摘要：白酒行业告别高增长时代，总量收缩、品牌分化成为行业主旋律，区域酒企集体迎来一轮经营大考。
出品|中访网
审核|李晓燕
白酒行业告别高增长时代，总量收缩、品牌分化成为行业主旋律，区域酒企集体迎来一轮经营大考。作为河北本土白酒龙头，老白干酒2026年半年报走出了极具反差的季度曲线：一季度营收、净利润双双保持正增，到二季度业绩快速回落，这份波动引发资本市场热烈讨论。
在9月中旬的业绩说明会上，管理层直面投资者提问，拆解业绩波动背后的底层逻辑。短期阵痛之下，老白干酒没有选择粗放冲规模，而是主动开启渠道瘦身、品牌矩阵优化、年轻化产品布局，在行业寒冬修炼内功，寻找穿越周期的生存之道。
2026上半年，老白干酒实现营业收入21.04亿元，归母净利润2.62亿元。拆分季度数据，经营走势的反差格外突出。一季度营收12.20亿元，同比增长4.49%，归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%，在一众业绩下滑的白酒上市公司中，成为难得的正向样本。然而二季度行情急转，单季营收8.83亿元，同比下滑32.75%，归母净利润0.96亿元，同比下降42.92%，业绩由增转降，市场随之产生诸多疑问。
放在整个白酒大盘中看，老白干的业绩波动并非个例。国家统计局数据显示，2026年上半年酒饮料精制茶制造行业营收同比下滑7%，利润降幅达到17.7%，规模以上白酒产量同比下降4.7%。一线名酒持续下沉抢占区域市场份额，宴席、商务消费场景需求走弱，几乎所有区域白酒品牌都面临终端动销放缓的难题。多家上市酒企半年报营收跌幅超过老白干，行业进入残酷的存量博弈阶段。
面对下滑，老白干管理层给出清晰判断：业绩回落，是行业环境下行叠加公司主动渠道改革共同作用的结果。本轮改革的核心，是告别过去向渠道压货换取短期营收的旧模式，清理质量不佳的经销商，把资源集中给到动销能力强、终端管控扎实的合作伙伴。半年内，公司净减少366家经销商，期末经销商数量回落至9893家，正是渠道结构性优化的直观体现。短期报表收入承压，但长期目标是降低渠道库存，稳住终端价格体系，保护经销商利润空间，避免渠道泡沫累积。
多品牌矩阵，是老白干构建差异化竞争力的核心底牌。依托衡水老白干、十八酒坊、武陵酒、板城烧锅、文王贡、孔府家六大品牌，公司在河北、湖南、安徽、山东等区域市场，针对不同消费圈层布局产品，形成区域互补。
各子品牌经营表现出现分化，武陵酒依托高端产品贡献1.3亿元净利润，接近上市公司整体归母净利润一半；板城烧锅、文王贡同样稳定盈利；孔府家暂时小幅亏损，也成为本轮整合中重点调整的板块。多品牌布局的优势在于分散单一市场风险，但也考验集团的统筹管理能力，老白干正持续对子品牌运营做精细化梳理，淘汰低效投入。
产品结构层面，百元价位大众酒展现出更强的需求韧性。上半年百元以下产品收入同比下滑11.93%，好于百元以上产品18.10%的降幅。大众消费场景抗周期属性凸显，也坚定了公司布局100-300元中端价格带的战略方向。
管理层判断，行业深度调整期，大众白酒需求基础稳固，也是老白干核心优势赛道。不过二季度大众价位产品增速出现反转，单季降幅扩大，也反映出消费市场的压力正在向大众价格带传导，需要持续跟踪终端动销修复情况。
为打开新的增长空间，老白干瞄准年轻消费群体，开辟低度利口酒新赛道。传统白酒在年轻群体中渗透率偏低，是整个行业共同难题。
公司推出酌恋系列，同步研发柠檬酒、陈皮酒等低度、高颜值新品，跳出传统白酒的产品框架。打法上兼顾线上内容营销和线下品鉴活动，并且布局电商、即时零售渠道，适配年轻人碎片化的消费习惯。这一布局属于长期培育项目，短期很难贡献大额营收，但能够为品牌储备新消费人群，为未来增长埋下伏笔。
在经营管理上，公司同步推进费用精细化管控，提升资金使用效率。上半年期间费用同比减少2.6亿元，销售费用降幅达到35.26%，渠道促销费用大幅压缩。通过砍掉低效营销投入，稳住利润基本盘。
当然也要客观看到，利润的缓冲较多来自费用缩减，并非产品销售放量带来的增长，毛利率也出现小幅回落，盈利质量修复仍需要时间验证。现金流指标出现积极变化，上半年经营现金流净额1.91亿元，相比去年同期净流出状态明显改善，体现渠道端回款结构优化。
不过改革路上，依然存在需要持续攻克的现实挑战。从财报指标观察，渠道信心修复尚需时日：合同负债同比下降超25%，经销商提前打款备货意愿偏弱；应收账款规模较年初大幅抬升，赊销增加，侧面反映渠道端承压，是改革过程中需要警惕的信号。
分区域数据显示，河北大本营、湖南、安徽等核心市场收入均出现下滑，基地市场承压，省外拓展推进节奏不及预期。研发投入同比大幅缩减，长期看或将影响新品迭代速度，是未来经营需要平衡的地方。
在市场拓展策略上，老白干没有选择激进的全国化扩张，而是采取板块化、周边式稳步拓展思路。优先深耕各个子品牌的根据地市场，巩固区域基本盘，再伺机向外渗透。管理层同时表态，持续重视市值管理，依托股权激励、分红政策绑定团队与股东利益，长期发展重心落脚于经营基本面改善。
眼下中秋、国庆传统白酒旺季已经开启，老白干的促销活动全面落地，经销商备货、终端动销情况，将成为检验本轮渠道改革成效的关键窗口。如果后续合同负债、经营性现金流持续回暖，就能够印证渠道优化的逻辑逐步兑现；倘若渠道打款意愿持续低迷，则意味着市场压力仍将延续。
白酒行业洗牌仍在继续，短期业绩波动是区域龙头转型必须承受的阵痛。老白干没有盲目追求规模扩张，而是主动挤掉渠道泡沫，夯实大众价位基本盘，依托多品牌矩阵守住根据地，同时布局低度新品挖掘年轻客群。
短期各项风险指标值得持续观察，但这套深耕本土、控量稳价、打磨产品的长期打法，正是区域酒企穿越行业周期的可行路径。在白酒行业大洗牌中，能够稳住渠道、守住品牌根基的企业，有望在行业出清之后收获更大市场份额。
