摘要：各有千秋！
作者：尹柏
出品：全球财说
7月的最后一天，A股无惧外围市场强势上攻，半导体板块在震荡回调后再度大幅上扬，申万一级行业电子单日上涨3.45%，二级行业半导体单日上涨3.82%，位列124个二级行业第5名。
回望半导体行业近期表现，Wind数据显示，截至2024年7月19日，近60日涨幅中申万一级行业电子位列第一，区间涨幅达13.40%，明显高于第二、三名的公共事业、银行等中特估、高红利概念。以申万二级行业细分来看，近60日元件、消费电子、半导体涨幅位居前三，分别为27.18%、16.84%、16.29%。
自进入7月22日后的一周多时间里，A股整体普遍回调，7月22日-26日电子下降幅度居前，单周下跌达5.29%。
与此同时，美股半导体出现大幅震荡回调，费城半导体指数攀至5900点后持续回落并跌破4900点，仅7月30日单日跌幅就高达3.88%。但是，经历了半个月的大幅回调后，7月31日费城半导体指数再度上攻，直接高涨近7%，一举收复5200点大关。
消息面显示，科技半导体急速反弹与AI芯片巨头AMD和三星电子二季度业绩超预期有关，同时摩根士丹利维持英伟达增持评级。虽然机构提示潜在风险，但对于未来前景仍持乐观态度。
需要注意的是，即便费城半导体指数短期大幅回调，但2023年年初至今涨幅仍超100%。而同期A股申万二级行业半导体却下跌13.55%。
券商观点认为，美股与A股走势差异最主要的原因是生成式 AI 爆发影响下产业链率先受益。那么A股半导体行业投资价值几何，也是大部分投资者所关注的重点。
回看2024年，以申万二级行业半导体指数为例，2月份至今先后迎来了几轮较为明显的波动，近三个月基本满足震荡上行趋势，但较年初点位还有所差距，相较2021年高点仍有极大上升空间。
以估值水平来看，当前A股半导体行业无疑是处于相对具有吸引力的位置。截至7月31日，半导体行业最新TTM市盈率为75.19倍，低于近十年中位数处于47.75%分位点；市净率为3.62倍，处于近十年19.31%分位点。
面对这样的行情，投资者不禁会问，是否将迎来新的科技股上升周期？在行情到来前，又应该做一些什么准备？
多角度分析半导体趋势，周期性向好已成共识？
纵观各券商对于电子、半导体行业的中期策略，乐观者居多。而科技股走势的分析，则需要从周期视角、行业预期、政策走向、地缘政治等诸多因素逐一进行。
首先是周期视角，半导体产品周期波动与下游需求息息相关，更多受新产品和宏观层面共同作用，一般而言产品周期在5-10年左右，并呈现“W”形。
从下方全球半导体销售情况的图表可以看出，目前正处于新一轮半导体周期铺垫阶段，即“W”型的初始形态。
将数据细化后，2024年1-5月，全球半导体销售额分别同比增长15.2%、16.3%、15.2%、15.8%、19.3%；中国半导体销售额则分别同比增长26.6%、28.8%、27.4%、23.4%、24.2%。
供需失衡导致半导体行业所呈现的周期性。2020年消费电子销量激增、新能源汽车渗透率提升等因素致全球半导体供不应求；2021年半导体厂商提升产能，随之供大于求导致价格承压；2022年二季度起消费电子需求透支进入疲软期，高库存危机加剧行业陷入低迷。在经过近一年半的调整之后，目前库存已逐渐去化。
国内诸多券商观点显示，当下AI作为推动半导体行业成长的重要动力，将带动下游需求逐渐复苏，利好存储、模拟、封测等诸多板块，同时消费电子、工业、汽车需求改善迹象明显，半导体行业筑底已经基本完成。
根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）的最新预测，将2024年全球半导体市场销售额同比增长预测由13.1%上调至16%，预计2024年全球半导体市场将达到6112亿美元，并预计2025年将同比增长12.5%，达到6874亿美元。
