出 品 | 异观财经
作 者 | 炫夜白雪
任何行业，加上“中国”两字，便充满足够的想象空间。
这是港股2023年开门红的底层逻辑。1月，恒指最高涨幅达到14%，高涨的市场情绪也反映在打新上。相较于2022年几乎上市即破发的情况，新股上市首日涨幅最高超53%。
港股市场转好，打新收益可期
随着防疫措施解禁，政策重心重回发展经济上来，无论是企业，还是投资者，对中国经济未来看好的预期越来越强，从2022年四季度开始，企业赴港上市的趋势越来越热，多家优质企业选择在香港市场融资。2023年以来，已有百果园、粉笔等多家公司登陆港交所，陆金所、嘀嗒出行等20来家公司递交招股书。
香港特首李家超频频活跃于国际活动，希望抓住机会让香港恢复全球顶级金融市场的荣光。港交所行政总裁欧冠升则说：“2023年已见新股市场回暖迹象，也正在处理为数不少的上市申请。IPO的项目储备依然是非常稳健的，对于2023年IPO筹资保持乐观。”
信心比黄金更重要。好的市场情绪传递到新股市场，给新股带来更多溢价空间。从近期上市的新股来看，打新的首日回报率还不错。若是行业、商业模式、财报数据还不错的公司，更让打新投资者尝到更多的甜头。新近递交招股书的九方财富，便值得关注。
据最新公告，此次上市，九方财富拟全球发售5961.85万股股份，计划募资11.2亿港元，发售价格区间16.98港元-18.78港元，预计于3月10日在香港联交所挂牌并上市交易。
根据招股书，2019-2021年，九方财富营收分别为2.74亿元、7.09亿元、14.52亿元，2022年1-10月营收则实现15.46亿元，2019-2021年复合增速超130%。
九方财富在营收规模起来之后，2022年前十个月营收仍然保持了将近44%的增速。与此同时，在营收高速增长的同时，利润也保持着快速的增长。除2019年出现0.58亿元亏损外，2020、2021两年分别实现0.87亿元和2.32亿元的年度净利润。根据招股书披露的信息，2022年利润不低于4.61亿，相比2021年几乎翻倍。
背靠中国的港股市场红火起来，值得关注的新股九方财富其漂亮的财报数据更是根植于中国财富管理市场的现实与想象空间。
看好中国经济，财富管理空间巨大
九方财富是一家什么样的公司？
简而言之，这是一家以投顾业务为主的第三方财富管理公司。其主营业务分三大类：在线高端投教服务、金融信息软件服务以及在线财商教育服务，其中在线高端投教服务是营收的主要来源，不过自2021年开始介入的金融信息软件服务业务发展很快，占比提升到38.2%，从传统的单条腿走路发展到现在两条腿，可以让公司业务更加稳健。根据招股书的资料，按照订单金额计算，九方是中国第二大在线投资决策解决方案提供商（按在线投资者内容服务计则是第一名）。
中国的财富管理刚刚拉开时代的序幕。数十年的改革开放，让中国居民财富迅速增长，民间积累了巨大数额的投资需求——不过，由于中国房地产市场的特殊性，大量个人投资固定在房子上。
但是，随着房住不炒政策的推行，房地产的投资回报率逐渐走低，加上疫情期间的各种市场波动，使得中国人越来越注重资产配置的多元化，盲目投资的冲动退潮，必然催生出对投资学习、投资决策等的各种需求。
根据弗若斯特沙利文的数据，在国内经济不断增长的背景下，2021年国内个人投资者数目达到1.97亿人，至2026年将增长至2.84亿人，复合增长率为7.6%。同时，个人可投资金融资产规模将由2021年的196.2万亿元增长至2026年的266.8万亿元，复合年增长率为6.3%。而预期有关定期投资、股票、基金的个人可投资金融资产规模则会由2021年至2026年以复合年增长率逾10%增长。
基于如此肥沃的财富管理市场需求，才有在线投资决策解决方案市场的繁荣。根据弗若斯特沙利文的数据，中国在线投资决策解决方案市场有望从2021年的340亿元增长至2026年的872亿元，复合增长率达到20.7%。
