摘要：1月30日晚间，顺鑫农业披露业绩预告，2022年亏损5.2亿元6.8亿元，扣非亏损5.18亿元至6.78亿元。
1月30日晚间，顺鑫农业披露业绩预告，2022年亏损5.2亿元6.8亿元，扣非亏损5.18亿元至6.78亿元。
预计营收收入为111.9亿元至121.9亿元，同比减少18%至25%。这还是顺鑫农业上市以来首次亏损，及首次出现营收双位数下滑。
根据业绩预告，公司业绩大幅下滑主要有两个，一是大幅计提减值准备，减值金额达到6.53亿元，其中主要是对“开发成本及开发产品”计提减值准备6亿元。二是受全国多地聚集性疫情的反复影响，公司白酒业务消费场景减少，销量下降。同时猪肉业务受行业和市场需求影响，生猪养殖、肉食品加工产业承压，收入也有所下降。
地产业务终于炸雷
大幅计提减值导致大幅亏损
公司解释减值原因为“受疫情反复及区域房地产竞争加大、价格下挫和猪肉价格波动较大的影响”，估计主要是受公司房地产业务影响，这次计提减值准备减少公司合并报表净利润6.57亿元。
对于顺鑫农业来说，房地产业务早已成为累赘，而公司并未在地产行业萎缩前及时剥离，导致地产业务成为埋在报表里的一颗雷。
根据公开数据，2016年以来顺鑫农业的房地产业务一直处在亏损状态，从2016年到2021年6年时间亏掉了19.22亿元。房地产业务拖累业绩的同时，还形成大量的资金占用，并且带来大量有息负债，仅2021年公司账面有息负债就高达68.73亿元，产生的利息费用达到2.62亿元，超过了当年净利润。
2021年12月底，公司发布公告，拟剥离顺鑫佳宇房地产开发有限公司（以下简称 “顺鑫佳但是在当前房地产市场低迷的情况下，很难找到买家。2022年9月底公司披露，“地产板块的外埠项目基本完成住宅去化，北京项目也在积极推进去化。鉴于公司地产业务资产体量规模大，整体剥离有一定的不确定性。
从2022年半年报披露情况来看，其在手项目均属“老大难”。比如投资额最大的下坡屯项目，位于北京市顺义区牛栏山镇，涉及到村民安置房项目，小学校、幼儿园及配套工程项目建设。项目经历了艰难的拆迁安置，以及委托开发后，终于回到顺鑫佳宇手上，最终于2017年9月开盘，但是双拼、叠拼别墅和洋房产品以及较高的售价，给项目去化带来了诸多不确定性。
白酒业务承压
全国化的故事还能讲下去吗？
顺鑫农业白酒业务约占营收的69%，2022年上半年白酒销售收入减少25%。在疫情影响下，顺鑫农业的白酒业务面临很大压力。
近几年光瓶酒市场的趋势是消费升级，白酒新国标的出台也在加速这一趋势。白牛二配料中含有食用香精，新国标实施后，这类酒将不再属于白酒，而是被重新分类为调香白酒。对于顺鑫农业来说，一方面面临着光瓶酒的消费升级带来的压力，另一方面也面临白酒新国标出台后对白牛二可能的冲击。
从2020年疫情后开始，顺鑫农业的低档酒就已经出现增长乏力的状况，产品结构升级也没有进展。2022年上半年出厂价在50元以上的高档酒收入减少55.2%，10元至50元之间的中档酒也下滑了4.25%。
目前来看，顺鑫农业的全国化推进没有那么顺利，全国名酒则趁机进入高线光瓶酒市场，对顺鑫农业的向上升级造成压力。
1月30日晚间，金种子酒披露了年度业绩预告，预计2022年归母净利润在-1.75亿元至-1.95亿元之间，扣非净利润在-1.9亿元至-2.1亿元之间。
这是目前已披露业绩预告的7家白酒上市公司中，首家出现亏损的。2021年金种子酒归母净利润为-1.66亿元，扣非净利润为-1.96亿元，2022年不仅未止亏，亏损金额还在放大。
对于产品以低端为主并且规模较小的金种子酒来说，白酒业务经过了连续几年的持续萎缩后，不论是品牌力还是销售能力都比较孱弱。在金种子酒身上，华润能否点石成金，还要等待时间检验。
华润入股一年
金种子酒亏损还在扩大
金种子酒将亏损原因归结为“公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期”。
2022年初，华润的入主，让市场对金种子酒产生了想象空间。当时阜阳投发将所持金种子集团49%股权转让给了华润战投，金种子集团持有金种子酒27.1%的股权，是上市公司的控股股东。
这次股权变动发生在2022年二月中旬，从那时算起，金种子酒股价累计涨幅超过70%，虽然金种子酒亏损在扩大，但这笔投资已经让华润收获颇丰。
而在2022年下半年这波股价上涨中，其他股东已经开始了减持。其中新华基金管理股份有限公司（以下简称“新华基金”）总共减持4%的持股，持股比例下降至3.8%。减持后新华基金持股比例低于5%，后续减持将不再需要预先披露。
新华基金是在2019年的非公开发行中进入金种子酒股东名单的，按照当初发行价计算，当初的定增股东已经积累了巨大浮盈，从2020年起，这部分股东已经陆续离场兑现浮盈。
讽刺的是，当时的募投项目 “优质基酒酿造技术改造及配套工程项目” 截至2022年上半年，工程进度仅为49.49%，募集资金累计使用2.39亿元，剩余资金加上利息收入余额为3.69亿元，这部分资金一直存在银行吃利息。
2022年前三季白酒收入萎缩
产品升级缓慢
从2022年前三季度业绩表现来看，华润带给金种子酒的改变还不明显。前三季金种子酒继续亏损外，营收仅微增0.99%。白酒业务收入总体甚至在萎缩，从上年同期的4.7亿元降至4.55亿元。产品结构的升级一定程度上是用50元以上产品替代了50元以下的产品。
对于金种子酒来说，最大的困境是公司是一家以低端产品为主的酒企，2021年50元以下的普通白酒收入占到酒业收入的54%。近几年白销售规模不断萎缩，从2017年以前的10亿元以上萎缩至2019年的5亿多元，2021年虽然有所增长，但也仅为7.38亿元，还没有恢复到历史高点。
受限于公司区域酒企的地位，金种子酒产品升级也只能从50元以上及100元以上开始。2021年100元以上产品规模仅为9690.32万元，规模还比较小。
在这一波白酒周期中，以低端酒为主的酒企日子都不太好过。根据目前已披露的业绩预告，同属区域低端酒企的伊力特2022年净利润与上年同期相比下降 50%以上。行业龙头顺鑫农业从2021年开始营收开始负增长，2022年营收则开始加速下滑。
对于金种子酒来说，所处品牌力和市场规模本身就比较孱弱，华润能否点石成金还有待观察。而对于大金主华润来说，也并不是“独宠”金种子酒。华润除山西汾酒之外，2021年投资了景芝白酒，2022年再将金沙酒业收入囊中。
值得注意的是，依托山西汾酒的品牌力，汾酒低端产品近几年迅猛增长，并且开启了全国化。对于品牌力较弱，并且未走出大本营的金种子酒来说，其定位及发展空间多大都还是未知数。
内容来源：新浪财经上市公司研究院
浪头饮食/ 郝显丨作者
