摘要：伴随着股价回升，云南白药再度登顶A股上市中药企业市值首位。这家起源于1902年的老字号，凭借长期稳健经营交出一份亮眼成绩单。
出品|中访网
审核|李晓燕
伴随着股价回升，云南白药再度登顶A股上市中药企业市值首位。这家起源于1902年的老字号，凭借长期稳健经营交出一份亮眼成绩单。上市三十余年，企业营收保持持续向上态势，经营底盘稳固。在整个中药板块估值承压、不少老字号增长放缓的大环境下，云南白药能够稳住行业龙头位置，背后是一场持续多年、兼顾传承与创新的深度转型。
提起云南白药，大众第一印象往往是用于外伤止血的白药散剂。依靠国家绝密配方，企业构筑起难以复制的品牌壁垒，旗下气雾剂、膏药等系列产品长期占据骨骼肌肉中成药零售与医疗机构市场核心份额。经过持续市场培育，多款成熟单品成长为十亿元级大单品。气血康口服液凭借市场拓展实现销量快速攀升，进一步丰富药品板块收益来源。
不过如今的云南白药早已不只是一家传统药企。大众最为熟悉的云南白药牙膏，早已成长为国内口腔护理赛道头部产品；养元青聚焦防脱洗护赛道，牢牢站稳国货品牌梯队。药品、健康消费品、中药资源、医药流通四大板块协同运转，搭建起多元化经营底盘。值得留意的是，代表高附加值自产产品的工业板块营收占比持续抬升，成为支撑利润稳步增长的核心支柱。
坐拥独家配方、国民级产品矩阵，市场不免产生疑问：基本面持续向好，为何还要持续推动战略转型？这场变革，既是顺应行业周期的主动布局，也是外部环境变化带来的必然选择。
长久以来，强大的品牌护城河，也曾让云南白药缺乏前沿新药研发的紧迫感。同行药企持续布局创新化学药、生物制剂时，公司长期缺少一类创新药落地。资本市场也曾一度将其更多归类为消费属性企业，日化业务体量逼近传统药品板块，单一依赖经典中药品种的增长天花板逐渐显现。
与此同时，中成药集采常态化推进、医保目录动态调整持续重塑行业竞争格局。虽然白药核心独家品种暂未受到集采冲击，但行业政策变革倒逼所有中医药企业加速提质升级。2021年，大规模证券投资出现亏损，拖累当期业绩大幅下滑，成为重要转折点。此后公司下定决心收缩二级市场投资业务，将资金重心全面回流实业，2025年财务数据也印证了聚焦主业的成效，经营性现金流、净资产收益率均回升至近年高位。
摒弃盲目资本博弈之后，云南白药摸索出清晰的转型路径，概括为守正固本、向外延伸、前瞻布局三大方向。
守正，即深度挖掘传统中药资产潜力。企业没有放任经典产品自然生长，而是借助循证医学研究，为老品种补充现代化临床证据。多款核心中成药启动二次开发项目，用现代科研语言诠释传统中药价值，夯实院内市场与零售渠道竞争力。
向外延伸，则是以成熟品牌为支点，搭建大健康消费生态。依托白药品牌公信力，持续丰富口腔护理、头皮养护、医疗器械、特色健康食品等产品线，打通从疾病治疗到日常健康护理的消费场景。全球中医药领域首座健康品灯塔智慧工厂落地投产，依靠智能制造提升生产效率，支撑多元化产品供给。
前瞻布局，意味着补齐创新研发短板，开辟第二增长曲线。最近两年，公司研发开支增速持续走高，研发管线多点开花。中药创新药稳步推进临床试验，古代经典名方制剂正式申报上市。在化学药赛道，选择竞争格局宽松的核药赛道，打造肿瘤精准诊疗一体化产品；生物药领域，自主研发单抗药物实现中美双报临床，标志企业正式迈入全球生物创新药赛道，跳出传统中药赛道内卷。
当然，转型之路挑战依旧客观存在。多元化扩张带来管理难度持续增加，健康消费品赛道竞争白热化，日化品类持续面临国内外品牌冲击；创新药管线尚处在临床阶段，距离商业化、贡献大规模收益仍需要漫长周期，短期难以对冲研发投入压力。另外，医药流通业务营收占比较高，业务毛利偏低，持续优化业务结构仍是长期课题。
放眼国内中医药行业，不少老字号困在“吃老本”的困境里，产品老化、增长停滞。云南白药的转型提供了一种参考模式：转型不需要彻底抛弃传承、推倒原有根基，而是在守住核心传统文化资产的基础上持续迭代。
从小小一瓶白药散剂，到覆盖药品、日化消费品，再进军前沿创新生物医药，这家百年企业正在完成身份重塑。短期来看，绝密配方与成熟大单品依旧是企业稳定发展的压舱石；长期能否实现价值再突破，取决于大健康业务持续深耕成效，以及多条创新药管线能否顺利实现商业化落地。
对于整个中医药行业而言，老字号想要穿越周期，单纯依靠历史底蕴远远不够。唯有持续用现代科学赋能传统中医药，拓宽产业边界，才能持续收获市场认可。而云南白药这场漫长的转型试验，仍在持续进行中。