细分市场前景可观，才有了九方财富漂亮的财务数据。九方财富一手抓在线投资者内容服务（在线高端投教服务），一手抓金融信息软件服务。在线高端投教服务作为基本盘维持着增长趋势，收入从2019年约2.74亿元增长至2021年约11.49亿元，复合增长率达105%。金融信息软件服务成为了公司的新增长点。推出首年，付费用户数量便达到62,832人，且带来了2.88亿元的收入。2022年前十个月，收入达5.89亿元，占比进一步增长至38.2%。
考虑到2022年市场环境的恶劣情况，九方财富尚能有这样的营收。随着后疫情时代的经济回血，金融市场复苏以及投资者信心恢复，九方财富又会有什么样的业绩表现呢？值得期待。
基石投资者看好，行业头部受青睐
作为港股市场特色之一，新股基石投资者的引进，往往向市场传递一种信号——具有实力的基石投资者越多，代表着市场对该公司发展现状以及前景的信心越足。基石投资者的成色是对新股实力和市场表现的第一块试金石。
九方财富这次IPO包括新华保险旗下专业资产管理公司—新华资管香港、中国飞鹤控股股东、公司老股东兰馨亚洲及和邦集团等5家基石投资者。这些基石投资者分量不轻，恰好是九方财富这次IPO的压舱石。
兰馨亚洲是老牌投资者，过往投资案例中有携程、汽车之家和智联招聘等知名公司。
新华资管香港成立于2013年3月，由新华资产管理股份有限公司和新华人寿保险股份有限公司共同设立并持有，两名股东持股比例分别为60%和40%。作为新华保险旗下专业资产管理公司，新华资管香港主要负责境外资产配置和投资。此番九方财富上市，新华资管香港投资1000万美元，按照发行价中位数17.88港元计算，认购比例约为7.36%。
与新华资管香港同比例认购的基石投资者还包括Garland Glory、和邦集团及Duke King。其中，Garland Glory为婴幼儿配方奶粉巨头中国飞鹤有限公司（中国飞鹤）的控股股东，由中国飞鹤董事长兼首席执行官冷友斌全资控股。和邦集团全称为四川和邦投资集团有限公司，成立至今已有二十年时间，主营范围包括化工、农业及能源行业，旗下拥有和邦生物及巨星农牧两家上市公司，以及多家矿产、煤炭公司，实力雄厚。Duke King则为独立第三方。
招股书显示，上述5名基石投资者共计认购4400万美元，合计占发售股份的30%-35%之间。值得注意的是，根据Dealogic的数据，如果本次筹资额达到计划上限，九方财富IPO将成为香港今年迄今为止最大的一笔上市交易，这也令香港打新市场再获提振。
这些基石投资者看好九方财富，不只是因为其背靠的中国财富管理市场的庞大想象空间，还源于九方财富在行业中的领头羊地位。
九方财富2021年即是“中国最大的在线投资者内容服务提供商”。根据弗若斯特沙利文的资料，2021年中国在线投资者内容服务市场规模为124亿元，其中九方财富以近14亿元的订单总金额占据11.2%的市场份额，不仅远超第二名益盟3.7%的市场份额数字，更多于前五名中其他四者的市场份额总和。九方财富还分别以5.4%的市场份额成为2021年国内金融信息软件服务第四大提供商，在切入该业务的首年就超越大智慧，跻身行业四强。
由此可见，九方财富基本盘地位领先且优势明显，在新进领域冲劲明显。
在一个有着巨大想象空间且马太效应明显的行业里，老到的投资者选择头部玩家，不是理所当然的吗？
三级火箭模式，九方财富有哪些牌可打？
大陆庞大的散户群体为九方财富的投顾业务提供了成长所需的丰厚沃土。
九方财富的目标客户画像清晰：专门针对30岁以上，可投资资产不低于30万元的网民，且网民必须是个人投资者。相较于普通散户投资者，这些投资者可投资资金更大，付费意愿更强，且投资经验和模式更加成熟。
为了捕获目标客户，九方财富的商业模式事实上是互联网公司常见的三级火箭模式：首先通过流量池获取客户，将高质量内容投放到流量池获客（譬如在线财商教育服务）；其次将流量分层，精准识别客户，推荐付费产品变现（在线高端投教服务）；再次，进一步流量分层，给有更高需求的客户推荐更多的产品和服务（金融信息软件服务）。
