摘要：随着公募二季报披露收官，机构对全球资本市场的下半年展望陆续浮出水面。
出品｜中访网
审核｜李晓燕
随着公募二季报披露收官，机构对全球资本市场的下半年展望陆续浮出水面。经历上半年地缘冲突反复、AI产业浪潮持续发酵，全球各大市场走出截然不同的结构性行情。站在当前时点，海外市场机会潜藏何处，又有哪些风险需要提防？天弘基金海外投资团队结合宏观环境、产业周期与区域基本面，给出了最新的全球资产配置思路。
回望上半年市场走势，中东地缘局势反复拉扯能源价格，人工智能产业持续重塑各大行业估值体系，多重因素交织之下，全球资本市场很难形成普涨行情，结构性特征贯穿始终。展望下半年，投资主线脉络逐渐清晰：AI产业链内部强弱分化将成为贯穿市场的核心线索，美股长期配置价值稳固，港股科技迎来改善契机，越南市场依靠自身经济动能走出独立行情，多条赛道显现阶段性修复机会。同时，流动性波动、海外大选、跨境资金流动等潜在风险，依旧需要投资者持续警惕。
在全球大类资产定价体系之中，美国宏观政策与经济基本面，依旧是左右各大市场走向的核心锚点。市场持续关注美联储政策动向，二季度美伊紧张局势缓和带动油价下行，通胀上行压力得到缓解。尽管美联储新任负责人表态偏向谨慎，市场普遍预判，年内大幅加息或是降息的可能性都相对有限，整体流动性环境不会出现剧烈收紧。
依托经济韧性与AI产业扩张两大支撑，美股中长期配置逻辑并未动摇，但行情波动将会明显加大。当前美股市场存在不容忽视的隐患：科技龙头持仓集中度居高不下，散户期权杠杆不断攀升，叠加下半年美国中期选举落地，政策预期变化极易引发短期情绪震荡。
更关键的变化在于，AI投资告别全面普涨时代，赛道内部分化加剧。算力芯片、存储等上游硬件企业手握充足订单，盈利确定性突出，成为资本重点布局方向；反观云服务商、传统软件企业，持续大规模资本开支持续侵蚀利润，盈利前景承压，估值修复进程受阻。团队建议，布局AI赛道应当聚焦现金流稳健、投资回报可观、盈利确定性更强的上游龙头企业，规避盈利承压的中下游标的。
美股AI产业格局的分化，也间接影响港股科技板块的走势。长期以来，恒生科技指数消费属性更强，科技权重偏弱，这也是过去两年全球AI大行情中，其表现显著落后纳斯达克、费城半导体指数的重要原因。不过，多重变量正在扭转这一局面。指数成分迎来持续优化，今年6月智谱、MiniMax等本土大模型企业纳入指数，有效增厚恒生科技的AI属性。与此同时，后续大批科创企业登陆港股，将持续优化指数整体结构。
国内层面，人工智能、半导体、新能源相关扶持政策持续落地，政企算力采购需求稳步释放，持续为港股科技成分股带来基本面支撑。当然挑战同样客观存在，港股流动性短板短期难以彻底改善。海外流动性预期、互联网企业AI商业化落地节奏，持续压制板块表现，短期震荡或将常态化。长远来看，互联网平台手握庞大流量入口，人工智能赋能之下具备广阔增值空间，板块有望迎来阶段性估值修复。
放眼东南亚，越南市场走出了脱离全球科技行情的独立走势，依靠内生经济增长获得机构关注。上半年越南GDP创下十余年来同期新高，进入下半年，当地财政与信贷政策持续加码托底经济，油价回落进一步缓解国内通胀压力，降低持续加息的可能性。
机遇与挑战并存是越南市场真实写照。短板十分明显：本土缺少优质AI科技企业，上半年外资出现大规模净卖出，企业治理、市场流动性等长期问题持续制约估值上限。积极信号在于，富时罗素将于9月完成对越南市场升级，调整为二级新兴市场，预计最高可达60亿美元被动资金有望对冲外资流出压力。当前VN30指数估值低于十年平均水平，可以长期关注银行、原材料、地产等顺周期板块，分享经济增长红利。
高端制造与新能源汽车赛道，则深度绑定全球算力建设浪潮，迎来长期景气周期。全球大规模算力基础设施建设，催生存储芯片、高速互联、半导体设备持续供需缺口，科技硬件景气度长期向好。新能源赛道内部同样分化明显，高油价持续推动全球电动化转型大势不变，但人工智能发展抬升车规芯片成本，整车企业盈利持续承压；车规存储、功率半导体等上游零部件需求旺盛、价格坚挺，是未来两三年确定性较高的细分赛道。在布局上，可以重点关注海内外上游硬件企业，对整车板块保持谨慎。
扎实的投研思路，也兑现为亮眼的产品业绩。银河证券与基金定期报告数据显示，截至2026年6月末，天弘全球高端制造A近一年收益198.39%，大幅跑赢业绩基准，在56只QDII混合A类产品中位列第二；天弘全球新能源汽车A近一年回报113.87%，超越基准收益，在78只QDII股票A类基金中排名第5。
投资永远伴随着不确定性，天弘基金海外团队也做出风险提示。进入下半年，全球流动性预期反复、美国中期选举带来政策不确定性、新兴市场外资集中流出等扰动因素，都可能冲击资本市场。对于普通投资者而言，跟随主线布局的同时，切忌追逐短期热点，立足长期视角、均衡分散配置，才是穿越市场震荡的可行方式。（基金有风险，投资需谨慎。本文内容仅供信息参考，不构成任何投资建议、要约或要约邀请。）
