摘要：从“新中国第一店”的金字招牌，到上市三十一年首度陷入年度亏损；从股价站上78元的高光时刻，到如今市值缩水近九成，老牌商业巨头王府井正站在传统百货迭代的十字路口。
出品|中访网
审核|李晓燕
从“新中国第一店”的金字招牌，到上市三十一年首度陷入年度亏损；从股价站上78元的高光时刻，到如今市值缩水近九成，老牌商业巨头王府井正站在传统百货迭代的十字路口。接连处置西单商场老旧资产、推进多业态重构、开启两轮股份回购，一系列动作看似频频“割肉”，实则是这家百年国企主动刮骨疗毒、适配新消费时代的系统性自救。阵痛之下，王府井正在用减法剥离低效资产，以加法布局新增长曲线，书写传统商业的重生剧本。
西单商圈的城市更新浪潮里，王府井的两次资产处置极具标志性。继2024年敲定西单商场南区拆除改造、预计产生九千余万元账面损失之后，2026年7月公司再度公告拆除西单商场北楼冗余建筑，处置闲置固定资产预计亏损上限734万元。两次改造叠加，该项目账面损失总额突破亿元。在外人看来，这是持续亏损背景下的无奈止损，但若置于北京西城整体商圈升级的大背景中，便能读懂此举的长远布局。
当下西单正在完成从传统百货聚集区向国潮体验式商圈的彻底转型，空中连廊贯通各大商业体、老旧建筑集体翻新改造，原有封闭式传统商场空间已经完全脱离城市消费规划方向。西单商场南北楼建成年代久远，建筑层高、动线设计、硬件配套均难以适配沉浸式消费、策展空间、社群休闲等新型商业需求。王府井主动拆除老旧楼宇，并非单纯变卖资产，而是配合城市更新完成物理空间重构，改造后的商场将融合人文街区、潮流零售、休闲剧场等多元业态，彻底摆脱老式百货的运营桎梏。短期账面亏损是改造必须付出的试错成本，长期来看，存量物业价值将伴随商圈焕新实现重估。
业绩的起伏，是整个实体百货行业集体承压的缩影，并非王府井个案难题。复盘近年财务曲线，2021年公司净利润攀上13.4亿元的历史峰值，依托线下实体消费红利完成盈利巅峰；随后消费习惯快速迁移、线上持续分流、消费者愈发看重场景体验，传统重资产百货模式弊端集中爆发。2025年公司营收下滑、首度年度亏损，毛利率与净利率连续三年走低，背后是主动收缩战略与行业下行的双重结果。为扭转业态臃肿局面，王府井大刀阔斧缩减低效门店，百货门店数量从巅峰时期38家精简至21家，主动关停客流薄弱、租金倒挂的老旧门店，用主动收缩换取经营质量提升。
在阵痛中，公司已经搭建起清晰的多业态平衡架构，奥莱、购物中心、免税三大板块成为稳住基本面的核心支柱。其中奥特莱斯凭借理性消费浪潮下的逆周期属性，实现营收逆势上涨，收入占比稳步提升至21.91%；购物中心聚焦核心城市重点区域打造标杆项目，持续优化品牌层级；曾经被寄予厚望的免税业务，虽目前营收占比仅2.3%，2026年一季度却交出收入同比近四成增长的成绩单，离境退税业务更是迎来数倍级爆发增长。手握稀缺全国全业态免税牌照，叠加国内消费回流、口岸免税扩容的政策东风，免税业务虽仍处在投入培育期，已经具备成为第二增长曲线的核心潜力。
资本市场的冷淡，是当下王府井面临的另一重现实难题。截至7月初，公司股价年内跌幅接近四成，较高点回撤幅度逼近九成，长期处于破净状态，大量投资者对业绩走势、市值管理提出质疑。投资者争议最为集中的两个焦点，分别是高管薪酬与股价低迷的背离，以及公司市值维稳的具体举措。多名核心管理层薪酬在企业由盈转亏过程中出现明显涨幅，引发股东普遍不解。对此公司依照国资管理条例与内部薪酬制度作出合规回应，而结合最新国企改革政策来看，市值表现、破净整改成效已经正式纳入国企高管考核体系，薪酬与企业估值、股东回报深度绑定将成为未来硬性规则，后续薪酬体系势必会进一步强化约束机制。
面对股价低迷，王府井并未止步于口头回应，而是拿出了实打实的资本动作。继2025年斥资1.5亿元回购并注销股份之后，2026年再度推出新一轮回购方案，计划动用5000万至1亿元自有资金回购A股予以注销。股份回购注销能够直接增厚每股收益，优化财务指标，也是国有上市公司修复破净估值的标准市场化手段。同时公司落地《提质增效重回报行动方案》，从主业转型、投资者关系、规范治理多个维度搭建长期市值管理框架。对于投资者提出引入互联网头部战投的建议，公司秉持国企重大事项审慎决策原则，保持开放态度的同时坚守合规经营底线，避免盲目跨界合作带来新的经营风险。
当然，王府井的转型之路依旧布满重重挑战，负面隐患客观存在。传统百货的瘦身改造仍将持续产生阶段性资产损耗，新店培育周期拉长推高运营成本；免税赛道面临行业龙头的强势挤压，供应链话语权、会员体系建设都需要长期积淀；实体商业客流恢复节奏不及预期，宏观消费环境的不确定性始终存在。多重压力之下，公司想要快速扭转业绩颓势、修复资本市场信心，依旧需要漫长周期。
从1955年北京百货大楼开业，到登陆上交所三十余载，王府井见证了中国商业零售的数次迭代。如今的断臂改造、业态重构、资本维稳，都是老牌商业适配新时代的必经阵痛。老旧资产的剥离是为轻装上阵，多业态布局意在分散行业风险，回购注销重在修复企业估值，免税业务锚定长期政策红利。对于这家百年商业品牌而言，短期的亏损与股价震荡，都是老店完成自我革新的必经阶段。未来能否真正走出转型泥潭，既要依托城市商圈升级带来的存量价值提升，更要看奥莱深耕、购物中心提质、免税业务突围的落地成效。老牌百货的下半场，刮骨之后，方能迎来新生。