随着行业库存去化及下游需求回暖，半导体行业一季度明显复苏。以申万二级行业半导体为例，Wind数据显示，2024年一季度其成分股实现主营业务收入1103.23亿元，净利润51.17亿元，相比较上年同期主营业务收入、净利润仅为611.74亿元、29.69亿元。
成分股中权重较高的北方华创、韦尔股份、兆易创新、澜起科技等均发布了2024年半年度业绩预告。其中，北方华创归属净利润预计同比增长42.8%-64.5%；韦尔股份归属净利润预计同比增长754%-819%；兆易创新归属净利润预计同比增长54.18%；澜起科技归属净利润预计同比增长613%-662%。（以上不做个股推荐）
在发展新质生产力成为国内经济方向重要指引的大背景下，“科特估”有望走出中长期行情。新质生产力的相关产业方向包括新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、脑机接口、量子信息、人形机器人、生成式人工智能、生物制造、未来显示、未来网络等。
从上述所涉发展方向可以看出，电子行业将是新质生产力重中之重，半导体作为前沿科技的重要方向具有较强成长性。
在政策对于科技产业发展高度重视的大背景下，国家大基金三期成立入场，规模超过第一期与第二期总和，后期配合政策指引有望改善产业链整体生态。自2014年起相继推出的前两次大基金均取得较好市场效应，以大基金二期为例，入场两年后申万半导体涨幅为152.45%，相较于沪深300同期28.63%涨幅，超额收益高达123.82%。
在全球数字化革命加速推进的背景下，国家政策给予半导体产业支持引导，助力技术突破，半导体等科技产业链国产替代深化空间巨大。
半导体相关指数各有千秋，如何通过ETF进行布局？
当半导体行业逐渐步入景气周期已成为大部分机构的共识，如何布局成为投资者关注的焦点。
科技不同于消费、红利等领域，以半导体为例，所涉及细分领域众多，若选择个股标的进行投资，很容易因为专业知识不足而陷入认知误区。
那么，流动性高、灵活性强的ETF将成为首选。同时，ETF场内交易的灵活性，也可以让投资者尽可能规避短期波动风险。
据联储证券统计，目前市场上半导体相关ETF挂钩的指数共有8个，包括中证芯片产业指数、国证半导体芯片指数、上证科创板芯片指数、中证半导体产业指数、中证全指集成电路指数、中华交易服务半导体芯片行业指数、中证半导体材料设备主题指数、中证全指半导体产品与设备指数。
如上图所示，目前全市场跟踪上述指数的半导体相关ETF基金共24只，由于跟踪同一指数的ETF业绩差距较为有限，《全球财说》挑选3只具有代表性的ETF进行分析，供投资者进行选择。
上证科创板芯片指数
专注芯片，净流入居前：嘉实上证科创板芯片ETF（588200）
Wind数据显示，截至7月31日的近三个月时间中，科创芯片ETF（588200）净流入额近20亿元，虽然不如宽基指数活跃，但是在众多主题指数ETF中可谓是脱颖而出，规模一度接近75亿元，份额亦不断刷新上市新高。回看成立之初，科创芯片ETF规模不足3亿元，成长性颇为明显。
科创芯片ETF追踪上证科创板芯片指数，该指数于2022年6月发布，2022年9月正式上市，恰逢2023年的AI行情。在彼时第一轮AI行情中，科创芯片指数上涨超50个点，呈现出高弹性。
在此前一轮震荡上行中，科创芯片指数近六个月录得约15%涨幅，在上述8只半导体相关指数中反弹较为明显，同期沪深300收益率为负。
这与科创芯片指数直接将主题锁定于芯片有一定关系。该指数从科创板上市公司中选取业务涉及半导体材料和设备、芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试相关的证券作为指数样本，其成分股中94%权重均集中于半导体行业。
相较于其他半导体相关指数，科创芯片指数聚焦科创板、锚定芯片，科技创新属性更高。
即便是处于半导体行业下行周期，科创芯片ETF仍在各个阶段性的主题行情中录得尚优的业绩。如2023年全年录得7%收益，同类排名前10%；且成立至今不足两年的时间中，收益录得同类排名前25%。
