摘要：3月29日，新华制药（000756）发布2025年年报。全年营收87.55亿元，同比微增3.41%；归母净利润2.90亿元，同比下滑38.32%，呈现“增收不增利”的典型特征。
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审核|李晓燕
3月29日，新华制药（000756）发布2025年年报。全年营收87.55亿元，同比微增3.41%；归母净利润2.90亿元，同比下滑38.32%，呈现“增收不增利”的典型特征。作为新中国第一家化学合成制药企业、全球解热镇痛药核心生产基地，这份成绩单既折射出传统药企在集采与市场竞争双重压力下的盈利阵痛，更彰显其主动调整、蓄力创新的战略定力。在销售费用大幅压降、现金流持续改善、研发管线加速推进的背后，这家老牌国企正以短期利润换长期空间，在行业深度调整期筑牢发展根基。
2025年，新华制药在行业整体承压背景下实现营收正增长，展现出强大的经营韧性。全年营收87.55亿元，同比增长3.41%，连续多年保持规模扩张态势。分产品看，医药中间体及其他产品成为增长引擎，营收21.24亿元，同比大增28.07%，有效对冲了传统板块的下滑压力。解热镇痛类原料药营收26.46亿元，同比微降3.30%；制剂产品营收39.86亿元，同比微降2.13%，两大核心板块虽短期承压，但市场份额保持稳定。
分地区来看，国内市场（含香港）营收67.85亿元，同比增长7.15%，成为业绩“压舱石”。尽管国内市场毛利率同比下降5.50个百分点，但公司通过集采中标、渠道下沉等方式，进一步巩固了在解热镇痛、心脑血管等领域的市场地位。海外市场方面，美洲、欧洲市场营收分别同比下滑19.09%、10.72%，主要受全球供应链重构、贸易壁垒增加及需求疲软影响。但公司特色原料药如美洛昔康、格列美脲等出口销量同比大幅增长，安乃近、阿司匹林等淀粉颗粒系列出口量稳步提升，国际竞争力持续释放。
2025年，新华制药费用管控成效显著，成为业绩亮点。公司销售费用3.41亿元，同比大幅下降41.67%，降幅超四成。这一变化并非偶然，而是公司顺应集采常态化趋势、主动优化营销模式的战略选择。随着集采品种占比持续提升，公司减少了传统市场推广、学术会议等费用支出，营销资源向高价值品种、新兴市场集中，销售费用率从2024年的6.91%降至2025年的3.89%，经营效率大幅提升。
管理费用保持合理区间，研发投入持续加码。公司研发人员达844人，本科及以上占比超64%，硕士及以上305人，核心研发团队稳定 。全年研发投入稳步增长，共取得药品批件47个，创历史新高；获得授权专利48件，多个项目获省级奖项或列入重点计划。同时，公司经营现金流净额5.34亿元，同比增长45.19%，回款能力显著增强，为后续研发与产能建设提供了坚实资金保障。
净利润大幅下滑是2025年新华制药最受关注的指标。归母净利润2.90亿元，同比下滑38.32%；扣非归母净利润2.68亿元，同比下滑40.10%，连续两年下滑且幅度扩大。这一现象并非个例，而是化学制药行业在集采深化、竞争加剧背景下的共性挑战。
从原因看，一是产品价格下行。为巩固市场份额、扩大经营规模，公司部分原料药及制剂产品主动降价，19个集采中标产品平均降幅超50%，直接压缩盈利空间。二是成本高企。营业成本同比增长10.67%，原材料成本占比达78.58%，同比上升5.02个百分点，上游原材料价格波动、环保投入增加进一步挤压利润。三是毛利率持续下滑。近三年公司毛利率从2023年的29.52%降至2025年的18.78%，净利率从6.25%降至3.50%，盈利能力阶段性承压。此外，财务费用同比增长184.77%，汇兑损失与利息支出增加也对利润形成拖累。
面对短期盈利压力，新华制药未放缓转型步伐，而是以更大力度推进创新与结构优化，为长期发展蓄力。研发端，创新药管线取得关键突破：治疗阿尔茨海默症的1类创新药OAB-14完成II期临床受试者入组；痛风治疗药LXH-2301启动III期临床准备；肺动脉高压治疗药LXH-1211获I期临床批件，多个创新药进入临床关键节点。仿制药方面，氨茶碱片等多个品种通过一致性评价，3个产品中标第十一批国家集采，31个产品中标联盟国采接续采购，市场基础持续夯实。
产品结构优化持续推进。医药中间体等高增长板块占比提升，解热镇痛类原料药、制剂等传统板块向高端化、特色化转型。公司依托全球原料药生产基地优势，推进高端API产业创新中心建设，强化规模化、低成本生产能力，布洛芬、卡巴匹林钙等重点产品国内市占率进一步扩大。同时，公司坚持回报股东， despite盈利下滑，仍建议派发末期股息每股0.15元（含税），彰显对长期价值的信心。
站在行业维度看，新华制药的2025年是“阵痛期”更是“转型期”。集采常态化已彻底改变医药行业竞争逻辑，从“营销驱动”转向“研发+成本”双轮驱动，传统药企普遍面临盈利调整。新华制药主动压降销售费用、加大研发投入、优化产品结构，正是顺应行业趋势的正确选择。短期利润下滑，是为长期高质量发展“腾空间、打基础”。
作为山东省国资委实际控制的老牌国企，新华制药具备资源、技术、产能等多重优势。随着创新药逐步进入收获期、高毛利产品占比提升、海外新兴市场拓展，公司盈利有望逐步修复。同时，经营现金流改善、费用率下降、研发管线丰富，为公司穿越周期提供了坚实支撑。
2025年的新华制药，用一份“增收不增利”的成绩单，书写了传统药企转型的阵痛与坚守。销售费用大幅压降彰显经营效率提升，研发加速推进积蓄长期增长动能，营收稳增与现金流改善筑牢发展底盘。短期盈利下滑是行业调整期的必经阶段，而非发展拐点。
未来，随着集采政策逐步平稳、创新药成果逐步落地、产品结构持续优化，新华制药有望走出盈利低谷，重回增长轨道。这家历经70余年风雨的制药企业，正以战略定力穿越行业周期，在阵痛中完成蜕变，在承压中彰显韧性，向着“全球领先的综合性制药企业”目标稳步迈进。
