摘要：资本市场年报季的监管问询，往往是观察券商经营肌理的重要窗口。
出品|中访网
审核|李晓燕
资本市场年报季的监管问询，往往是观察券商经营肌理的重要窗口。近期国金证券针对上交所年报监管问询作出全面回应，围绕金融投资、股票质押、私募子公司三大核心问题逐一答疑。抛开市场热议的“问询疑云”，从披露内容不难看出，这家券商2025年整体经营韧性凸显，同时也坦诚剖析了业务发展中遇到的阶段性挑战，展现出清晰的经营思路与风险管控能力。
2025年是国金证券业绩收获颇丰的一年，整体经营数据交出亮眼答卷。全年营收、归母净利润均实现两位数以上增长，总资产规模同步扩容，五大主营业务齐头并进，财富管理业务更是成为营收支柱，占比接近总营收半数。在行业发展的大环境下，各项核心业务稳步向前，勾勒出公司稳健发展的基本盘面。亮眼业绩背后，各项业务的运营细节、收益波动情况，也自然成为监管与市场关注的焦点。
金融投资板块是本次问询的首个重点，这一业务板块规模迎来较快扩张，增长幅度远超总资产增速，固收类资产成为投资主力，衍生品工具则主要用于风险对冲，整体业务运行秩序平稳。不过受市场环境影响，当期投资公允价值收益明显回落。对此国金证券解释，年内国债收益率出现波动，直接影响固定收益资产估值，即便搭配衍生品开展对冲操作，仍难以完全抵消市场带来的影响。同时，部分前期持仓产品兑现浮盈，收益计入其他会计科目，再加上同业存单计提信用损失，多重因素叠加，最终造成当期公允价值收益缩水。
在对外关联投资与自有资金布局方面，公司运作始终严守合规底线。旗下子公司参与的私募股权、信托类产品，均完成正规备案，投资方向聚焦智能制造、半导体、新能源等实体经济热门赛道，资金流向清晰规范，不存在违规流转情况。公司自有资金参与旗下资管产品投资属于行业常规操作，对于部分底层涉及逾期债券的存量产品，目前也已进入有序清算流程。值得一提的是，公司明确所有金融投资均未向投资者做出兜底承诺，多年来也未曾因此承担额外赔付责任，合规风控底线稳固。
股票质押业务呈现出“规模增长、收入下滑”的特殊态势，也是市场较为好奇的一点。业务体量稳步提升，其中服务民营企业的纾困类质押业务保持稳定投放，切实助力民营经济发展。收入走弱并非风控出现问题，而是行业共性因素与业务节奏共同作用的结果。一方面，年内业务投放节奏前低后高，全年平均融出规模有所下降；另一方面，市场整体融资利率下行，直接拉低了质押业务的平均收益率。
可喜的是，该板块风险管控成效显著，业务减值比例持续走低。经过对存量业务风险重新评估，叠加国内宏观经济向好的大背景，项目违约概率持续下降，当前风险指标处于合理区间。结合现有合约履约情况与资产质量，公司判断该业务后续风险将保持平稳，整体风险可控。
资管板块整体表现可圈可点，手续费收入大幅增长，旗下私募股权管理平台管理规模持续攀升，产品数量稳步增加，业务版图有序拓展。但这家私募子公司连续三年出现亏损，成为亟待破解的发展难题。究其根源，并非经营管理失当，而是股权投资行业普遍面临的项目估值波动问题。股权投资项目受二级市场股价、行业周期影响较大，近两年重点投资标的估值出现阶段性下行，产生的估值损失，抵消了管理费等经营收入，进而导致企业持续亏损。
直面亏损现状，国金鼎兴并未消极应对，而是出台一系列务实整改方案。从源头优化项目筛选机制，强化投资决策能力，补齐投后管理短板，搭建全流程风控体系，还计划借助数字化系统升级，强化项目研判与风险预警能力。一套组合拳直指行业痛点与自身短板，也为后续扭亏为盈打下基础。
纵观此次问询与回复，既是监管层对券商精细化运营的常态监督，也是国金证券一次全面的经营复盘。整体来看，公司主业增长动能充足，合规与风控体系运行有效；部分业务出现短期收益波动、阶段性亏损，是资本市场周期波动与行业特性带来的正常现象。面对挑战，公司主动剖析问题、落地整改举措，展现出头部券商的责任与担当。在行业转型深化的当下，相信国金证券将持续夯实主业、补齐短板，在稳健经营的道路上稳步前行。
