摘要：作为国内人用狂犬病疫苗领域的标杆企业，成大生物（688739.SH）近期发布的2025年度业绩预告引发市场关注。
出品|中访网
审核|李晓燕
作为国内人用狂犬病疫苗领域的标杆企业，成大生物（688739.SH）近期发布的2025年度业绩预告引发市场关注。公司预计全年归母净利润1.23亿—1.39亿元，同比降幅59.34%—63.98%，核心业务承压与战略转型并行，成为这家老牌疫苗龙头的关键写照。在传统疫苗赛道竞争白热化、单一产品依赖瓶颈凸显的背景下，成大生物主动断臂瘦身、果断跨界创新药，以短期业绩阵痛换取长期发展空间，彰显出企业穿越周期、重塑增长的战略定力。
成大生物的业绩波动，是行业周期与自身结构调整叠加的客观结果。公司依托核心产品“成大速达”人用狂犬病疫苗，长期占据国内市场半壁江山，2021年登陆科创板后，一度成为疫苗板块的优质标的。但近年来，国内人用狂犬病疫苗市场进入存量竞争阶段，截至2025年中期，已有超10家企业获得批签发，上市产品达23种，19种处于临床阶段，赛道内卷加剧。数据显示，公司狂犬病疫苗收入已连续四年下滑，2025年上半年同比下滑近20%，尽管乙脑灭活疫苗稳步增长，仍难以对冲核心产品下滑影响。同时，公司基于研发战略调整，终止Hib疫苗及5个联合疫苗研发项目，对资本化金额8067万元全额计提减值，直接影响当期利润表现。
值得肯定的是，此次业绩下滑并非经营失序，而是成大生物主动优化业务结构、聚焦高价值赛道的“主动阵痛”。面对市场环境变化，公司没有固守传统业务，而是以“断舍离”的勇气淘汰低潜力、同质化研发项目，将资源集中于高价次肺炎球菌多糖结合疫苗、高剂量流感病毒裂解疫苗等更具市场前景的领域。这种“有所为有所不为”的研发策略调整，既契合行业“联苗替代单苗”的发展趋势，也为研发资源高效利用、提升创新转化率奠定基础。与此同时，公司境外销售收入实现增长，内部精细化管理有效控制费用，为业务转型提供了稳定支撑。
在夯实疫苗基本盘的同时，成大生物以大手笔布局创新药，开启“疫苗+创新药”双轮驱动新篇章，成为转型最亮眼的举措。2026年1月，公司公告拟以10亿元自有资金在上海设立全资创新药子公司，聚焦免疫抗肿瘤、自身免疫性疾病领域，适时拓展心血管、内分泌等方向；同步联合控股股东发起设立总规模不超10亿元的生物医药产业投资基金，形成“自主研发+项目引进+产业投资”的多元布局。上海作为国内生物医药创新高地，为公司汇聚人才、对接资源、接轨国际提供了优质平台，10亿元注册资本的全资子公司，将成为成大生物跨界转型的核心载体。
从产业逻辑看，成大生物的跨界转型并非盲目跨界，而是基于自身优势的顺势延伸。公司深耕生物制品领域二十余年，在规模化生产、质量管控、产业化运营、临床资源等方面积累了深厚壁垒，免疫技术平台可与创新药研发形成协同，尤其是在肿瘤疫苗、免疫检查点抑制剂等领域，技术共通性显著降低跨界研发风险。同时，公司财务基本面稳健，截至2025年中期资产负债率较低，货币资金与现金流充足，为创新药长期投入提供了坚实保障。控股股东的全力支持，更让公司在资本市场工具运用、产业资源整合上具备充足底气。
在技术创新层面，成大生物积极拥抱前沿科技，为转型注入新动能。2025年上半年，公司与中科紫东太初共建“AI+疫苗研发联合实验室”，将人工智能技术应用于病毒基因库整合、抗原设计、临床前研究等环节，以数字化手段提升研发效率、缩短研发周期。这种“传统生物制品+前沿AI技术”的融合模式，不仅优化现有疫苗研发体系，更为创新药管线开发提供了技术支撑，契合生物医药行业智能化、精准化的发展趋势。
当然，转型之路并非坦途，成大生物也面临着客观挑战。创新药研发具有投入大、周期长、风险高的特性，10亿元起步资金虽体量可观，但面对多条管线推进的资金需求仍需持续投入；从疫苗到创新药，在早期研发、临床开发、团队运营上存在能力差异，核心团队搭建与专业化运营是需要突破的课题；国内创新药赛道竞争激烈，如何实现管线差异化布局、避开同质化红海，考验着公司的战略眼光。但这些挑战，是所有传统药企转型创新的必经之路，也恰恰凸显出成大生物主动求变的前瞻性。
放眼中国内生物医药行业，成大生物的转型具有典型的标杆意义。在疫苗行业从增量扩张转向存量竞争、从仿创结合转向源头创新的关键节点，众多企业面临单一产品依赖、赛道内卷的困境。成大生物以“短期让利换长期空间、传统业务守基本盘、创新业务拓新增长”的思路，既不放弃疫苗主业的优势深耕，又大胆切入创新药高价值赛道，为行业提供了“稳主业、谋创新”的转型范本。相较于被动应对市场变化，主动调整结构、布局未来的企业，更能在行业洗牌中占据先机。
短期业绩波动，不改长期成长逻辑。成大生物正处于从“疫苗单品冠军”向“综合性生物制药企业”跨越的关键拐点，业绩预降是转型期的正常阵痛，而研发聚焦、技术升级、创新药布局、产业生态构建等一系列动作，正在为公司打开全新成长空间。未来，随着疫苗业务结构优化、创新药管线逐步落地、双轮驱动效应显现，公司有望摆脱单一产品依赖，重塑核心竞争力。
对于成大生物而言，当下的调整是为了更稳健地前行。在政策支持创新药发展、居民健康需求升级的大背景下，这家历经市场考验的生物制品企业，正以坚定的转型步伐，穿越行业周期，迎接高质量发展的新征程。市场也应给予转型企业更多耐心与包容，看待短期数据波动，更要看到战略布局的长期价值。