从2024年二季报看，科创芯片ETF重仓的寒武纪-U在二季度录得涨幅78.81%，澜起科技、华海清科同期涨幅超30%，中芯国际、晶晨股份、中微公司等同样涨势明显。
基金经理田光远曾表示，市场对于具有高科技、高效能、高质量特征企业保持着高度关注，它背后反映的是对硬核科技，尤其是芯片技术的重视。芯片作为人工智能的基石，其性能直接影响AI算法的运行效率。
并称，未来，随着人工智能技术的不断进步和应用范围的拓宽，从云计算、数据中心到边缘计算、物联网、以及特定领域的应用如自动驾驶汽车、高性能计算等，都将对高性能、低功耗、高算力的AI芯片产生持续的高需求。因此，芯片未来的投资潜力仍然巨大，特别是在那些能够不断技术创新、保持市场领先地位、并且能够快速适应行业变化的企业。然而，投资时也需注意行业周期性波动、国际贸易环境变化、以及技术更新换代带来的风险。
整体而言，长期看好AI芯片领域，但需谨慎分析，精选投资标的。
国证半导体芯片指数
规模最高，静待回暖：华夏国证半导体芯片ETF（159995）
与科创芯片指数不同的是，国证半导体芯片指数、中证芯片产业指数成分股分布于主板、科创板、创业板。
目前来看，国证半导体芯片指数代表性最强，该指数在芯片产业上市公司中剔除成交额后20%的证券，选取总市值排名前30名证券作为指数样本。这也意味着涵盖了A股最大的30家半导体公司，这与费城半导体指数极为相似。
从市值分布看，国证芯片指数覆盖大中小盘，大中盘股权重较大。其中，总市值超1000亿元标的共5只，总市值500亿-1000亿元标的共6只，剩余19只标的总市值均超200亿元。
相较于拥有50只成分股的中证芯片产业指数，国证半导体芯片指数因成份股数量较少，行业龙头聚焦度更高。由于涵盖半导体行业龙头，所以上述两只指数的成分股重合度较高。
目前，前十大权重股分别为北方华创、中芯国际、韦尔股份、海光信息、中微公司、兆易创新、澜起科技、长电科技、寒武纪-U、三安光电。
追踪国证半导体芯片指数的芯片ETF（159995），作为全市场规模最大的科技主题类ETF产品，一直以来备受关注。
芯片ETF最新规模为218.49亿元，筑底反弹趋势初现，且日均成交额超5亿元，流动性俱佳。
基金经理赵宗庭表示，二季度地缘政治冲突等风险因素依然存在，全球通胀回落速度不及预期，经济总体延续回升向好态势，规模以上装备制造业、高技术制造业增长较快，国际组织和机构纷纷上调中国经济增长预期，充分表明国际社会对中国经济增长前景的信心。
中证全指半导体产品与设备指数
覆盖最广，成立时间最长：国联安中证全指半导体ETF（512480）
中证全指半导体产品与设备指数发布于2013年7月，是目前国内成立时间最长、总市值最大、成分股数量最多的半导体相关指数。
资料显示，中证全指半导体产品与设备指数选取中证全指样本股中的半导体产品与设备行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。目前，该指数成分股多达109只，远多于其余7只半导体相关指数。
从成分股行业分布来看，申万二级行业半导体占比92.6%，其余还涉及电子化学品II、军工电子II、软件开发、计算机设备、通信设备。
由于成分股众多，中证全指半导体产品与设备指数除大中盘股外，还更多覆盖了半导体行业小盘股，其中总市值100亿元以下成分股达41只，总市值100亿-200亿元成分股31只，也就是说市值在200亿元以下的成分股占比达66%。
虽然小盘股成长性好、想象空间更大，但被炒作的概率更高，会面临波动及流动性风险。
与上述两只ETF一样，追踪中证全指半导体产品与设备指数的半导体ETF（512480）近六个月同样录得不错业绩。
基金经理黄欣曾表示，半导体芯片被视为新时代的战略物资，几乎所有高端技术产品都离不开它，发展前景非常广阔。基金经理章椹元则认为，AI云终端融合强化了消费电子换新潮，半导体将是长期关注方向。
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