摘要：植发赛道褪去流量红利的滤镜之后，整个行业告别野蛮拓店的扩张时代，进入比拼运营效率、医疗质控与长期服务能力的存量竞争阶段。
出品|中访网
审核|李晓燕
植发赛道褪去流量红利的滤镜之后，整个行业告别野蛮拓店的扩张时代，进入比拼运营效率、医疗质控与长期服务能力的存量竞争阶段。作为港股毛发医疗第一股，雍禾医疗历经连续三年的经营承压，在2025年正式迎来盈利拐点，依靠内部管理体系优化完成业绩扭亏。这场依靠内部降本提质换来的盈利复苏，既是企业自我修整的阶段性成果，也折射出整个毛发消费行业洗牌迭代的真实现状，尽管经营层面依旧存在资产缩水、历史亏损、合规管理等待解难题，但公司的转型路径，为传统医美服务企业的提质升级提供了一份落地范本。
2021年登陆港交所之时，雍禾依托线下门店规模化布局、市场需求快速释放迎来市值高点，可上市后的行业环境急转直下。流量投放价格持续走高、行业低价内卷严重、消费者消费心态趋于理性，多重外部压力叠加之下，企业连续三年深陷亏损泥潭。面对持续失血的经营现状，雍禾没有继续盲目追加营销投放、铺开线下网点，而是果断切换经营思路，将发展重心从“做大规模”转向“做实利润”，一场自上而下的精细化成本管控改革全面落地。
从全年经营数据来看，2025年公司营收规模稳定在18.08亿元，营收体量基本持平，微小的营收涨幅证明市场基本盘并未丢失，客户消费需求保持稳定。利润端的修复全部来自各项费用的集约化管理，全年服务成本、行政开支、营销投放、固定资产投入均实现明显压降，各项费用合计缩减规模接近2.85亿元，刚好填平此前的亏损缺口，顺利实现七千余万元的年度净利润。人员架构优化也是降本的重要一环，四年间企业主动精简冗余人员，员工总数缩减超千人，人力成本同步降低六千余万元。人员精简并非单纯裁员节流，而是优化岗位配比，将资源向一线医疗技术、临床服务团队倾斜，在控制人力总成本的同时，夯实医疗服务的底层能力。
成本管控落地的同时，雍禾同步调整全国门店布局策略，告别过去多城市批量开店的粗放模式。几年间陆续关停低效亏损门店，植发机构由巅峰时期75家优化至63家，配套的史云逊头皮养护门店同步精简。门店收缩不等于放弃市场，而是筛选高线城市优质点位，集中资源深耕核心消费市场，提升单店坪效与盈利能力。伴随着门店结构优化，企业毛利率稳步上涨至66%，EBITDA指标同比涨幅超150%，经营性现金流持续改善，企业自我造血能力稳步回升，盈利结构的健康度较亏损阶段有明显改善。植发主业搭配头皮养固业务的双向布局不断成熟，一次性植发手术搭配长期头皮养护服务，拉长用户消费周期，有效改善植发行业一次性消费、复购薄弱的固有痛点。女性植发、美学发际线改造等新兴需求持续攀升，也为公司打开全新的业绩增长空间，成为未来营收增长的潜在增量来源 。
在经营基本面回暖的背景下，公司推出分红方案，以当期净利润54%的比例向股东派发股息，这份分红计划引发市场不同声音。客观来看，企业上市阶段的原始股东长期陪伴企业度过亏损周期，当期实现正向盈利后进行适度分红回馈股东，是港股上市公司常规的投资者维护方式，也向资本市场传递管理层对于企业后续经营平稳运行的信心。结合财务报表分析，公司账面依旧留存超5亿元的累计历史亏损，上市至今总资产、净资产出现明显缩水，资本厚度有所削弱，高额分红的确会减少留存利润规模，一定程度放缓历史亏损的填补进度，考验企业现金流管理水平。企业需要在股东回报与资本积累之间寻找平衡点，留存充足资金用于医疗技术升级、质控体系建设，才能巩固来之不易的盈利成果。
经营提质的过程里，雍禾在内部合规治理层面仍存在不少需要修补的短板。境内核心运营主体在一个月内两次被列为被执行人，虽然单笔执行标的金额不高，但连续的司法记录，暴露出企业在合同履约、内部法务流程管理上存在疏漏。除此之外，多地线下分院陆续收到监管罚单，个别门店出现医护资质不合规、耗材管理不规范等问题，在医美行业监管持续收紧的大环境下，医疗合规是毛发医疗机构不可触碰的底线。近两年监管部门不断强化医美机构资质、诊疗流程、医用耗材的全链条监管，大批不合规中小机构加速出清，头部直营连锁机构本应依靠标准化质控体系构筑竞争壁垒，雍禾也需要借着本轮业绩修复窗口，补齐全国门店的合规管理短板，完善全流程医疗管控体系，规避品牌声誉与经营层面的潜在风险 。
纵观整个毛发医疗赛道，国内脱发人群基数庞大，毛发养护、医美植发的消费需求长期真实存在，行业整体市场规模依旧保持上行态势，只是行业红利由渠道流量转向医疗服务品质。雍禾依靠降本增效完成扭亏，是企业走出低谷的第一步，短期依靠压缩费用实现盈利具备一定被动属性，想要实现稳定、可持续的业绩增长，终究需要回归业务本身。
未来，企业一方面可依托现有的直营门店网络，深挖存量用户价值，依托女性植发、头皮康养等新品类打开营收增长空间；另一方面持续完善内部合规体系，把成本优化释放的资金投入医疗技术迭代与质控管理。行业洗牌期，阵痛是多数头部企业的共同经历，现阶段的各项调整虽伴随着短期损耗，却能够帮助企业剥离低效资产、理顺管理架构。随着运营模式逐步成熟、合规体系不断完善，这家毛发医疗龙头有望将阶段性的成本型盈利，转化为依靠业务增长驱动的长效盈利，真正穿越行业周期，站稳行业头部席位。
