摘要：A股市场在8月迎来一轮修复反弹，经历前期深度调整后，资金风险偏好小幅抬升，资产配置重心从防御板块逐步向高弹性成长赛道切换。
出品|中访网
审核|李晓燕
A股市场在8月迎来一轮修复反弹，经历前期深度调整后，资金风险偏好小幅抬升，资产配置重心从防御板块逐步向高弹性成长赛道切换。但行情快速轮动、主线飘忽不定，叠加海外政策信号、产业资本开支变化等外部变量，进入9月，市场站在新的观察窗口。面对充满不确定性的盘面，长城基金多位深耕科技、高端制造领域的基金经理，从产业基本面、市场情绪、估值变化多维度拆解当下机会，为后市布局勾勒清晰的投资图景。
从8月整体盘面特征来看，市场呈现明显的结构性修复特征，板块快速轮动成为最突出的特点。电子、机械、煤炭板块阶段性领涨，而食品饮料、新能源、电力板块承压回调。经历一波反弹之后，市场告别普涨行情，进入盈利验证阶段，个股分化进一步加剧。对于9月的行情走向，长城基金投研团队整体保持审慎乐观，多数基金经理认为市场底部特征逐步显现，科技赛道依然是接下来反弹行情当中最值得深挖的主线，但板块内部会持续分化，单纯追逐题材炒作的策略难持续，自下而上甄别企业基本面、产业兑现能力成为获取超额收益的核心。
AI产业作为本轮科技行情的核心逻辑，是长城基金一众基金经理共同关注的重心，但每个人的研究侧重点各有不同。陈良栋从宏观大趋势出发，认为国内经济处于总量缓慢复苏、结构转型升级的阶段，AI技术的跨越式迭代，将持续驱动产业变革，这条长期主线不会轻易改变。不过短期不能盲目乐观，产业景气度与市场预期会出现错配波动，后续细分赛道会迎来明显分化，投资需要落脚在企业真实落地能力上，而非停留在概念层面。除此之外，不少传统行业龙头业绩韧性突出，估值回落至历史低位，同样具备配置价值。
储雯玉则将目光投向AI上游硬件赛道。她观察到8月以来板块轮动速度已经逼近历史极值，市场距离方向选择的拐点越来越近。伴随国产芯片新品落地预期升温，国产算力产业链有望迎来催化。同时AI应用持续普及，投资边界也可以进一步延伸至端侧、边缘侧相关硬件，挖掘产业链上下游的联动机会。刘疆对算力基础设施的长期景气度抱有更高期待，光通信、液冷、存储、国产算力芯片等硬件环节需求保持高景气；应用端则重点关注大模型、智能体带来商业模式革新，人形机器人、自动驾驶等具身智能领域，以及果链端侧AI的变化，都是9月需要紧密跟踪的方向。赵凤飞同样看好AI算力、半导体赛道，提出市场行情走向均衡，不再是单一算力赛道独领风骚，国产开源模型持续迭代，国产算力与AI应用存在估值修复空间。半导体板块里设备、材料、端侧芯片值得重点挖掘，创新药、网络安全等方向同样存在再均衡机会。
除AI产业链之外，军工板块成为长城基金团队另一个重点看好的方向。尤国梁分析，8月小市值标的反弹力度更强，军工板块基本面正在迎来边际改善。商业航天领域，朱雀三号回收试验落地，产业加速向前，但板块股价回调并未匹配基本面变化，未来行情有望从事件驱动的主题炒作，转向产业趋势主导的基本面行情。传统军工板块当前估值位置偏低，筹码结构良好，军贸订单需求持续向好，上半年内需压力压制板块表现，伴随中报披露完毕，行业最差阶段大概率已经过去，在当前缺乏持续主线的市场环境中，军贸赛道有望走出持续性更强的行情。
韩林从盈利预期角度给出判断，市场普涨结束之后，投资超额收益的来源，更多取决于中报披露之后企业盈利预测调整以及订单落地转化情况。站在四季度视角，需要持续跟踪国内盈利修复扩散节奏，同时紧盯海外通胀、油价、长端利率等外部变量。在配置层面，除AI与TMT、军工高端制造之外，电网基建、低成本资源、创新药、高股息金融资产，都可以作为组合的配置方向，分散单一赛道波动风险。
杨维维则保持相对理性的视角，她提出当前科技板块叙事逻辑并未反转，但市场再均衡过程还在持续。国产算力基本面刚刚开始兑现，长期上行空间值得期待，短期却会受到海外算力市场情绪扰动。晶圆厂扩产赛道基本面确定性强，后续还有企业上市带来催化，大概率维持震荡上行。两机板块前期深度调整后的反弹，受益于市场风格切换，但能否走出长行情，最终还是依托产业落地进展。余欢则提示，科技板块行情节奏，高度依赖AI产业叙事的边际变化，需要动态跟踪产业链成长性机会，不能静态持有。
在集体看多科技成长、军工等赛道的同时，长城基金也在持续丰富自身权益产品布局，挖掘医疗赛道长期价值。近期公司推出一只医疗主题发起式新基金，布局估值处于低位的医疗赛道，赛道本身具备中长期布局红利。但不可忽视的是，发起式基金有着“宽进严出”的特点，成立门槛低，却设置三年存续规模红线，近年不少同类产品因为到期规模不达标清盘。医疗行业内部细分领域分化显著，行业尚未迎来全面反转，基金未来的运作，需要依靠持续扎实的投研能力来应对赛道波动。客观来看，医疗赛道估值已经进入底部区间，长期具备配置价值，但行业反转节奏不确定，投资仍要审慎看待。
整体来看，面对当前震荡分化的A股市场，长城基金投研团队形成了共识：市场底部区域正在逐步靠近，反弹行情值得期待，但不再是普涨牛市。投资逻辑从博弈题材热点，转向验证业绩与产业落地。AI算力、半导体、军工、创新药等赛道，蕴藏结构性机会，但不同细分领域的景气度差异巨大。
对于普通投资者而言，在把握结构性机遇的同时，也要充分认识成长赛道天然的高波动属性。产业趋势不等于短期股价上涨，技术落地不及预期、外部宏观波动、行业政策变化，都可能带来行情扰动。基金投资本质是投人、投投研体系，优质赛道只是基础，基金管理人持续稳定的选股、风控能力，才是穿越市场周期的核心抓手。后市，产业技术迭代、订单落地数据，都将持续验证这些成长赛道的投资逻辑，市场结构性机会，也等待着投研团队持续深挖。
