《金基研》 祁玄/作者
新“国九条”提到，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架，完善投资者保护机制，优化上市公司质量与结构。其中要大力推动中长期资金入市，大力发展权益类公募基金。其中提到的权益，指的是“所有者权益”，即“股权”。简单来说，权益类基金指的是主要投资于股票的基金。在投资此类基金时，从基金经理入手，不失为一个良好的“切入点”。
一、“三维风格标签”各代表什么？
基金市场和菜市场一样，都需要“顾客”的慧眼识珠，而基金经理如同向顾客推销的“商家”。
当“商家”向“顾客”推销商品的卖点时，其或能从其卖点当中，推测出商家“选股”的眼光。基金经理判断优质的股票，投资者判断优质的基金经理，据此产生的“连锁反应”，或能帮助投资者做出更好的投资决策。
其中，投资者可以尝试使用三个维度去分析基金经理的投资风格，也称为“三维风格标签”，这三个维度主要是指质量（Quality）、成长（Growth）、估值（Valuation），三者可以简称为“QGV”。
这三个不同的风格标签，均有不同的分析用处，主要运用并反映在基金经理选股中。
首先是“质量”，简单来说，它主要是分析上市公司的盈利模式是否稳定，企业团队是否优质。从整体来看，主要分析的是企业的“基础硬实力”，而高质量的公司通常具备较强的抵御市场波动的能力。
其次是“增长”，也可以将其看作企业的“成长能力”，基金经理在选股时，挑选具备成长潜力的企业。这部分侧重于公司的增长潜力，包括其过去的增长记录、未来增长的预期、市场份额扩张的可能性、技术创新能力等。一般来说，增长潜力高的公司可能会带来更高的回报。
第三个则是“估值”，这部分涉及对公司当前股价与其内在价值之间的比较，基金经理可判断在投资时价格是否合理，通常可以利用市盈率（P/E）、市净率（P/B）等财务比率进行分析。
通过以上的“三维风格标签”，刻画出基金经理的投资风格，或可以更好地帮助投资者理解基金经理的投资逻辑。而当投资者的投资风格与基金经理的投资风格相匹配时，或能做出符合投资者自身期望的投资决策。
然而需要注意的是，尽管QGV标签提供了重要的信息，但它缺乏一个标准化的评分系统，使得不同基金经理之间的风格难以直接进行对比和排序。即是说，采用QGV风格标签对于基金经理难以用数值对其进行量化评价，不同的基金经理之间，难以进行比较选择。
此外，投资者也可多发散思路，将眼界扩散，将QGV标签与其他评价标准结合起来使用，比如基金的长期表现、风险管理能力、费用结构等，或能做出更全面有利的投资决策。
二、如何分析基金经理的“标签”？
其实，对于QGV三维标签，可从基金经理的投资方法论述中得知。例如，在各平台上发布的基金相关公告中，包括季度报告、年度报告等等，在“投资策略和运作分析”一栏中，基金经理会对当下行情进行分析，并对基金的运作情况做表述。
此外，再从质量、成长、估值三个方面来看，质量分析可以通过分析基金的持仓情况，是否持有财务状况良好、稳定现金流和低负债率的公司。成长分析则可通过观察持仓公司收入增长情况，某些数据也可以稍微关注，如市场份额增长变化、产品线的增长变化。估值分析常用数值量化，采用市盈率（P/E）、市净率（P/B）等常用指标。之后通过事前事后对比，观察基金经理的策略与操作是否言行一致。
以易方达瑞锦混合发起式A为例，作为一只灵活配置的混合型基金，基金经理亦为其配置了一些权益类资产，首先，通过持仓情况得知易方达瑞锦混合发起式A的配置信息。
根据易方达瑞锦混合发起式A于2024年7月18日发布的第二季度报告，其资产组合主要分为四类，权益资产中，股票占比33.73%；固定收益投资中合计占比64.69%，其中债券占比63.9%、资产支持证券0.79%；银行存款和结算备付金合计占比1.18%；其他资产占比0.4%。
总体而言，基金的投资组合显示出中等偏上的风险偏好。股票投资占比超过三分之一，说明基金对股市有一定的乐观态度，并期望从中获益。同时，通过固定收益投资来降低整个组合的整体风险。
而在投资策略方面，主要基于定量与定性相结合的宏观及市场分析，确定组合中股票、债券、货币市场工具及其他金融工具的比例。
在股票上，采用地区配置策略、行业配置策略、个股投资策略相结合，进行投资组合的构建与调整；债券投资方面，主要通过类属配置与券种选择两个层次进行投资管理；在综合考虑预期收益率、信用风险、流动性等因素的基础上，选择投资价值较高的资产支持证券进行投资；将主要选择流动性好、交易活跃的股指期货、国债期货、股票期权合约进行交易，以对冲投资组合的风险。
此外，易方达瑞锦混合发起式A还公布了过去的净值增长率并与基准收益率作对比。
截至2024年6月30日，易方达瑞锦混合发起式A过去一年的净值增长率为6.55%，业绩比较基准收益率为-0.24%。
通常来说，净值增长率减去业绩比较基准收益率后，所得出的数值指标为正，则说明基金表现超过业绩比较基准，获得超额收益，超越预期目标，可称其所得数值为超额收益率。
那么经计算，易方达瑞锦混合发起式A截至2024年6月末的过去一年间，净值增长率6.55%减去业绩比较基准收益率-0.24%后，所得超额收益率6.79%。
此外，易方达瑞锦混合发起式A二季报还公布了其他时期的超额收益率，截至2024年6月末，该基金过去三年的净值增长率15.66%，超额收益率22.03%；过去六个月净值增长率6.4%，超额收益率3.38%；过去三个月净值增长率2.34%，超额收益率为1.62%。
整体而言，易方达瑞锦混合发起式A多个阶段的净值增长率与超额收益率表现均为正。
对于偏向稳健的投资者来说，则可以选择像华夏鼎淳债券A，南方稳鑫6个月持有债券A这一类债券型-混合二级基金，该类基金债券资产占比较高，同时也可能会投资一部分权益类资产。
简言之，每位基金经理都有自身的投资理念和方法，而QGV标签是一个有用的工具，可以帮助投资者理解基金经理的投资风格。在对一款基金进行分析时，QGV标签有助于投资者识别与自己投资目标相匹配的基金经理。但在实际应用中需要注意其局限性，并结合其他因素来进行综合分析，最终的选择还需考虑个人的风险偏好和投资期限等因素。
