摘要： 上市后的首份年报，卫龙交出的成绩单并不理想——全年营收同比下滑3.5%，净利润较2021年下降8成；行业新规下“变味”的辣条，还能否留住消费者，这给卫龙未来的发展留下疑问。
几经波折后，卫龙（09985.HK）终于赶在2022年底成功登陆港交所。不过上市后的首份年报，卫龙交出的成绩单并不理想——全年营收同比下滑3.5%，净利润较2021年下降8成。
对于业绩的下滑，卫龙将主要原因归咎于疫情的影响。2022年，卫龙的产品全面提价，最高涨幅达6元/千克，涨价后公司毛利率出现上涨，但是产品销量却出现下滑、三大产品累计比上一年少卖5.03万吨。
值得注意的是，调味面制品行业在2022年发布行业新规，新标准之下，辣条进一步被要求减油减盐。而“变味”后的辣条，还能否留住消费者，这给卫龙未来的发展留下疑问。
上半年亏损2.61亿元、全年净利腰斩
卫龙上市后的首份年报并不理想。2022年，卫龙实现营收46.32亿元，同比减少3.5%，净利润1.51亿元，较上一年的8.27亿元减少了81.7%，经调整净利润为9.13亿元，同比增长0.6%。
分拆来看，事实上从上半年开始，卫龙的营收就开始出现下滑迹象。2022年上半年，公司营收22.61亿元，较2021年的23.03亿元少0.42亿元，净利润方面，上半年公司亏损2.61亿元。
不难看出，卫龙2022年净利润同比下降幅度较大，从年度利润表中可以看到，其他(亏损)/收益净额为-5.98亿元，这主要是由于与首次公开发售前投资有关的以股份为基础的付款，公司2022年净利润大幅下滑也与此相关。
经过多次冲击港股，卫龙终于在2022年12月15日上市，但是上市首日即破发，上市首日，卫龙报收10.02港元/股，较发行价下跌5.11%，对应市值235.6亿港元。截至2023年5月29日收盘，卫龙报收8.46港元/股，最新市值198.9港元。
从营收数据来看，2022年卫龙的辣条已经没有想象中那么好卖了。卫龙的产品主要可以分为三个大类，即调味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他产品。从具体产品来看，调味面制品（即辣条）的营收从2021年的29.18亿元下降至2022年的27.19亿元，占公司总收入比重为58.7%，是公司的主要收入来源。不过营收的下降，也反映了卫龙的辣条制品销售颓势初显。
而蔬菜制品、豆制品及其他产品的销售收入略好，前者营收从2021年的16.64亿元上涨16.93亿元，后者的营收从2.18亿元微涨至2.20亿元。其中蔬菜制品占营业收入为36.6%，有望成为公司的第二增长曲线。
针对辣条营收的下滑，卫龙解释主要是新冠疫情复发对生产及交付产生影响；除此之外，公司在2022年上半年对主要产品类别采用新包装、生产工艺、配方或规格进行最新产品升级而作出的调整，致使公司的客户需要一定时间适应该调整，所以销量受到了暂时性的影响。
从具体销量来看，调味面制品2022年的销量为15.06万吨，与2021年同期相比少4.3万吨。而蔬菜制品、豆制品及其他产品虽然营收有所上涨，但是在销量上也同样出现下滑，二者的销量分别为5.45万吨、0.61万吨，比上一年分别减少6175.8吨、1125.3吨，三大产品累计比上一年少卖5.03万吨。
虽然卫龙将销量的下滑归咎于疫情的影响，但这和公司产品的价格调整也有一定的关联。2022年，卫龙的产品全面提价，调味面制品的销售价格从2021年的15.1元/千克上涨至18.1元/千克，蔬菜制品的价格则从27.4元/千克上涨至31.1元/千克，豆制品及其他产品的价格从30.2元/千克上涨至36.2元/千克，三者的涨幅分别为3.1元/千克、3.7元/千克、6元/千克。
涨价后，公司的毛利率进一步提升，从2021年的37.35%提升至42.30%，增加了4.95个百分点。这对卫龙来讲，能大大提高公司的毛利。
不过，排除公司上市的相关费用影响，管理费用、经销及销售费用的上涨，对公司的利润也造成了进一步侵蚀，导致全年的净利润下滑严重。
行业新规落地，“变味”后的辣条还能否获消费者青睐？
值得注意的是，2022年4月，中华人民共和国工业和信息化部发布了《调味面制品行业标准》（QB/T 5729-2022）（将于2022年10月1日正式实施），该标准中，除了食品安全相关指标外，还对“减油、减盐”做出明确要求。在理化指标中，脂肪≤27g/100g，氯化物≤4%，酸价（以脂肪计）≤3mg /g，过氧化值≤0.25g/100g。
据了解，新的行业标准中，调味面制品行业食品添加剂使用的品种减少7成以上，含盐量下降17.7%，含油量下降10%。
从新规发布时间来看，去年底，是新规执行的时间，那么作为行业龙头，卫龙旗下的辣条是否已经根据新标准进行生产了呢？
此外，一向以重油重盐为特点的辣条，减油减盐后，其口感势必会有些变化。若卫龙已经按新规进行生产，而口味的变化，是否也是卫龙辣条销量下降的一个重要因素呢？
在新标准之下，辣条未来将更趋于健康化，生产工艺要求也进一步提高，产品质量和食品安全等方面也有了更高的要求。针对行业的新规，卫龙恐怕需要在产品的研发上多下功夫，在产品健康化上多加研发与专研。
不过，从往年的数据来看，卫龙在营销推广上更加投入。财报显示，2022年，卫龙的经销及销售费用为6.33亿元，同比增长了21.6%。而这主要是由于推广及广告费用由上年度的0.79亿元增长77.0%至2022年的1.39亿元，而推广及广告费的增加是因为卫龙在户外媒体上组合投放活动和电商平台以及其他在线媒体平台开展的在线广告活动（例如直播）增加。另外则是因为销售团队扩大导致雇员福利费的增加以及专业费用的增加。
据招股书显示，2018至2020年，卫龙的推广及广告费用分别为0.27亿元、0.31亿元和0.47亿元，其中2020年同比增长了51.6%。
可以看出，在营销推广上，卫龙投入的费用相当高，也足以说明公司对营销推广的重视，对比之下，在研发上，卫龙就显得没有那么重视了。查阅2022年年报发现，笔者并未找到研发费用的详细数据，卫龙似乎未在年报中披露研发费用的具体数据。根据招股书的数据显示，2019年至2022年上半年，卫龙的研发费用分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元，占总收入比重不及0.5%。而2022年的推广及广告费用，和当年的净利润相差无几。
据艾瑞咨询的《2023年辣条行业发展趋势报告》，当前辣条市场行业集中度并不高，市场头部企业有卫龙、麻辣王子，综合零食品牌百草味、良品铺子的辣条品类也表现不俗，还有一些地域性品牌如霸王丝、飞旺、劲丰等也后来者居上。
随着辣条的生产标准和生产规范进一步提高，辣条生意的竞争也进一步加剧。而卫龙要想站稳头部企业的地位，还需要加强产品研发，从产品的口味、健康、价格等方面吸引消费者。
作者 | 何乐
内容来源：经理人融媒体中心
