫光集团开启“买买买”模式，经多年激进的资本运作，2019年底，紫光集团的总资产规模近3000亿元。
正值紫光集团资本扩张期，王慧轩恰如其分的出现了。2016年7月正式加入紫光集团，负责金融板块。次年紫光集团即发出进军保险的信号，计划设立中青人寿，但未有下文。2018年8月，紫光集团出资28.37亿元，参股诚泰财险，达到单一股东最高持股比例33%。仅时隔一年有余，2020年又借诚泰财险之手，受让幸福人寿原股东中国信达30%股权，间接控股。自此紫光集团产寿险牌照齐全。
福祸相依，多元扩张背景下，紫光集团债台高筑。2020年11月，紫光集团出现债券违约，引爆债务危机。2021年7月，因“资不抵债”债权人申请法院对其开展破产重整。多日后，北京市第一中级人民法院依法受理。2022年7月，国资背景的智路资产和建广资产组成的智路建广联合体，正式接管紫光集团100%股权，至此千亿元债权重整正式落地。
王慧轩接连辞任产寿险董事长一职背后，紫光集团对保险板块是否有新战略，值得关注。
承保端承压，主要险种长期亏损
诚泰财险成立于2011年12月末，是唯一一家总部设在云南的全国性保险公司。主营财产损失险；责任险；信用保险和保证保险等业务。
整体来看，保费收入由2012年的1.57亿元，一路攀升至2022年19.36亿元。经过11年沉淀，2023年公司保费收入突破20亿元。
以2023年为例，公司保险业务收入20.31亿元。从险种看，机动车商业险、交强险、责任保险分别占总保费收入的37.57%、25.26%和12.85%。
盈利能力方面，公司除了前三年亏损外，2015-2022年，实现了连续8年盈利，只是净利水平不高，始终未突破1亿元大关。事实上，从成立之初到2023年，公司净利历史最高记录在2017年为0.87亿元。
2012-2022年，公司净利依次为-0.26亿元、-0.57亿元、-0.46亿元（重述）、0.15亿元、0.37亿元、0.87亿元、0.24亿元、0.35亿元、0.20亿元、0.11亿元、0.33亿元。可见，自2018年紫光集团入驻，王慧轩接管5年间，净利无较大起色，反而波动更大。
而诚泰财险长期盈利能力较低困局还未破解，2023年净利又遭遇9年来首次亏损，打破连盈局面，亏损金额高达2.48亿元，超过2016年-2022年净利总和。
2023年净利由盈转亏，主要受投资端收益减少等因素影响。2023年公司投资收益0.43亿元，较2022年同比大幅下滑近8成。公允价值变动损失由2022年0.04亿元，增至2023年0.28亿元，翻了6倍。综合因素下，公司营收同比小幅下滑3.68%；叠加赔付支出和手续费及佣金支出分别同比增长4.97%和10.59%等因素作用，营业支出同比增长10.47%。
2024年一季度，公司实现保险业务收入6.33亿元，较2023年同期增长11.64%；本期净利0.36亿元，较2023年同期净利-0.61亿元，扭亏为盈。
同期，公司实现签单保费6.64亿元。其中，代理渠道签单保费占比76.96%高达5.11亿元。而公司第一大险种车险签单保费占比超6成为4.08亿元。
一季度盈利，与投资端表现不无关系。报告期内公司投资收益率为1.35%，综合投资收益率1.02%，较2023年同期0.41%和0.70%有较大提升，双双破1%。
拉长时间线来看，公司近三年平均投资收益率和平均综合投资收益率分别为2.04%和1.87%。目前权益市场变动，长端利率下行压力下，不仅诚泰财险乃至整个保险行业在投资端均面临挑战。
此外值得注意的是，公司承保端长期承压。
2024年一季度，公司综合成本率较高突破100%高达120.25%。其中综合费用率47.28%，综合赔付率72.97%。其实，自2022年公司披露综合成本率指标起，综合成本率就从未低于100%。而2022-2023年度累计综合成本率为111.29%和110.75%。
综合成本率作为衡量财险公司盈利能力强弱的标准，该指标越低证明公司盈利能力越强，而超过100%时则意味着公司承保亏损。由此可见，诚泰财险承保端压力不小。
2023年原保险保费收入居前5位的商业保险险种，机动车辆保险、责任险、健康险、意外伤害保险、农业险全部承保亏损，合计亏损额高达1.72亿元。
而车险作为诚泰财险的主营险种，正面临长期亏损难题。除缺乏2013年报信息无法统计外，其余年份机动车辆险承保均亏损。以近10年为例，公司机动车辆险承保利润依次为-0.94亿元、-1.80亿元、-0.59亿元、-0.63亿元、-1.13亿元、-1.32亿元、-2.26亿元、-2.26亿元、-0.81亿元、-1.03亿元。
对外投资潜在风险增加
综合来看，诚泰财险承保端长期承压，盈利押注于投资端。早前为谋求产寿险协同发展，诚泰财险投资了幸福人寿。业务协同上，效果似乎不太明显。
单纯作为投资而言，彼时资产不足百亿的诚泰财险收购资产近700亿的幸福人寿，被业内人士戏称“蛇吞象”。交易获批后，诚泰财险将其归类于长期股权投资并采用权益法计量。如果被投资企业经营不佳，投资企业作为股东，可能会承担相应投资损失，从而影响本公司利润。
而此时幸福人寿正值多事之秋，这意味着诚泰财险对外投资潜在风险增加。
6月28日，联合资信下调幸福人寿主体长期信用等级，由AA下调为AA-。除维持“15 幸福人寿”信用等级AAA外，“18 幸福人寿”信用等级由AA-下调为 A+。
同日，中债资信将幸福人寿主体信用评级由A下调为A-。维持“15 幸福人寿”信用等级AAA，“18 幸福人寿”信用等级由A-下调至BBB+。
两家调降幸福人寿主体信用评级的说法大同小异。幸福人寿股权架构不稳定。股权质押比例较高，且部分出质股权存在冻结、转让情形。
经营上依赖银保渠道，满期给付压力较大，高退保率问题值得关注。且报行合一推行下，手续费调降银行代销积极性或减弱，影响新单销售。此外，幸福人寿投资业务风险水平很高，历史投资中违约资产化解压力仍很大。截至2024年1季度末，公司违约资产合计账面余额54.30亿元。
最重要的是公司盈利能力较弱，自身造血功能不足，连带偿付能力承压明显。
2017-2023年，公司净利0.49亿元（重述）、-68.01亿元、0.76亿元、0.97亿元、5.16亿元、1.71亿元、-1.41亿元。可见，净利波动较大，自2019年起连续4年盈利后，2023年又陷亏损。
幸福人寿最新偿付能力“亮红灯”。2024年一季度，核心偿付能力充足率71.37%，综合偿付能力充足率123.25%。较同期人身险行业平均核心偿付能力充足率113.5%，平均综合偿付能力充足率186.2%，相差甚远。
根据监管要求若核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司，会被当作重点核查对象。
可见，目前幸福人寿处境并不乐观，且亟需“输血”来缓解紧张的偿付能力。而诚泰财险作为大股东自然也压力倍增，其自身盈利能力较弱形象还未有改观，自然无暇顾及。背后的紫光集团刚经历破产重整2年，更多精力聚焦于主业。王慧轩接连卸任保险公司一把手，或许就能说明其态度。
所以无论是战略引资还是原股东增资，诚泰财险若袖手旁观的话，其第一大股东地位恐将不保。
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