摘要：在A股银行板块整体估值持续走低的市场环境下，一场极具辨识度的增持大戏正在苏南县域上演。
出品|中访网
审核|李晓燕
在A股银行板块整体估值持续走低的市场环境下，一场极具辨识度的增持大戏正在苏南县域上演。常熟本土两大国资平台接连出手二级市场扫货，省属国企同步上调入股资金上限，多重国有资本同步押注常熟银行，用真金白银为这家深耕小微赛道的上市农商行投下信任票。尽管亮眼业绩与优质资产质量形成坚实基本面底盘，但连续三个季度经营现金流转负、净息差逐年收窄等阶段性压力，也成为市场不可忽视的观察窗口。
本土国资持续加仓，省市两级资本同步看好
近期两份增持公告，勾勒出常熟国资对本地法人银行长期发展的坚定支持。常熟投控集团在6月下旬至7月初完成超1458万股增持，持股比例提升0.4个百分点至4.38%；紧随其后，常熟直属国资江南商贸集团同期完成1712万股增持，持股抬升至3.84%，两家本土国企本轮合计增持股份超3171万股。
两家增持主体均为常熟市政府直管核心国资平台，定位清晰、金融牌照布局完善。常熟投控深耕股权投资、地方AMC、融资租赁等类金融业务，是本地产业与金融联动的重要载体；江南商贸常年稳居该行前十大股东，多年持续稳步增持，并非短期波段操作。从增持初衷来看，公告明确指向扶持本地法人金融机构壮大，强化县域金融服务根基，兼具产业协同与长期价值投资双重逻辑。
不止县级国资，省属资本同样释放强烈看好信号。今年5月，江苏有线抛出最高9亿元入股计划，拟拿下不超过3.5%股权；短短一个月内再度上调投资预算，将总投入上限提升至12亿元，目标持股比例放宽至4.5%。省市县三级国有资本同步布局，在当前银行板块普遍破净的行情中十分罕见，侧面印证市场对常熟银行独特县域金融价值的认可。
业内分析指出，本轮地方国资集中增持中小农商行是行业共性趋势。国有资本持股提升，既能稳定银行股权结构、夯实资本缓冲垫，也能推动银行更好对接地方产业、小微企业融资需求，实现政企双向赋能。对于常熟银行而言，国资股东持续加码，相当于获得持续信用背书，利于后续信贷投放、资本补充与异地业务拓展。
深耕县域小微赛道，业绩资产质量稳居行业第一梯队
国资扎堆布局的底层逻辑，源于常熟银行多年沉淀的差异化竞争优势与稳健经营成绩单。作为国内最早完成股份制改制、首批异地布局村镇银行的农商行，该行走出一条“本土深耕、全省铺网、全国辐射”的特色路径。常熟本地百余家线下网点全覆盖城乡市场，江苏7家分行、36家县域支行织密省内服务网络，全国26家兴福村镇银行落地16个地市、覆盖近9000个行政村，小微下沉深度在上市农商行中名列前茅。
规模与盈利增长保持稳步上行。2025年末该行总资产突破4000亿元大关，全年营收116.19亿元、归母净利润42.19亿元，净利润同比增幅超10%，在利率下行周期里维持稳定盈利增速。资产质量更是核心亮点，2025年末不良贷款率仅0.76%，较上年小幅下降；拨备覆盖率高达451.25%，风险缓冲空间充足，抵御资产波动能力远超同业平均水平。
即便备受行业困扰的净息差指标，常熟银行依旧保持行业高位。2025年净息差2.53%，虽较前两年有所回落，但在上市银行中仍具备显著优势。息差小幅下行是银行业普遍性趋势，受持续降息、存款成本刚性抬升双重影响，该行利息总收入小幅下滑，但依靠小微贷款规模扩张、存款结构持续优化，利息净收入依旧实现正向增长，盈利韧性凸显。依托成熟小微风控体系，该行长期维持低不良、高拨备的安全垫，也是国资敢于持续加仓的核心底气。
短期现金流承压存隐忧，实则与扩张战略高度相关
亮眼基本面之下，经营端短期压力同样客观存在，最受市场关注的便是连续三个季度经营活动现金流净额为负。2025年三季度、四季度经营现金流分别亏损18.38亿元、12.41亿元，2026年一季度缺口进一步扩大至57.40亿元，连续多期负值引发投资者对资金周转的讨论。
需要厘清的是，银行现金流逻辑与普通实体企业存在本质区别。经营现金流持续为负，不代表经营亏损或资产恶化，更多和该行加速信贷投放、村镇银行并购整合、资产结构调整直接相关。近两年常熟银行大力推进“村改支”战略，批量收购异地村镇银行并改制为直营支行，信贷投放持续加码，贷款端现金流出规模大幅提升；叠加县域小微持续加大授信投放力度，阶段性形成现金流出大于流入的格局。
对比全年数据能够看出反差，2025全年经营现金流净额仍为大额正数，现金流阶段性承压具备明显季度性特征，属于业务扩张期的阶段性现象，并非长期基本面恶化信号。与此同时，拨备覆盖率仍维持超450%的极高水平，不良贷款率持续走低，足以证明资产端风险可控，现金流缺口不会演变为资产质量隐患。
另一项长期挑战来自净息差收窄大趋势。利率市场化持续推进背景下，存款成本刚性、贷款收益率下行是全行业共同难题。常熟银行已主动优化负债结构，持续提升低成本活期存款占比，压降高息定期存款规模，通过精细化成本管理对冲息差下行压力，长期盈利增长空间仍有支撑。
长期价值清晰，县域小微金融成长空间广阔
综合来看，多重国资同步增持，本质是市场对县域小微金融赛道价值的重估。常熟银行手握成熟小微业务模式、遍布全国的下沉网点、行业顶尖的资产质量，叠加地方国资持续赋能，中长期发展逻辑清晰。短期现金流、净息差带来的波动，属于行业周期与自身扩张叠加形成的阶段性问题，不改变核心竞争优势。
未来随着村镇银行整合落地、省内网点布局完善，信贷投放规模效应将逐步释放；存款结构持续优化后，负债成本有望稳步下行，逐步缓解息差压力。而国资股东持续加持，将进一步打通银行与地方产业、小微企业的联动渠道，巩固自身苏南小微标杆地位。
在银行业分化加剧的当下，兼具稳定盈利、优质风控、地方政策加持的县域头部农商行，稀缺性持续凸显。常熟银行短期经营指标存在波动，但长期成长底盘稳固，多路国资真金白银入场，已然给出最直观的市场判断。
