摘要：一份年报，引来市场先泼一盆冷水。
出品|中访网
审核|李晓燕
一份年报，引来市场先泼一盆冷水。4月8日，海正药业2025年年报出炉后首个交易日，股价小幅收跌，看似是市场用脚投票，可细细拆解这份成绩单，却藏着老牌药企刮骨疗毒后的逆袭底气。
这家1956年诞生于台州的药企，曾和恒瑞医药平起平坐，靠着多元化布局领跑行业十余年，却在后来陷入发展瓶颈，甚至遭遇前高管涉案的风波。2023年肖卫红接棒掌舵，海正正式开启转型之路，如今两年期满，它早已不是当年那个粗放发展的老药企，而是一步步走出低谷，朝着创新、多元、全球化的新方向大步迈进，短暂的股价波动，不过是转型路上的小插曲。
乍一看海正的2025年业绩数据，难免让人有点疑惑：营收微增2.03%至105.5亿元，归母净利润还同比降了10.06%，难道转型没效果？
千万别被表面数字骗了，这其实是典型的“形降实升”。净利润下滑，完全是历史遗留问题在“拖后腿”——前总裁李琰案带来的一次性税务支出，再加上2024年可转债回售收益的高基数不再，才让账面利润出现短期波动，跟公司当下的经营状况毫无关系。
把这些非经常性干扰项剔除掉，海正的真实实力立刻显现：扣非归母净利润5.86亿元，直接大涨36.11%，主业盈利爆发力十足。
更能体现转型决心的是，海正主动做“减法”，砍掉了低毛利的医药流通业务，把全部精力聚焦在制药主业上。剥离流通板块后，制药主业营收增速直接冲到6%以上，期间费用率也同步下降，经营效率肉眼可见地提升。
从盲目求全到精耕细作，肖卫红上任后，带着海正彻底告别“大而全”的粗放模式，清理低效资产、优化内部管理，两年时间把企业经营拉回稳健轨道，财务状况越来越健康，为后续发力扫清了所有障碍。
制药企业的核心竞争力，终究要靠产品说话，而海正的制剂业务，已然成为拉动增长的最强引擎。
2025年，海正制剂板块营收稳步攀升，创新药与品牌仿制药双线发力，多款产品成为细分领域的佼佼者。其中最让人惊喜的，莫过于自研创新药赛斯美（海博麦布片）。
这款药是国内首款口服肠道胆固醇吸收抑制剂，上市后一路高歌猛进，短短几年市场排名大幅跃升。2025年它更是迎来关键突破，说明书更新后，轻中度肝功能不全患者也能放心使用，要知道国内脂肪肝、血脂异常人群数量庞大，而他汀类药物对这类人群受限，赛斯美无疑精准抓住了巨大的空白市场，未来增长空间直接被打开。
除了创新药，海正的仿制药矩阵也不甘示弱。喜美欣拿下一致性评价，跻身国家级肝病诊疗指南，销量一路暴涨；玫满、海复康等产品纷纷入选各类疾病诊疗方案，靠着过硬的品质，在院内市场持续渗透；抗肿瘤制剂也销量翻倍，在集采常态化的行业背景下，硬生生走出了逆势增长的曲线。
创新离不开研发投入，2025年海正研发费用大增超三成，增速远高于营收增速。抗肿瘤新药HS387片顺利进入临床阶段，全球同靶点药物都还未上市，一旦研发成功，将成为海正又一重磅筹码，自主研发+外部合作的创新模式，也让企业创新底气越来越足。
稳住制药基本盘的同时，海正还悄悄在新赛道挖到了“金矿”，动物保健业务成为最亮眼的黑马。
2025年动保板块营收增速远超其他业务，毛利率也同步大涨，尤其是宠物药板块，营收增速直接突破五成，线上渠道更是狂飙八成，从宠物医院渠道，快速走进万千养宠家庭。
明星单品海乐妙更是创下行业纪录，成为国内首个销量破亿的宠物驱虫药，累计出货量超4500万片，牢牢占据市场前列。去年海正还补上了宠物疫苗短板，猫三联疫苗成功上市，化药+疫苗双管齐下，动保业务竞争力再上一层楼，还拿下了多国GMP认证，出海之路也越走越顺。
不止动保，海正还把触角伸向了合成生物、医美等前沿领域。合成生物柔性生产线顺利投产，首款产品实现量产，携手科研机构探索绿色制药新路径；医美板块依托药企研发优势，推出减重、填充类产品，靠专业度打造差异化竞争力。
虽说这些新赛道目前体量还不大，但每一个都是高增长风口，就像一颗颗埋下的种子，静待时机开花结果，为海正打开了全新的增长想象空间。
对药企来说，能进军全球高端市场，才是真正的实力体现，而2025年，海正迎来了国际化的转折点。
困扰海正台州工厂六年的欧盟GMP禁令，在2025年10月正式解除，这不仅意味着海正重新拿回欧洲市场的“入场券”，更代表着海正的生产质量、管理体系，达到了国际顶尖标准。
美国市场也捷报频传，多款新品上市即实现盈利，核心代理品种市占率突破20%，不再是简单的产品出口，而是升级为渠道服务模式，国际竞争力大幅提升。与此同时，南美、中东等新兴市场布局也在稳步推进，一个覆盖全球的医药业务版图，正在慢慢成型。
当然，任何企业的转型都不可能一帆风顺，海正也不例外。目前企业还面临着超级大单品不足、创新药商业化尚需时间、新业务贡献有限等问题，叠加股东结构调整，难免会带来短期市场波动，但这些都是转型期的正常阵痛，丝毫掩盖不了海正的蜕变。
曾经与恒瑞并肩的老牌药企，在经历低谷、重整旗鼓后，终于找回了发展节奏。在肖卫红的带领下，海正聚焦主业、创新突围、拓展新赛道、发力全球化，一步步摆脱过去的包袱，走出了一条高质量发展之路。
资本市场的短期情绪，从来不是衡量企业价值的唯一标准，那些藏在年报里的业绩韧性、产品实力、布局远见，才是企业长期发展的核心底气。随着欧盟市场全面复苏、核心产品持续放量、新赛道红利逐步释放，海正药业的转型价值终将被市场看见，这家历经近七十年风雨的药企，正以全新姿态，重启向上成长周期。
