摘要：低利率周期下，国内险资普遍陷入优质长久期资产供给不足的配置困局，不少机构困于境内单一市场波动，收益增长乏力。
出品|中访网
审核|李晓燕
低利率周期下，国内险资普遍陷入优质长久期资产供给不足的配置困局，不少机构困于境内单一市场波动，收益增长乏力。在此行业共性难题面前，泰康保险再度先行一步，依托债券通“南向通”政策窗口完成离岸债券首笔布局，为长期保险资金搭建跨市场分散风险的全新渠道，背后是陈东升一贯前瞻的全域统筹布局思路。
2025年7月监管层明确扩容南向通参与主体，将保险、理财、券商、基金四类非银机构纳入合格投资者范围，打破此前仅银行参与的格局。面对政策红利，多数险企尚处于观望研判阶段，泰康却快速启动落地动作：旗下核心资产管理平台泰康资产专门组建专项筹备小组，提前梳理跨境交易流程、离岸信用评估、久期匹配测算等全链条工作，成为首批拿到入场资格的保险机构，率先落地实操交易。
泰康资产并非单纯的资金受托平台，对内承接泰康人寿海量长期保费资金实现保值增值，对外服务养老金、同业机构资管需求，是整个集团“保险+投资+医养”闭环的核心枢纽。在寿险负债久期普遍长达十数年、境内长端收益率持续走低的行业环境中，该平台的全球配置能力直接决定集团盈利韧性，而南向通通道恰好补齐了此前险资出海依赖QDII额度、流程受限的短板，可常态化布局香港离岸债券市场，丰富固收资产池。
掌舵人陈东升身兼集团、寿险、养老、资管、医养、美术馆多平台负责人，全域决策权高度集中，这一组织架构的优势在本次南向通布局中充分显现。无需跨主体反复协调，集团可同步联动负债端保费现金流、投资端跨境配置、医养实体长期资产需求，打通各板块资源壁垒，根据寿险保单久期、负债成本灵活调配境内外资产配比，形成境内实体产业、境内固收权益、离岸债券相互对冲的多元配置体系，有效平滑单一市场波动带来的收益冲击。
统筹协同的模式，也直接体现在泰康人寿历年亮眼的经营数据中。2025年公司保险业务收入稳步增长4.53%至2386.64亿元，净利润猛增85.96%达到271.59亿元，创下历史新高。净利增速大幅跑赢保费增速，核心驱动力除了产品结构优化、经营效率提升，多元化投资布局贡献的收益增量功不可没，全年投资收益率稳定在4.11%，对比同期同业具备明显竞争力。以中邮人寿为例，2025年其投资收益率仅3.40%，收益表现存在明显差距。
不过资本市场的周期性波动，也让泰康短期业绩承压，暴露出跨境与权益资产波动带来的阶段性风险。进入2026年一季度，市场震荡拖累投资表现，泰康人寿当期投资收益率回落至0.99%，综合投资收益率仅0.25%，带动净利润同比小幅下滑7.9%；同期对比同业中邮人寿0.50%的投资收益，虽仍保有优势，但清晰反映出长短周期收益分化的行业痛点。拉长时间维度，近三年泰康人寿平均投资收益率3.2%、平均综合投资收益率6.71%，长期收益底盘依旧稳固，短期波动属于正常市场现象。
从长期价值来看，南向通布局对泰康的战略意义远大于短期交易收益。香港离岸市场拥有大量长久期高评级人民币点心债与外币债券，同信用等级标的票息普遍优于境内品种，既能匹配寿险超长负债久期、缓解久期错配压力，又能通过跨区域资产分散境内利率下行、权益市场震荡带来的系统性风险，摆脱过去险资资产配置扎堆境内市场的局限性。对于整个行业而言，泰康的先行试水，也为其他险企提供了跨境投研、风控体系搭建的实操范本。
当然，新赛道同样伴随潜在挑战，也是泰康需要持续打磨的短板。离岸债券市场面临汇率波动、海外信用环境、跨境流动性管理等全新考验，相比境内投资，对机构海外信用研判、汇率对冲、跨境风控体系提出更高要求；当前首笔交易规模并未对外披露，短期难以依靠该渠道大幅拉动整体收益，南向通只能作为补充配置工具，无法完全对冲资本市场周期性下行带来的利润波动。同时，多平台集权管理模式虽决策高效，但也对顶层统筹的投研、风控能力提出极高要求，一旦宏观利率、海外市场出现极端变化，全域资产联动调整的压力会同步放大。
长寿时代下，保险行业比拼的早已不只是保费规模，而是长期资金跨周期、跨市场的资产配置能力。陈东升带领泰康抓住南向通政策机遇布局香港债市，并非短期逐利行为，而是延续其一贯的前置布局逻辑：在国内资产配置红利收窄之际，主动拓宽全球投资边界，用多元资产组合筑牢寿险盈利底盘。短期业绩波动难以掩盖长期战略价值，随着离岸债券投资体系持续成熟，这条全新出海通道，或将持续为泰康稳定穿越市场周期提供重要支撑。
