景嘉微定增42.01亿欲塑国产GPU龙头 然营收、利润同步下滑令人唏嘘

时下GPU在高性能计算、AI加速和专业渲染等领域日益重要，国内对高性能GPU需求急剧倍增，行业相关公司持续加码产业化，募资搞研发不失为一计良策。

日前国内GPU龙头企业景嘉微(300474.SZ)公告称，公司拟向特定对象发行股票募资不超42.01亿元，将用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目。

业内人士认为，此次景嘉微定增42亿夯实研发，可谓战略眼光长远，欲搭乘国产GPU快速发展契机努力追赶世界巨头。但目前公司被利润大幅下滑、经营性现金净流下降、应收账款增加等难题缠身，同时还因与国际巨头技术代差大而饱受业内的质疑。

定增42.01亿夯实研发  夯构GPU龙头国产化使命

伴随着算法发展的突飞猛进，人工智能模型训练需巨量算力支撑才能快速有效实施。不断增加的数据量也要求算力同步进化，使得算力成为人工智能技术突破的关键因素，作为算力的硬件基础当前主流AI芯片包括GPU、FPGA、ASIC等。

据JonPeddie Research数据，2020至2022年，英特尔的PC GPU市场份额在60%至72%之间，其余市场几乎由英伟达和AMD占据。其中，PC独立GPU领域，英伟达市场领导地位不可撼动，2020至2022年市场份额保持在75%～88%间，其余市场份额几乎由AMD和英特尔占据。

在中美竞争背景下，全球GPU市场被国外寡头垄断，欧美国家对GPU等高性能芯片的出口管制升级。2022年8月31日，NVIDIA公告收到美国政府通知，部分高性能GPU 芯片产品对中国出口实施新许可限制。

但随着AI浪潮愈演愈烈，需求侧迎来大规模爆发，塑造国产GPU产业链迫在眉睫。在大算力芯片赋能AI的逻辑演绎下，景嘉微作为A股国产 GPU 龙头，看到了千载难逢的发展良机。

景嘉微致力于信息探测、处理与传递领域的技术和综合应用，为客户提供高可靠、高品质的解决方案、产品和配套服务，2016年在深交创业板上市。景嘉微主营高可靠性的军用电子产品的研发、生产和销售，主要产品覆盖图形显控、小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品。

多年来，景嘉微通过募投和创新研发加速GPU芯片自主研发，实现技术突破。日前景嘉微发布2023年度向特定对象发行A股股票预案显示，景嘉微拟定增募集资金不超过42.01亿元，其中拟投入32.56亿元用于高性能通用GPU芯片研发及产业化项目，9.45亿元用于通用GPU先进架构研发中心建设项目。此次募集资金将用于高性能通用图形处理芯片GPU芯片研发，及产业化项目和通用图形处理芯片GPU先进架构研发中心建设项目。公司希望通过本次拟募投项目向国际领先GPU技术水平看齐。

东方财富证券分析师方科认为，本次公司募投项目为高性能通用GPU芯片研发，以及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目，将有助力加速GPU产业国产化替代进程，持续推动GPU产品突破现有制程工艺限制。

值得关注的是，目前景嘉微已成功研发JM5400、JM7200、JM9为代表的系列图形处理芯片，并成功实现产业化。其中JM9芯片应用涵盖地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算领域，可应用于台式机、笔记本、一体机、服务器、工控机、自助终端等设备。

分析人士认为，在本次向特定对象发行股票方案中，景嘉微拟最高募集42.01亿元，相当于其2023年一季度末总资产的108.36%、净资产的129.10%。景嘉微想通过本次增发股票，资产规模扩大逾一倍，相当于自我繁殖出另外一个景嘉微。

销量减少利润急速下滑  市场或有望迎量价齐升

理想很丰满，但现实很骨感。此番巨额定增，让市场对其发展前景无限憧憬。但同时令市场感到不安的是，现阶段的景嘉微却正面临销量下滑、净利润猛降的尴尬境地。

据机构数据显示，2021年全球GPU芯片市场规模为335亿美元，预计2030年将达4774亿美元，2021～2030年复合增长率为34.35%。2021年国内GPU芯片市场规模为377亿元，按照全球GPU芯片市场增速，预计2030年将达5377亿元。

在市场利好背景下，近年来景嘉微业绩也呈增长势态。财报显示，2016年至2021年，景嘉微分别实现营业收入2.78亿元、3.06亿元、3.97亿元、5.31亿元、6.54亿元、10.93亿元，净利润1.05亿元、1.19亿元、1.42亿元、1.76亿元、2.08亿元、2.93亿元，期间营业收入和净利润均保持两位数增速增长。

盈利能力方面，公司2019年至2021年的毛利率分别为68%、71%和61%；净利率分别为33%、32%和27%，其中2021年图显、雷达和芯片三块业务的毛利率分别为72%、73%和44%。同时，多年来公司持续加大自主研发投入。2018年至2022年，景嘉微研发投入金额分别为0.81亿元、1.17亿元、1.77亿元、2.53亿元、3.12亿元，5年累投9.4亿元。

 令人遗憾的是，不只是外部群狼环伺，2022年以来，景嘉微自身开始遭遇盈利瓶颈，进入2023年以来，公司由盈转亏，或与芯片领域产品营收下滑等有关，亟需新兴业务重新构建盈利动力。

财报显示，2022 年公司实现营收11.54 亿元，同比增长 5.56%；归母净利润 2.89 亿元，同比下降 1.29%。2023年一季度公司实现营收 6518 万元，同比下降 81.98%，归母净利润为-7068 万元。

浙商证券分析师邱世梁认为，得益于公司在军品业务多年深耕和稳定的基本盘，在芯片领域保持高研发投入情况下，2022年公司营收和利润仍基本稳定。其中，小型专业化雷达领域产品爆发，收入同比增101%；同时，公司主动防护系统项目已达定型阶段，望迎来批产交付而带动业绩高增；芯片领域产品收入下滑 42%。尤其是2023年一季度，受信创行业政策波动影响，市场需求萎缩，导致公司芯片产品销量减少，净利润急速下滑。

景嘉微也表示，公司一季度业绩下滑，拖累净利润亏损。一是受宏观经济等因素影响，芯片领域产品应用较多的信创产业需求量下降；二是受下游客户产品交期影响，公司图形显控领域产品、小型专业化雷达领域相关产品销售规模下降。    

不仅如此，景嘉微业绩下滑同时现金流也出现问题。财报显示，2022年景嘉微经营性现金净流出2.97亿元，同比下降227.35%。但此前2017年至2021年期间，公司经营性现金流持续增长。分析得知，2022年，景嘉微现金流的显著下降与应收账款的攀升有关。当年公司的应收账款为8.5亿元，同比增长81.85%，且占营收的比例达21.54%，比重增加7.48%。

业内人士认为，今年上半年半导体行业十分困难，很多企业库存积压、叫苦不迭。景嘉微业绩变脸也在意料中，分析人士普遍认为行业下行在今年下半年将会出现好转。

面对当下中美半导体行业竞争白热化，即使景嘉微当下业绩出现下滑，但是抓住机遇仍可以“一飞冲天”。伴随数字化的发展，云游戏、数字孪生、元宇宙、工业数字化等产业或成为高性能渲染 GPU 新的增长点。

浙商证券分析师陈杭认为，近期全球互联网AI科技巨头相继布局研发大模型，带动下游应用如 StableDiffusion 等图像、视频 AI创意工具在 C 端使用时的推理算力需求增长，未来随着大模型的不断迭代及商业落地更成熟，消费级显卡市场有望迎来量价齐升。