摘要：护城河渐浅
作者：潘妍
出品：全球财说
成立十年，上市传言纷纷扰扰四年，如今闪送IPO计划终于靴子落地。
2020年，闪送副总裁杜尚骉曾表示，公司可能会在不久之后上市。此后达达、顺丰同城陆续登陆资本市场，但闪送的IPO进程却始终没有响动。
2024年初，国务院常务会议审议通过《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》，提出加强鼓励引导即时配送行业。宏观政策利好，资本市场对即时零售的关注度增高，闪送获得了一个较为理想的上市时机。
近日，闪送正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，计划以“FLX”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。
然而，在越来越多玩家关注服务时效性、服务性的当下，闪送依托“一对一急送”模式所构筑的品牌护城河，或已不再坚固。
错位竞争，小却不美
闪送成立的2014年，彼时即时配送市场尚处于萌芽阶段。
发展初期，大多数即时配送玩家选择订单量大、客户群体更多的B端市场，但闪送创始人薛鹏却认为，B端太依赖平台资源，定价权和盈利空间被巨头裹挟，闪送要保持相对独立，还是要持续发力C端市场。
这也让闪送走上了一条“小而美”的差异化发展道路，即坚持“独立按需专线快递”模式。
顾名思义，“独立”意味着不同于达达、顺丰同城背靠京东、顺丰，从而实现资源共享与业务协同，闪送主要根据分散的用户需求，独立分配运力；“专线”则是指配送过程中，派送员全程专注于单一订单，不沿途取送其他订单，实现“一对一急送”服务。
艾瑞咨询数据显示，预计2023年至2028年，中国独立按需专线快递市场将以27.8%的复合年增长率增长，超过中国按需配送整体市场19.1%的增速。
而在“独立按需专线快递”这一细分赛道中，闪送已经坐稳行业老大的位置。2023年，闪送以33.9%的市场份额排名第一，远超第二名5.4%的市占率。
最大的问题是，目前该赛道盘子尚小。艾瑞咨询数据，2023年中国按需配送市场总市场规模约为3385亿元，其中独立按需专线快递市场规模约为156亿元，仅占大盘4.61%。
有分析指出，在中国即时配送市场中，复购率较高的多集中于餐饮外卖、生鲜果蔬和零售便利等B2C场景，市场份额超9成，而非闪送这类细耕于“一对一”赛道的C2C平台。
从闪送现状来看，细分场景正让公司似乎陷入增长瓶颈。
2021年至2023年，闪送分别实现营业收入30.40亿元、40.03亿元、45.29亿元，期间营收增速由31.68%降至13.14%。2024年上半年，闪送营收增速再度下滑降至7.65%，营收额为22.85亿元。
或许闪送想要实现进一步扩张，仍要走向更大的B端市场。可惜的是，目前B端市场格局已相对稳定，商流与物流互为必选项，长期坚持“独立”属性的闪送或很难与任何一家上游平台形成密不可分的关系。
2022年，闪送曾与抖音生活服务达成合作来拓展自身B端市场业务。但同一时间,抖音的第三方运力服务商还包括达达、顺丰同城、UU跑腿等，闪送所获得的流量支持也有限。
护城河渐浅
闪送一直坚持“独立按需专线快递”的商业逻辑在于，当用户急需送货时，价格不再是首要考虑因素，速度和可靠才是关键。
只是，随着越来越多玩家更加关注服务时效性、标准性的当下，闪送“一对一急送”的故事已不再新奇，且并无明显竞争优势。
目前，已有不少即时配送平台推出“专人直送”服务。
对比来看，下单一份规格为“10公里左右距离、未超出5公斤的文件”专人直送订单，美团跑腿的价格为25元，饿了么旗下蜂鸟跑腿为28.5元，达达为30元，顺丰同城为32.78元。闪送的价格正处在不上不下的中间地带，为29.5元。
