摘要：6月10日，百洋医药正式官宣董事会通过H股发行方案，谋划登陆港交所主板，迈出搭建“A+H”双资本市场格局的关键一步。
出品|中访网
审核|李晓燕
6月10日，百洋医药正式官宣董事会通过H股发行方案，谋划登陆港交所主板，迈出搭建“A+H”双资本市场格局的关键一步。在国内药企扎堆赴港上市的行业浪潮之下，此番动作并非被动“救火”，而是企业锚定“品牌运营+创新孵化”双轮战略、补齐全球化资金短板的主动布局，当然前路也伴随着业绩转型、资本合规等多重现实考验。
本次H股发行方案细节清晰，公司计划发行股份规模不超过发行后总股本18%，同步设置15%超额配售选择权，方案有效期自股东大会审议通过起为期24个月。整个上市进程仍需证监会、港交所双重审批，最终能否顺利落地存在不确定性。回望企业发展轨迹，2005年扎根青岛的百洋医药，2021年登陆创业板之初市值突破300亿元，到今年6月中旬收盘市值回落至107亿元，五年股价持续承压，经营端的阶段性调整，成为推动本次资本动作的底层背景。
经营层面，公司呈现“底盘稳固、阶段性阵痛、拐点初现”的特征。2024至2025年营收、归母净利润连续两年小幅下滑，批发配送业务受市场环境拖累收入大幅收缩，拉高整体经营压力；同时持续的创新投入推高负债水平，2023至2025年资产负债率从50.13%攀升至66.20%，杠杆压力逐步凸显。但亮点同样突出，撑起企业基本盘的品牌运营业务韧性十足，2025年该项业务营收占总营收七成以上，毛利率接近五成，迪巧、扶正化瘀、泌特等四大核心单品形成稳定现金流来源。进入2026年一季度，营收小幅调整的同时，归母净利润同比大幅增长超45%，盈利端回暖信号明确，证明核心主业具备抗周期造血能力。
站在战略视角，赴港上市对百洋医药的长期价值十分突出。首要价值便是打通境外融资渠道，适配全球化布局资金需求。近几年公司持续通过股权投资切入创新药赛道，布局基因疗法、肿瘤新药等前沿领域，还引进海外ZAP-X放射外科机器人并落地国内生产基地，跨境项目引进、海外工厂建设、境外产业并购都需要外币资金支撑，港股平台可高效匹配海外资本，缓解境内单一融资渠道压力，优化整体负债结构。
其次，A+H架构能够大幅提升企业国际行业话语权。百洋医药核心优势是医药商业化运营服务，长期承接跨国药企产品国内推广合作，港股上市带来的国际化信披标准、离岸机构股东资源，能够增强海外药企合作信任度，更容易拿下亚洲区域独家运营代理权。与此同时，依托港股成熟资本工具，企业可灵活开展跨境股权激励、产业并购换股，吸引创新药械高端人才，加速第二增长曲线培育。放眼行业，迈威生物、可孚医疗已完成A+H落地，京新药业、信立泰也在推进相关计划，港股已然成为国内药企出海标配选择，百洋医药顺势入局，也便于对接深耕东南亚医药市场的海外投资机构。
机遇之下，挑战同样客观存在，港股闯关并非稳赢棋局。其一，港股市场估值逻辑更为理性，机构资金更看重持续现金流与创新项目商业化落地进度，企业想要获得合理定价，既要稳住品牌运营业务增长节奏，对冲批发业务萎缩影响，也要加快创新管线转化速度，目前部分对外股权投资出现账面浮亏，新器械、创新药短期尚未形成规模化收益，若转型进度不及预期，估值容易承压。其二，两地上市意味着双重合规运营成本，财务披露、公司治理、内控体系需要同步适配两地监管规则，内部管理复杂度显著提升。其三，医药港股IPO排队企业数量庞大，监管审核趋于审慎，审批周期、发行认购行情都存在变数，上市节奏与募资规模存在不可控因素。
整体来看，百洋医药冲刺H股，是一场立足当下、着眼长远的战略抉择。稳固盈利的品牌主业提供安全垫，港股融资为创新转型、全球化扩张输血赋能，形成新旧业务互补的良性循环。接下来两年，企业能否顺利走完监管审批流程、用好跨境资本助力创新项目兑现、稳步优化负债水平，将决定本次A+H布局的最终成效。对于这家国内头部医药商业化平台而言，港股不是终点，而是迈向全球医药产业运营集团的全新起点。
