摘要：2025年茶饮上市公司成绩单出炉，古茗凭借营收、利润双高增长稳居行业前排，营收规模突破129亿元，净利润同比翻倍，新增门店数量表现亮眼，咖啡新业务也顺利落地铺开。
出品|中访网
审核|李晓燕
2025年茶饮上市公司成绩单出炉，古茗凭借营收、利润双高增长稳居行业前排，营收规模突破129亿元，净利润同比翻倍，新增门店数量表现亮眼，咖啡新业务也顺利落地铺开。不俗的经营成绩发布之后，公司股价却走出高开低走走势，估值保持相对保守水平。业绩与资本市场表现出现明显反差，背后既藏着古茗独有的商业模式优势，也折射出茶饮存量竞争时代，企业持续扩张、长期治理层面需要直面的多重现实课题。
不同于多数茶饮品牌先铺门店、后补齐配套供应链的发展路径，古茗很早就确立重资产供应链布局思路，这也是其盈利能力持续领跑同行的核心根基。早在放开加盟全国扩张初期，企业便持续投入仓储、自有冷链车队建设，经过多年深耕，如今搭建起覆盖全国的仓储配送网络，布局二十余座区域仓库，绝大多数门店处于高效配送半径之内，高频次冷链配送既能保障鲜果、鲜奶等短保原料新鲜度，也大幅压低货品损耗水平，损耗指标显著优于行业平均水平。同时自主可控的物流体系有效压缩配送开支，规模越大，单位物流成本优势越突出。
依托供应链成本优势，古茗摸索出独特的区域深耕扩张模式，内部形成单省门店达到五百家才算构建区域竞争壁垒的运营准则。企业不会盲目全国撒网开店，而是集中资源深耕单个省份，待到当地仓储、物流体系成熟，门店密度形成规模效应之后，再向周边省份稳步渗透。该模式推动品牌牢牢扎根下沉市场，县域、乡镇门店占比稳步提升，上万余家加盟店构成企业营收基本盘。从收入结构来看，古茗营收绝大部分来自向加盟商销售原料、设备，剩余部分为加盟管理服务费，本质是依托门店网络做供应链服务商，依靠规模化采购议价、精细化成本管控持续增厚利润，这套成熟商业体系，是其净利率水平领跑行业的关键。
面对传统茶饮市场增长放缓的现状，古茗主动布局咖啡赛道打造第二增长曲线，战略落地节奏高效务实。依托现有门店场地无需额外承担房租的优势，大范围加装咖啡机，快速上新多款咖啡产品，以平价定位错位竞争，避开一二线城市咖啡品牌白热化价格战。咖啡品类有效填补上午、晚间茶饮淡季空档，实现门店全天候运营，拉高单店整体出杯总量，为后续同店销售额增长打开空间。当然该业务长期价值仍有待验证，未来能否真正成为稳定增长支柱，取决于产品创新辨识度、单店咖啡销量提升空间，以及加盟商对新品类的盈利认可度。
亮眼业绩之下，资本市场保持谨慎态度，并非否定古茗核心竞争力，而是理性审视多重潜在约束。其一，核心成熟市场门店趋于饱和，部分深耕多年省份出现同店销售额下滑现象，门店密集带来客流分流问题，原本高效的区域加密扩张模式边际效益逐步减弱。品牌至今尚未布局北上广深等一线城市，北方市场知名度偏弱，缺少全国性标志性爆款产品，品牌定位模糊，既没有极致性价比标签，也缺少高端调性，品牌溢价能力偏弱，跨区域拓市阻力不小。
其二，万家级加盟体系管理难度陡增，总部与加盟商存在天然利益分歧。企业依靠物料销售获取稳定收益，加盟商却要直面同行内卷、外卖成本波动、客流被周边新店瓜分等压力，一旦加盟商盈利预期走弱，门店新开与续约节奏放缓，将直接冲击企业营收根基。此外新区域开拓前期投入成本高昂，新建仓储、冷链前期投入巨大，在门店密度达到盈亏平衡点之前，短期盈利会承受压力。
市场讨论热度较高的分红安排，同样影响投资者情绪。上市未满一年，公司推出两轮大额分红方案，实控人通过海外信托分得大部分分红资金，总额超过上市募资规模，引来市场对于股东短期套现的讨论。梳理资金来源不难发现，分红资金由历年留存收益加上当年新增利润共同支撑，财务层面不存在掏空上市公司的情况，但高额分红安排，容易让市场质疑企业对于新市场开拓、产品研发、品牌升级的长期投入意愿，进而压低整体风险偏好。
整体来看，古茗并非依靠短期营销炒作实现增长，自建冷链供应链、成熟加盟运营体系经过市场长期验证，抗风险能力与盈利稳定性在茶饮赛道具备突出优势，咖啡第二曲线布局思路清晰，具备稳步发展基础。业绩与股价背离，代表投资者不再单一追逐规模增速，开始冷静评判增长持续性、加盟生态健康度与公司长远规划。
对于古茗而言，想要扭转估值偏弱局面，需要及时调整发展思路，由粗放拓店转向深耕单店盈利，维护加盟商良性生态；补齐品牌短板，打造国民级爆款产品，循序渐进布局一线市场；平衡分红与再投入比例，将更多利润反哺业务建设。能否在供应链优势触及天花板前化解内部矛盾、开辟全新增长空间，将决定这家下沉茶饮龙头未来长期发展高度。