在获客渠道上，根据弗若斯特沙利文的资料，中国五大在线投资者内容服务提供商的流量渠道存在差异。其中，九方财富拥有由各种媒体平台组成的最全面流量池，包括传统媒体（如电视与电台）、MCN频道（如视频、在线电台和社交媒体平台）以及自有互联网终端（如App与网站）。
截至2022年12月31日，公司共有245个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约3,600万名关注者。仅在截至2022年12月31日止30日内，公司已获得约1.33亿次视频或页面浏览量以及约180万次互动。
截至2022年10月31日，在线高端投教服务的每名客户平均参加了23节预录课程，以及观看了815次直播累计学习时长超过6420分钟。数据说明，九方财富客户粘性相当不错。
九方财富能成赛道中的头部玩家，并非一蹴而就，对团队、技术、产品的高投入是其根基。
目前，九方财富拥有超千人的证券从业人员服务团队，百人的持牌投顾组成的投研团队。截至2022年10月，九方财富的专业持牌人员规模在81家有证券投资顾问资质的公司中排名第一。
数据显示，在研发投入方面，截至2022年10月31日，九方财富研发人员480人，占员工总数超五分之一。2019年至2022年10月，公司累计研发投入金额超7亿元。而坚持自主研发，也令九方财富到目前为止拥有了7项专利以及72项版权，建立了多渠道、立体式的互联网金融服务体系。
其研发的“投教工作中的沟通技巧与经验分享”“投教视域下的财务分析”等多项课程还入选了中国证券业协会的远程招标课程；出版的两本投资教育的普适性书籍《散户不散》和《投资的逻辑》深受投资者好评。
衡量客户对产品和服务的满意度，一个重要指标就是复购率：2021年公司课程复购率约为30%，高于行业平均水平；且过往业绩记录期，客户投诉率仅有0.3%，远低于在线高端投教服务提供商2019年至2021年的一般平均投诉率约0.5%及2022年上半年的1.0%。
对流量与客户的精准把握，使得九方财富在一众财富管理公司中拥有独特的优势：中国的财富管理时代刚刚启幕，赶上了互联网时代的成熟期，使得懂流量、懂年轻用户变成在线财富管理公司的价值所在，陪伴年轻用户成长，年轻用户资产的增长必然带来公司业绩的增长。
并且，年轻的在线财富管理公司，更容易对接新兴科技。九方财富基于人工智能、区块链、云计算、大数据等科技能力，研发出了适用于推广、营销、交易、服务等众多场景的金融科技产品，有效解决了金融服务场景中的许多痛点问题，让投资理财更简单、更便捷。
除在线高端投教服务业务外，九方财富的另一大核心业务就是金融信息软件服务业务。梳理该细分市场服务商可以发现，九方财富的主要竞争者包括Wind、同花顺、指南针等。其中，如果以个人用户数量及订单收入为对比指标，同花顺是目前市场中的领头羊。
数据显示，同花顺2021年金融信息软件服务业务订单收入为13亿元，在112亿元的市场规模中占比达11.6%，而其同期在线投资决策解决方案服务的总订单金额为19.65亿元。与之对比，九方财富2021年金融信息软件服务业务实现全年订单收入6.11亿元，市场份额为5.4%，同期在线投资决策解决方案服务的总订单金额为14.52亿元。
目前，同花顺A股市值677亿，PE40倍；指南针A股市值208亿、PE64倍；九方财富的2022年前瞻PE则是15-16倍。相比之下，九方财富的溢价空间足够。
刚出的胡润报告《中国高净值人群品牌倾向报告》说，未来高净值人群投资仍以股票为首。“中国高净值人群既对经济的未来发展很有信心，个人的幸福感也很高。”胡润百富董事长兼首席调研官胡润介绍，今年高净值人群对于经济发展的信心达到10年来最高水平。
在这样的中国，一个更懂流量、更科技化、更年轻的财富管理公司，其未来想象空间会非常大！
