摘要：在偿债的漫漫长路上，雅居乐能依靠的，只能是自己。
在偿债的漫漫长路上，雅居乐能依靠的，只能是自己。
在本轮房企爆雷大潮之中，雅居乐一直苦苦支撑着零违约记录，着实难能可贵。
而随着政策暖风、利好消息的不断涌现，雅居乐终于看到了曙光。
但是，黎明来临之际，雅居乐的零违约记录或许要金身难保了。
近日，有消息称，雅居乐两期永续债的利息，选择了延迟支付。
值得注意的是，就在稍早之前，穆迪将雅居乐的公司家族评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。
种种迹象表明，雅居乐的危机悄然来临。
事实上，今年以来，雅居乐通过出售资产加快回笼资金，已偿还159亿元的相关债务。
不过，根据半年报显示，截至今年上半年，雅居乐所持有的现金及现金等价物，仍难以覆盖短债债务。
此次永续债利息延期兑付事件，或使得雅居乐的偿债之路，蒙上阴影。
【保持零违约，却还不上永续债利息】
在房企争相爆雷的大潮之中，雅居乐可以算是个“另类”房企。
今年以来，雅居乐一次次用实打实的偿债行动，支撑着零违约记录。
尤其是在今年8月的偿债高峰期，雅居乐均按时偿还到期债务，包括美元债、公司债等等，合计偿债规模超过26亿元。
而在今年10月，雅居乐再次全数赎回到期的15亿元附属公司非公开发行境内公司债券。
在10月25日，雅居乐曾作出一份自愿性公告，表示在与投资者的沟通会上，已向投资者保证有足够资金偿还到期债务。
然而，仅一个月之后，雅居乐的零违约记录，就面临考验。
不久之前，有消息称，雅居乐把11月25日到期的永续债利息兑付，进行了延期处理。
另外，据外媒报道，雅居乐本应于12月4日应付的永续债利息，也被延迟了。
正所谓欠债还钱，天经地义。一般情况下，此时的雅居乐还不起利息，已经构成直接违约。
不过，真实的情况是，雅居乐并不算违约，原因就在于“永续债”的特殊性。
我们知道，普通债券的本金或利息如果没有在规定的期限内归还，就相当于违约了。
但是，永续债有一个独特的优势，就是可以设置利息延期支付条款，并且不受次数限制。
说白了，就是永续债延迟支付利息，不算违约。
这一优势，对于手握130亿元永续债的雅居乐而言，真可谓是恰如其分。
毕竟，永续债可赎回、可不赎回，利息还可以延迟支付。
而雅居乐需要做得，就是死守美元债、公司债等债务，这样就不会违约。
【短债承受巨压，频频出售资产】
之所以还不上永续债利息，还是因为雅居乐缺钱。
虽说雅居乐于今年已经合计偿还债务159亿元，但就财报来看，雅居乐仍面临巨大的偿债压力。
根据半年报数据，截至今年上半年，雅居乐一年内到期债务共约225.93亿元，其中包括银行借款131.7亿元、优先票据40.2亿元、债券类债务53.9亿元。
另据半年报显示，截至今年上半年，雅居乐总现金及银行存款约259.2亿元，其中不受限现金约129亿元。
显而易见，雅居乐所持有的现金及现金等价物，根本无法覆盖短期债务，两者的缺口有近百亿元。
面对巨大的债务压力，雅居乐于11月16日，通过以先旧后新的方式配售2.95亿股股票，配售价为每股2.68港元，获得融资净额7.83亿港元。
而雅居乐快速回笼资金最主要的方法，还是出售资产。
今年上半年，雅居乐频频出手，包括向中国海外发展有限公司多次转让项目公司股权，以及向海螺创业两次出售多家公司的股权。
而进入下半年，雅居乐丝毫没有放慢出售资产的脚步。
8月19日，雅居乐公告称，拟以3.43亿港元的价格出售持有的4900万股雅生活股份，以补充流动资金。
9月1日、雅居乐先是以6.8亿元的价格，向合作方路劲基建出售济南两个项目股权；而在11月24日，雅居乐再次将2个项目的股权卖给了路劲。
在12月5日披露最新销售数据时，雅居乐再次明确表示，正出售项目等保证现金流。
【评级遭下调，融资渠道仍受限】
针对延迟支付永续债利息这一事件，穆迪于12月2日，将雅居乐的公司家族评级（CFR）从“B3”下调至“Caa1”，将该公司的高级无抵押评级从“Caa1”下调至“Caa2”。展望仍是负面。
对此，穆迪方面表示，“评级下调和负面展望反映出由于雅居乐集团销售疲软，财务灵活性有限，再融资需求巨大且融资渠道受限，该公司流动性和再融资风险增加”。
穆迪预计，在当前艰难的运营环境下，雅居乐的房地产销售在未来6-12个月将维持疲弱。
数据支持了这一观点。2022年1-11月，雅居乐实现合同销售额613.8亿元，同比下降接近五成。
销售表现不佳的情况下，雅居乐的外部融资环境仍未有明显改观。
虽然政策利好不断涌现，“三箭齐发”，连“股权融资”这一个暂停十年之久的的大招都用上了，房地产市场一时间弹冠相庆。
但是，同为房企，命运却不相同。
央企国企以及优质房企，自然要受到金融机构的热烈追捧。几千元的银行授信额度，轻松拿下。
可越是缺钱的房企，反而没有迎来“雨露均沾”的日子。
像是雅居乐，相关银行的授信额度迟迟没有消息。直到近日，才宣布与农行广东省分行签署了授信、融资服务协议。
而针对“股权融资”，雅居乐作为港股上市房企，已经在上个月通过配股，获得7.83亿港元的融资，如今再度启动股权融资的可能性很低。
而同样在11月，雅居乐曾表示，正在积极准备发行中债增担保债券。然而时至今日，仍毫无进展。
或许，在偿债的漫漫长路上，雅居乐能依靠的，只能是自己。
内容来源： lite氢财经
作者：梁华梁
