摘要：中成药行业深度调整浪潮下，不少老牌药企正直面转型大考，昆药集团便是备受市场关注的一员。
出品|中访网
审核|李晓燕
中成药行业深度调整浪潮下，不少老牌药企正直面转型大考，昆药集团便是备受市场关注的一员。公司最新业绩预告显示，2026年上半年预计陷入亏损，这份业绩预告叠加资金配置、核心单品销售变化，引发资本市场诸多讨论。但透过短期财务波动不难发现，当下昆药承受的压力，既是医药政策变革带来的行业共性挑战，也是企业主动革新、重塑发展模式必经的转型阵痛。
作为国内三七产业链龙头，昆药依靠血塞通系列深耕心脑血管领域多年，这款国民常用中成药长期充当业绩基本盘，巅峰时期单品贡献可观营收。近两年，外部环境发生剧烈变化。全国中成药集采持续落地、医保控费政策不断细化，院内药品价格体系重构；与此同时，药店统筹支付规则调整、线上零售分流客源，院外终端动销放缓。多重因素交织之下，血塞通系列销售节奏承压，部分剂型销量出现下滑。
挑战不止来自外部政策。华润三九入主之后，昆药启动大规模渠道体系改革，着手清理长期积累的渠道库存，调整传统经销模式。主动控货、重构销售网络的策略，着眼于消除渠道泡沫、推动终端纯销，有利于构建长期健康的市场生态，但短期之内不可避免冲击账面销售收入。新旧模式切换阶段，业绩承压具备较强必然性，这也是众多正在推进渠道变革的中药企业共同遭遇的难题。
市场讨论最为集中的话题，在于昆药的资金分配策略。财报数据显示，公司持有规模较高的金融资产，资金主要投向银行理财，同时布局生物医药股权投资。近期公司公告拟减持维立志博部分股权，进一步引发投资者对于“重理财、轻研发”的探讨。客观来看，利用闲置资金开展现金管理，是A股上市公司通行操作，相关流程完全符合监管规定。在主业短期承压阶段，稳健理财能够对冲经营波动，守住企业现金流安全底线，为中长期战略调整提供资金缓冲垫。
不过争议同样值得管理层重视。对比存量金融资产规模，公司研发投入体量并不突出。医药行业竞争最终依靠产品创新与临床价值挖掘，长期依赖单一单品、创新管线推进偏慢，始终是悬在昆药头顶的难题。目前除血塞通以外，其余产品体量有限，暂时难以承接核心单品波动留下的业绩缺口。如何在保障现金流安全、灵活进行资金理财的同时，持续加大新药研发、经典中药二次开发投入，平衡短期资金稳健运营与长期创新布局，是昆药需要持续优化的课题。
面对当下困境，昆药并非被动等待，一套清晰的中长期布局方案正在稳步落地。依托云南文山三七资源优势，公司持续夯实全产业链壁垒，推进三七原料溯源、提取工艺升级。围绕心脑血管慢病赛道打造“777”品牌，尝试把三七品类从治疗用药延伸至慢病康复、健康管理赛道，挖掘大健康增量空间。渠道层面，借助控股股东华润三九成熟的零售网络资源，推进院内、院外双通道协同，发力基层医疗机构与连锁药店，拓宽产品销售场景。
值得一提的是，血塞通多款口服剂型纳入新版国家基本药物目录，将助力产品进一步下沉基层医疗市场。集采政策落地一段时间后，价格体系趋于稳定，集采带来的医疗机构准入红利有望逐步释放。随着渠道去库存进入尾声，新经销体系逐步磨合成型，核心单品存在销售修复的潜在空间。
放眼整个中药行业，依靠单品红利粗放增长的时代已经落幕，行业正式进入价值竞争阶段。集采常态化、创新门槛抬升、消费需求转变，倒逼所有中药企业重新思考增长逻辑。对于昆药集团而言，上半年预亏是阶段性压力，却也是一次调整自我的契机。
未来发展道路上，昆药有多重优势握在手中：成熟的核心产品、完整的三七产业链资源、央企平台赋能带来的渠道与品牌协同。但也亟待破解两大考题：其一，加快丰富产品矩阵，摆脱高度依赖血塞通的单品困局；其二，优化资金投放结构，持续加码学术推广与研发创新，把资金优势转化为产品竞争力。
短期阵痛难以回避，但转型的价值着眼长远。如何用好手里的资金、稳住核心基本盘、培育第二增长曲线，找到理财稳健经营与产业持续投入的平衡点，将决定昆药能否穿越行业周期，实现高质量发展。
