新凤鸣:涤纶景气度持续提升,四季度净利润大增超五成

去年2季度以来,涤纶去库存进程加速,景气度明显回升,业内龙头新凤鸣此前(603225)公告,预计2020年实现归属于上市公司股东的净利润为58,000万元到65,000万元,与上年同期相比,将减少70,469.26万元到77,469.26万元,同比减少52.02%到57.19%。

回顾2020年,蔓延全球的新冠肺炎疫情对宏观经济造成巨大冲击,特别是前三季度,化纤行业下游需求下降明显,叠加石油价格剧烈波动的影响,公司盈利空间被压缩。

但是2020年四季度以来,随着下游需求回暖,石油价格企稳,公司产品盈利空间逐渐修复,加上本期新产能投产,公司四季度实现归属于上市公司股东的净利润预计同比增长28.55%到56.65%。

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背靠化纤之乡底蕴深厚

成立于2000年的中恒化纤有限公司,2008年吸纳整合各家子公司组建新凤鸣集团并于2017年上市。公司位于化纤之乡浙江省桐乡市,地处江浙织造核心地带,交通便利,上下游企业集中。

新凤鸣主要产品为各类民用涤纶长丝,包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY等,覆盖了涤纶长丝产品的全系列,市占率由2013年的5.01%提升至2019年10.32%。截至2019年末,公司拥有430万吨涤纶长丝产能和220万吨PTA产能,长丝产能居于行业前三。

长丝作为化工纤维中最大的一支,与天然动植物纤维共同作为织布工业的原料。现阶段,纺丝环节桐昆股份、新凤鸣和恒逸石化三足鼎立,织布成衣环节申洲国际一家独大。但是丝在纺织服装产业链中地位弱势,这主要和其进入壁垒相对偏低,下游客户较为分散。

以一座30万吨长丝厂为例,12亿左右的初始投资,配置400个工人,便可以形成一个年收入2亿元的中型企业,一般10-15年可以收回投资。作为长丝生产设备的核心部件,稳定优质的卷绕头基本在海外企业TMT和巴马格手中,但是由于国内低端纺织品需求的存在,超额利润容易吸引大量采用国产低端卷绕头的新进入者。

打通产业链

生产长丝的主要原料是PTA和MEG,生产单吨POY需要消耗0.855吨PTA和0.335吨MEG,二者合占长丝生产成本的85%左右。

PTA与MEG的价格与原油价格关联度较高,价格大幅波动的情况下容易挤压长丝生产企业的毛利率水平。公司为了平抑原材料价格波动的影响,向上延伸产业链,2016年底成立独山能源投建PTA产线。

新凤鸣一期220万吨装置于2018年2月开工,2019年10月建成投产,11月、12月PTA产量为28.86万吨。2020年一季度,公司PTA产量为50.74万吨,产能利用率达92.25%,原材料PTA自给率达51%。

二期220万吨PTA项目已于2019年3月开工建设,预计于2020年9月建成投产。按2020年底500万吨长丝产能计算,满产情况下年耗427.5万吨PTA,公司PTA自给率达到103%。

独山能源成本端优势显著。单条产线规模越大,产线投建时间越近,吨加工费越少,中小装置吨加工成本在700元以上,大企业可以做到400-500元之间。独山能源PTA项目选用行业领先的英国BP公司最新PTA工艺技术和专利设备,能耗方面优势明显。

公开资料显示,独山能源一期PTA吨加工成本或许仅有339元,属于行业内最低水平。独山能源二期220万吨PTA项目已于2019年3月开工建设,预计于2020年9月底投产。投产后单吨人工和其他制造费用将被进一步摊薄,加工成本有望继续下探。

新凤鸣PTA产能以自用为主,外销为辅,如果长丝销路顺畅,独山能源装置开工率就不会下降太多。公司加工成本位于行业内最低区间,在满足自用需求的情况下,未来或许有可能凭借成本优势扩大市场份额,览富财经网也将长期关注。