摘要：医药行业政策持续迭代，医保控费、集采常态化重塑整个中成药赛道，企业经营逻辑迎来深刻变革。
出品|中访网
审核|李晓燕
医药行业政策持续迭代，医保控费、集采常态化重塑整个中成药赛道，企业经营逻辑迎来深刻变革。在心脑血管中成药领域深耕多年的步长制药，凭借独家中药大品种站稳市场，持续拓展生物医药、医疗器械等新赛道，同时探索产业龙头赋能科创企业的创新模式。而资本市场讨论度颇高的，是上市十年来实控人赵涛持续获取分红的话题。在分红争议、历史并购减值与战略转型多重交织之下，这家中药龙头正在行业周期中寻找稳健前行的路径。
2026年8月，步长制药披露半年度报告，营收与利润双双同比回落，经营活动现金流大幅缩水，反映企业当下经营承压。业绩波动的背后，离不开十余年前一笔系列并购埋下的历史遗留问题。当年公司斥资收购通化谷红、吉林天成两家药企，由此形成近50亿元商誉。后续标的核心注射液产品陆续调出省级医保目录，部分产品被纳入重点监控用药清单，终端销售规模快速萎缩，标的盈利能力断崖下滑。自2022年起，步长制药连续四年计提商誉减值，累计减值金额超过46亿元，这也是过去数年拖累公司业绩的核心因素，也是医药行业并购潮里不少企业共同遭遇的政策性风险。
市场目光同样聚焦在股东分红层面。自2016年登陆A股市场，步长制药除个别亏损年度外，始终坚持现金分红政策。实控人赵涛通过两家注册于香港的控股平台持有公司过半股权，根据保守测算，2016至2025十年间，赵涛通过持股平台获得税前分红合计约42亿元。值得留意的是，即便是2022年公司大额亏损，企业依旧安排了超十亿元现金分红，直至2024年再度亏损才暂停分红；2025年扭亏后，公司迅速重启分红，当年分红总额甚至超过当期归母净利润。
这一现象也引发市场不同声音。有观点认为，在并购减值持续冲击业绩、公司背负超40亿元长短期债务的背景下，亏损期依然大额派现，资金分配方式值得商榷。从财务层面看，截至2026年中，公司货币资金基本能够覆盖短期有息负债，但长期借款规模持续抬升，叠加主业经营现金流明显下滑，未来资金运营管理需要保持审慎。当然，上市公司分红制度本身建立在合规框架之内，分红政策也是企业回馈长期股东的一种方式，需要结合企业长期经营基本面综合看待，不能单以短期业绩好坏简单评判。
抛开资本市场的讨论，步长制药的基本盘依旧稳固。脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三大独家心脑血管中药品种，是企业营收的压舱石，仅2026上半年，三款产品合计销售收入突破25亿元。依托数十年研发积淀，企业手握七十余款独家专利中药品种，业务覆盖七大重大疾病领域。其中红核妇洁洗液在妇科用药赛道稳居行业前列，持续贡献稳定收入。
在守住传统中成药优势的基础上，步长制药稳步推进业务版图扩张，走中药为本、多元协同的路线。公司布局化药、生物药与疫苗赛道，在四川泸州建设生物制药基地，多项生物药研发项目推进至NDA申报阶段。组织架构层面，企业推动业务分拆独立运营，新设专业化子公司运营医疗器械业务，精细化的业务矩阵，有利于激发不同板块活力，补齐产业链短板，为新业务落地搭建载体。
面对生物医药初创企业产业化难的行业痛点，董事长赵涛提出产业龙头赋能科创独角兽的新思路，在行业内引发广泛探讨。不少生物医药科创团队拥有前沿技术，却缺少药品生产、质量管控、注册申报和终端销售能力，技术成果卡在商业化转化阶段。这套新模式区别于传统直接收购，定位为产业合伙人，依托步长制药多年产业积淀，从产业链、商业化、生态多维度赋能科创企业。同时依托香港区位优势，打造内地研发、香港资本化、全球拓展的通道，一方面丰富自身研发管线，另一方面助力前沿医药技术落地，为国内生物医药创新提供新的实践样本。
企业持续以分红、股份回购的方式回馈股东。上市至今，现金分红叠加股份回购注销的资金总额，显著高于当年上市募集资金。2026年内，公司连续实施两轮股份回购，两次执行金额均接近方案上限，以真金白银表达管理层对企业长期价值的信心。
企业发展的同时，社会责任同样是步长制药长期坚持的一环。“同心共铸中国心”公益项目已经持续十九年，2026年7月项目走进西藏及青藏铁路沿线，集结上千名全国各地医疗专家，深入基层开展义诊筛查、医护培训与健康科普，将医疗资源送到边疆群众身边。多年来，遍布全国的产业基地持续创造就业岗位，带动中药材上下游产业发展，企业累计纳税超337亿元，持续助力地方经济建设。
放眼未来，挑战客观存在。医保控费、药品集采持续推进，核心中成药产品面临降价、落标的压力，盈利空间存在压缩风险。前期并购带来的资产减值影响虽在持续消化，但并未完全出清；叠加债务规模、现金流波动，都是企业经营需要持续应对的难题。
中医药现代化浪潮之下，传统药企转型没有捷径。步长制药一边深耕经典中药品种的二次开发，夯实中医药主业；一边跳出传统制造的单一模式，用产业资本链接科创生态。实控人持续分红这一资本市场热点，只是企业发展过程中的一个切面。短期财务压力与历史遗留风险需要时间化解，但依托成熟的中药大品种、完善产业基地与持续投入的创新研发，步长制药仍有望在行业周期波动中，持续挖掘中医药产业长期价值。