美团、饿了么的价格优势，来自于两家外卖平台已具备规模效应去摊薄成本。截至2023年末，美团已拥有745万的注册骑手，其中全年接单在260天以上活跃骑手约在80万人左右。同期，饿了么拥有活跃骑手超400万人。
对比闪送，截至2024年6月30日，闪送注册骑手人数约为270万。
由于配送属于依赖大量人力的劳动密集型产业，闪送每年支付给骑手的薪酬和奖励是收入成本的最大组成部分。2021年至2023年及2024年上半年，闪送支付给骑手的报酬和激励金分别占其收入的90.5%、90.3%、87.8%及85.4%。
成本压力也致使闪送的毛利率水平虽然持续优化，但整体并不算高。2021年至2023年，闪送综合毛利率分别为6.22%、6.48%、8.71%。
净利润方面，2021年和2022年，闪送分别净亏损2.91亿元、1.8亿元，2023年实现转盈至1.1亿元，但当期2.43%的净利率依旧处在较低水平。
需要注意的是，闪送主要采用“众包”这一轻资产模式，而非传统的雇佣关系，在有助于灵活应对市场需求波动的同时，也需要面对骑手忠诚度、人员管理等方面的挑战。
事实上，人力资源的管理已成为众多即时配送平台的主要难题，近些年各平台也在积极进行智能化转型。
以先行一步的美团来看，截至2024年6月末，美团自主研发的无人机已在深圳、上海等城市落地了31条航线，累计完成订单超30万单。美团自动配送车也已在北京、深圳等多地进行常态化测试和运营，完成近400万单配送。
闪送在智能化转型方面尚没有实质性措施，但根据闪送官网显示，公司所拥有的专利中包括针对智能调度系统中的“订单分配方法、装置、服务器及存储介质”专利，安全防护系统中的“一种基于即时物流数据脱敏保护的解决方案”专利等。
可以看出，尽管即时配送服务行业发展多年，但行业始终处于急剧变化更迭之中，市场留给闪送的时间并不多。
规模竞争背后的挑战
以目前的市场格局来看，即时配送领域的多方势力竞逐变得更为错综复杂。
除快递、电商、外卖巨头还在持续加码，其他赛道的玩家也纷纷盯上了这块蛋糕，货拉拉、滴滴出行、哈啰、高德地图等均已上线即时配送服务。
可见，即时配送行业已进入寡头竞争状态，行业集中度高，势必会触发进一步整合和淘汰。在这一过程中，以达达为首的即时零售与配送平台开始寻求大树庇护。
2024年9月，京东集团发布增持公告，将全盘接手沃尔玛所持达达全部股权，持股比例将升至63.2%。增持的背后，是京东集团正加速布局即时零售领域的现状，而作为承接京东即时零售和即时配送业务的达达，势必将获得更大的资源支持。
而缺乏商流支撑稳定订单来源，又无法在服务上与其他平台拉开差距的闪送，最终只能在巨头的夹缝中艰难生存。
尤其是随着已形成规模优势的美团、饿了么向“一对一”等C2C赛道不断发力，闪送要么渐渐失去市场份额优势，要么被拖入无休无止的“价格战”最终耗尽弹药而亡。
并非杞人忧天，根据闪送的融资历程来看，虽然前几年曾有被资本青睐的高光时期，但自2021年初D+轮后，闪送便再未进行过外部融资。
根据D+轮时期信息，彼时市场给出闪送20亿美元（约130亿元人民币）的高估值，而根据2024年胡润全球独角兽榜单，闪送的估值已跌至71亿元，近乎“腰斩”。
可见，对于多年未获新融资且面临诸多挑战的闪送而言，借助资本市场的力量实现突围，已是大势所趋。
对于此次IPO募资用途，闪送表示将主要用于扩大客户群并增加市场渗透率、打造品牌形象、技术研发以及用作一般公司用途。
只是，上市不等于高枕无忧。
以先行一步的达达、顺丰同城来看，上市后的表现并不尽人意，达达至今仍未实现盈利，顺丰同城在2023年才首度实现全年盈利。二级市场相较于历史高价，达达股价已下跌超9成，顺丰同城股价下跌近3成。
先行者们的表现为闪送敲响警钟，资本市场的道路并非坦途，上市后挑战仍无处不在。在强敌环伺的市场中，闪送前景充满诸多不确定。
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