摘要：作为国内首款实现商业化落地的自研ECMO（体外膜肺氧合，俗称“人工肺”）企业，汉诺医疗持续推进科创板IPO进程，
出品|中访网
审核|李晓燕
作为国内首款实现商业化落地的自研ECMO（体外膜肺氧合，俗称“人工肺”）企业，汉诺医疗持续推进科创板IPO进程，在更新申报材料、回复上交所首轮问询之后，其成长路径、商业化节奏与中长期盈利规划备受市场审视。一边是打破外资长期垄断的技术突破与营收高速爬坡，另一边是持续亏损、现金流承压、产能利用率偏低等现实难题，这家国产生命支持设备先行者正处在机遇与挑战交织的关键扩张期。
ECMO是重症急救领域不可或缺的高端生命支持装备，长期被海外巨头牢牢把控国内市场，行业配置率偏低、下沉空间广阔是明确行业底色。政策层面持续推动ECMO医疗机构规范化配置、急救网络下沉建设，为国产产品替代打开窗口，汉诺医疗2023年推出的Lifemotion ECMO系统，率先实现国产整机商业化突围，也让企业站上国产替代风口。
从经营成绩单来看，公司商业化落地成效十分突出。上市三年间营收连续攀升，规模增长韧性凸显，收入结构同步发生良性转变：前期收入高度依赖设备销售，随着医院装机量逐步铺开，配套一次性耗材复购收入占比逐年抬升，契合ECMO行业“设备打底、耗材盈利”的成熟商业模式。截至2025年末，公司整机装机总量接近250台，产品覆盖全国近两百家医疗机构，同时完成欧洲、南美、中亚、西亚等海外市场订单交付，全球化布局迈出实质步伐；伴随产品规模化放量，公司整体毛利率稳步抬升，产品盈利能力持续改善，印证市场认可度逐步提升。
企业给出清晰成长路径，锚定2028年实现盈亏平衡，逻辑围绕三大增长点搭建：现有医院装机基数持续扩容拉动新增设备订单；存量装机设备临床使用率提升，带动耗材持续性复购增收；依托海外准入资质拓展全球市场，打开第二增长曲线。汉诺医疗方面表示，伴随规模效应释放、营销与研发费用率逐步优化，盈利目标具备落地基础，整体商业化推进节奏符合前期规划预期。本次IPO拟募资约10.08亿元，资金投向研发升级、产能扩建、营销网络铺设与流动资金补充，其中生产基地扩建项目着眼中长期市场增量，建成后将大幅拉升整机与配套耗材总产能，匹配未来三年销量预测规划，同时搭建符合中美欧多重认证标准的智能化产线，支撑多品类产品迭代与海外大批量供货需求。
亮眼增长之下，阶段性经营压力同样无法回避，也是交易所问询重点关注的核心矛盾。其一，企业尚未摆脱亏损状态，经营性现金流连续三年净额为负，累计亏损规模较大。究其根源，ECMO属于三类高端医疗器械，前期研发投入周期长、资金消耗密集，叠加商业化初期营收体量有限、股权激励等一次性费用影响，是创新医疗器械企业普遍特征，行业内同类赛道头部企业大多处于未盈利扩张阶段。
其二，产能规划存在短期争议，现有整机、耗材产能利用率均未突破八成，产销率仍处于爬坡区间，募资扩产合理性引来监管追问。公司解释扩产并非应对当下产能缺口，而是前瞻性布局：一方面预判未来三年设备、耗材销量大幅增长，提前储备产能承接订单；另一方面应对突发公共卫生应急储备、海外批量订单需求，预留产能弹性，避免后期供货瓶颈，产能释放节奏将与海内外市场拓展进度匹配，避免盲目投产闲置。
其三，行业竞争壁垒依旧偏高，外资品牌凭借数十年技术积淀、临床口碑、耗材绑定体系占据绝大多数市场份额，国产替代并非一蹴而就。ECMO临床使用高度依赖专业医护团队培训、术后运维服务，医院采购决策谨慎，国产设备渗透率提升速度存在不确定性；同时国内多家企业ECMO产品陆续申报上市，未来行业竞争逐步加剧，或将挤压定价与利润空间。
放眼长期，ECMO赛道成长天花板清晰，国内医疗机构配置缺口巨大，下沉市场、急救转运、院外救援等新场景持续拓宽需求边界，国产产品具备显著价格优势，降本增效同时减轻患者治疗负担。汉诺医疗凭借先发商业化优势、整机耗材一体化布局、海外准入先发优势，已经构筑差异化竞争壁垒。
总体而言，汉诺医疗是高端医疗装备自主可控的典型样本，短期亏损、产能爬坡、市场渗透放缓都是创新器械产业化必经阶段。能否兑现销量预期、消化新增产能、稳步收窄亏损直至盈利，既要依托行业国产替代大势，更考验企业渠道运营、成本管控、全球化运营的综合能力，其IPO进程与后续经营表现，也将成为国产ECMO赛道发展的重要风向标。
