摘要：集采常态化挤压流通毛利，医药行业告别单纯拼分销规模的旧时代。
出品|中访网
审核|李晓燕
集采常态化挤压流通毛利，医药行业告别单纯拼分销规模的旧时代。近期上海医药接连落地两大产业动作，一边斥资8亿元新设特色服务平台卡位医疗设备租赁赛道，一边旗下国风药业肾病仿制药落地补充产品矩阵；与此同时实控平台上实系剥离跨区域医药混改资产，收缩战线重仓上药主体。一进一退之间，清晰勾勒出这家全国医药龙头全新的发展逻辑。
此次8亿元注册资本设立的上药益药医药，由上药控股、大健康云商两大内部平台按51%、49%比例合资操盘，掌舵者上药控股上海总部总经理顾斌深耕本地医药供应链多年，团队具备院内服务成熟运营经验。不同于传统药企加码批发、零售终端的常规操作，新公司绕开同质化流通赛道，主攻医疗设备租赁与医疗数字展示服务，精准踩中医院端真实痛点。
过去医药商业企业的盈利根基依赖药品进销差价，但医保控费、多轮集采持续压缩流通环节利润空间，单纯配送业务增长已然见顶。医院端需求早已升级，不再只满足药品送达，高端创新药配套冷链设备、院内智能药柜、诊疗器械采购动辄需要大额固定资产投入，设备维护、合规运维也持续消耗医院运营成本。设备租赁模式恰好形成互补，药企配套器械租赁打包药品供应方案，医院无需一次性大额采购，企业则依靠长期稳定租赁现金流对冲药品毛利波动，同时牢牢锁住院内药品渠道，目前国药、华润等头部同行均在同步布局同类增值服务。
公司近年财务数据印证这条新赛道的增长潜力。器械大健康板块2024年全年营收突破442亿元，同比增长10.5%，2026年一季度单季规模超110亿元，保持7%以上同比增速；创新药业务爆发力更强，2024年营收305亿元，增幅接近三成，今年一季度增速更是突破36%。反观传统医药商业板块，2025年整体营收近2591亿元，增速仅3%，新旧业务增长差距持续拉大，重金成立租赁服务平台，是上药主动优化收入结构、打造第二增长曲线的关键落子。
产品端同步传来利好，青岛国风药业自研罗沙司他胶囊仿制药顺利获批。该药物用于慢性肾病贫血治疗，2025年国内医院采购规模接近26亿元，临床刚需属性突出。但赛道竞争早已白热化，全国已有28家企业拿到生产批文，后续国风药业能否依托上药成熟全国分销网络抢占终端份额，集采落地节奏、院内学术推广能力将成为核心变量。
与本土业务加码形成鲜明对比的，是实控方上实系主动剥离五年前布局的跨区域医药混改资产。5月上实系公告拟全额转让天津医药混改专属投资平台上海琉璃光医药全部股权，该平台2020年牵头组建津沪深生物医药联盟，拿下天津医药集团控股权，打造沪津深跨区域医药资本合作样板。但四方股东股权高度分散，企业长期无实际控制人，五年间管理层频繁更迭，内部治理效率受限，协同发展不及预期。
资本层面，上实系收缩外部战线的同时持续增持上海医药核心资产。2025年6月至2026年5月累计增持三千六百多万股，持股比例提升至39%，资源倾斜意图明确。2025年上海医药全年营收突破2835亿元，同比小幅增长3.03%，归母净利润同比提升25.74%，盈利改善主要得益于和黄药业并表一次性收益，剔除该部分后扣非利润小幅下滑，传统主业盈利承压仍是待解难题，这也是企业加速拓展高附加值器械租赁业务的核心动因。
整体来看，上实系“聚焦本土、收缩省外”的资本战略清晰：放弃治理低效、协同不足的跨区域混改项目，回笼资金集中赋能上海医药主体；上药内部同步推进业务结构革新，用现金流稳健的设备租赁业务平滑集采带来的盈利波动，叠加仿制药丰富管线形成双轮驱动。
不过转型之路仍存不确定性。医疗设备租赁尚属行业新兴业务，盈利模型、客户拓展速度仍需长期验证；罗沙司他赛道竞品扎堆，价格竞争或将持续压缩单品收益；传统医药流通主业增收不增利的现状，短期难以彻底扭转。
长远而言，在全行业转型增值服务的大趋势下，上海医药依托自身庞大院内渠道、完善器械与创新药产业基础提前布局租赁赛道，叠加实控方资源全力倾斜，进退平衡的战略布局具备长期成长潜力，新业态能否持续填补利润缺口，仍需市场长期观察。
