摘要：寿险行业告别粗放扩张时代，行业竞争重心转向价值创造。
出品|中访网
审核|李晓燕
寿险行业告别粗放扩张时代，行业竞争重心转向价值创造。2026年上半年，中国人寿交出一份亮眼的中期成绩单，多项核心经营指标创下同期新高。在全行业深度转型的背景下，市场不禁发问：这份亮眼增长，究竟是行情红利带来的短期脉冲，还是企业多年苦练内功结下的长期果实？
历经管理层新一轮迭代，中国人寿新的经营班子已经全部就位。从集团董事长蔡希良到空降的集团总裁李祝，再到新晋补位的集团副总裁王干，以及待监管批复的80后副总裁曹原，一套完整的管理班子搭建完成，为公司战略持续落地奠定组织基础。新管理层上任后，直面行业共性难题：长期低利率持续挤压投资端收益，新会计准则放大权益市场波动影响，基层销售合规风险仍需持续整治。在多重约束之下，中国人寿走出了规模与价值同步上行的增长曲线，在寿险转型赛道树立起行业观察样本。
从行业大盘来看，2026上半年国内保险业原保费收入3.86万亿元，同比仅增3.25%，行业整体增长趋于平缓。预定利率调整、报行合一落地，意味着过去依靠费用拉动、拼规模冲业绩的旧模式难以为继，行业正式进入以质量为先的结构性调整周期。寿险龙头的转型成效，也成为检验整个行业转型路径能否走通的风向标。
负债端是寿险企业的基本盘，核心要解决“卖什么产品、依靠谁去销售”两大命题，中国人寿的转型核心就是推动产品、渠道双向换挡。产品层面，业务布局走向多元化，人寿险、年金险、健康险形成均衡结构。今年行业分红险迎来爆发，上半年分红险保费破万亿，增幅接近翻倍。这类浮动收益产品，能够更好适配低利率环境下客户财富保值需求，但对销售专业能力、客户预期管理提出更高要求。
国寿抓住这一机遇，推动浮动收益型业务扩容，持续压低负债刚性成本。长期保单储备同样扎实，十年期及以上首年期交保持稳健增长，保单久期没有被短期业务稀释。保单持续率、退保率两大品质指标持续优化，14个月保单持续率提升至93.50%，退保率维持低位，代表客户认可度稳步提升，业务增长不是依靠短期一次性冲量。
渠道改革则是增长的另一支柱。个险渠道坚持“以质升量稳”，不再盲目扩张人力，转向打造职业化绩优队伍。当前个险人力规模稳居行业首位，绩优人员占比持续抬升，队伍年轻化、专业化改造逐步见到成效，个险新业务价值增速亮眼，价值率同步提升。
银保渠道的转型更具突破性。报行合一之后，银保告别费用战，转向价值经营。国寿提出价值银保战略，合作网点数量持续扩张，星级网点增长迅猛，客户经理人均产能大幅提升。依托集团内广发银行协同，银保长期期交保费实现大幅上涨，银保渠道从过去的规模补充渠道，升级为稳定贡献价值的战略板块。产品转型倒逼销售队伍提质，专业渠道又支撑长期高价值保单销售，负债端形成正向循环，新业务价值高速增长正是这套体系运转的成果。
如果说负债端决定寿险公司价值增长的潜力，资产端则决定盈利兑现能力。手握近8万亿投资资产，中国人寿的资产配置逻辑，首要追求资产负债长久匹配，而非单纯追逐短期高收益。公司搭建三层资产配置框架：长债筑牢底仓，多元固收增厚安全垫，权益与另类投资打开收益空间。
资产结构上，固收类资产作为压舱石，信用投资标的几乎全部为AAA高评级，信用风险可控。权益资产稳步提升，重点布局高股息资产与新质生产力赛道，采用哑铃型配置思路。在会计安排上，增加高股息权益资产配置，既能收获稳定股息现金流，也降低股价波动对当期利润的冲击。资产久期持续拉长，在夯实资产负债匹配的同时，实现投资收益率明显抬升，主动投资管理创造的超额收益贡献持续增强。充足的偿付能力，也为大类资产配置提供安全缓冲，公司连续多年风险综合评级维持A类，收益增长没有以放大风险为代价。
庞大的保险资金，不止追求财务回报，也持续服务实体经济，深度对接金融“五篇大文章”。截至半年末，国寿服务实体经济存量投资规模超6万亿元，科技金融投资突破万亿，投向新质生产力资金规模超5400亿元。市场关注度较高的盲池S基金落地，填补一级市场股权退出难题，为科创企业提供长期耐心资本；同时布局区域科创基金，投向信息技术、生物医药、高端制造等战略赛道。
绿色金融实现保险承保与资金投资双向发力，一方面投资风电光伏等新能源股权项目，另一方面绿色产业保险提供万亿级风险保障。普惠领域，为数十万小微企业、上亿涉农人口提供风险保障，深度参与大病保险、长期护理保险等民生保障项目。数智化转型持续推进，智能核保、线上理赔大面积落地，数字化能力持续赋能前端销售与后端风控。商业价值与社会价值双向融合，保险长期资金的特色优势得到充分发挥。
亮眼的盈利成果，也通过多元路径形成价值闭环。2026上半年，公司拿出百亿规模中期现金分红，分红力度大幅提升，叠加去年年度高额分红，持续加大股东回报。较高的加权ROE、行业领先的内含价值，持续吸引长期价值资金。养老金融是国寿长期布局的战略赛道，企业年金受托管理保持行业领先，个人养老金相关产品持续上新。康养服务布局覆盖国内多座城市，同时设立百亿级养老产业股权基金，打通资金管理与实体康养服务，抢占银发经济赛道。
当然，高增长背后隐忧同样不可忽视。低利率大环境仍将长期存在，优质固收资产供给紧张，资产负债管理的挑战不会消失。权益市场波动依然会扰动投资收益，本轮投资收益改善当中，市场行情带来的增益占比不低，未来能否持续保持高水平收益仍存在不确定性。行业转型进入深水区，销售队伍提质是长期工程，基层销售合规治理需要久久为功，渠道转型红利能否持续释放仍有待观察。
站在当前节点看，中国人寿上半年的增长，并非单纯依赖市场行情的“靠天吃饭”，而是产品迭代、渠道改革、资产配置优化多重内功共同作用的结果。但转型之路没有终点，短期亮眼的数据，只是高质量转型的阶段性成果。后续能否持续稳住新业务价值、维持稳定投资回报、守住资产质量底线，才是检验这家寿险巨头长期竞争力的核心标尺。
