上世纪八十年代的苏联，一个名叫阿列克谢·帕基特诺夫的程序员每天的工作内容高度重复且乏味。百无聊赖的他，决定独立开发一个电脑小游戏，至少能在上班的时候有事干。
经过一段时间的尝试，1984年6月6日，俄罗斯方块诞生了。
这款游戏风靡40年，直到现在，依旧在全球拥有无数拥趸。每年的CTWC锦标赛上，紧张刺激而追逐极限的游戏乐趣吸引了最硬核的一批玩家。而俄罗斯方块也正式拉开了游戏世界的帷幕。
近40年后，2023年6月5日，苹果在WWDC全球开发者大会上发布MR头显VisionPro。苹果VisionPro定价3499美金，将于2024年初上市。行业测算成本约为1300美元，
VisionPro是苹果正式进入元宇宙的开始。VisionPro同步推出空间操作系统“VisionOS”，通过语音、眼球追踪和手势等实现人机交互，在游戏、办公、居家等场景的应用都有较大的想象空间。游戏方面的应用尤其值得关注。VisionPro提供100多款AppleArcade游戏，并持续引入基于Unity开发的游戏和应用。
开源证券认为，内容生态将成为MR设备最终核心竞争力的支撑，苹果及一众MR设备供应商迫切需要与拥有优质3D游戏库、影视体育媒体的资源方紧密合作，寻找硬件、软件、内容三方最佳适配的业务模式，提供娱乐、工作、通讯的全方位升级体验，MR产业方能蓬勃发展，迎来上升通道。
VisionPro的发布再次引发市场对于游戏板块的关注。年初以来，游戏行业好消息不断。消费复苏+本土游戏出海+AIGC驱动降本创新多重利好因素叠加。随着经济和消费市场复苏、大厂重磅作品获得版号并推动上线，游戏市场供需有望产生共振、迎来反弹，游戏公司2023年业绩释放或可期。
此外，游戏出海文化使命增强，随着政策鼓励推动、头部厂商布局、新兴市场崛起，未来或有一定空间。
今年以来，中证动漫游戏指数(930901.CSI)上涨近100%(截至2023/6/6)，同期上证指数上涨3.43%，游戏ETF屡次盘中涨停。在今年市场整体震荡的环境中，表现十分亮眼。
人工智能变革，游戏深度受益
2000年以前，游戏行业仍然是游戏机的时代。特别是任天堂发布的红白机，诞生了不少经典的游戏，如《魂斗罗》、《坦克大战》等。
2000年后，个人电脑以及网吧在国内逐渐普及，PC端游戏迅速发展。《红色警戒》、《传奇》、《DotA》、《英雄联盟》等，这个阶段游戏的玩法开始百花齐放。
2010年起，随着移动生态的完善，手游走入大众视野。从休闲类的《水果忍者》、《愤怒的小鸟》，到近年来国产手游《王者荣耀》、《阴阳师》、《原神》等相继上线和部分手游的出海趋势，国产游戏强势崛起。
划时代的变革发生在最近。去年底开始，Chatgpt横空出世，标志着大模型AI时代的到来。游戏行业的许多逻辑，可能正在发生翻天覆地的变化。
AI绘图替代美术外包等可以明显降本增效。一些上市公司已将AIGC工具和技术应用在游戏研发的美术、代码、场景建模、智能NPC等方面，使得游戏开发时间得到优化，游戏角色活动更加流畅，AI互动和游戏结合的玩法将增强用户体验感。
除此之外，AIGC丰富游戏内容、增强交互性，结合游戏本身成熟的付费模式、社交属性，可以从ARPU提升、用户增长等方面驱动游戏行业收入增长。
AI作为先进的生产力工具，有助于传媒行业内容生产的降本增效，未来有望扩散至互联网全行业。其中，游戏作为生产制作工业化程度最高的内容形式，AI助力降本增效的落地速度较快。目前，国内外多个头部游戏研发厂商均已在游戏的研发、发行流程中使用AI工具。
AI除了推升生产力边界，也有望推动人机交互方式的升级。从iPhone引领的智能手机“多点触控”手势交互，演进为类ChatGPT的自然语言交互。类比于智能手机之后的移动互联网时代，交互方式的变革有望孵化全新的下游游戏行业应用生态，因此C端应用的落地和破圈是AI浪潮的重要节点。
某种意义上，游戏的发展和演绎也推动了AI技术的发展。游戏能够提供海量的训练数据。一旦训练成型，AI具有很好的可复制性。例如，训练一个3D建模模型并让其做各种动作可能需要几周甚至几个月的时间。但是一旦模型训练成型，它的数据可以立即复制到全球的每台电脑上，设计师就可以使用已经训练好的成熟模型来制作他们的3D人物。
这种方法可以为游戏行业带来巨大的成本效益。游戏行业本质上是内容驱动的，通过AI的方式实现成本效益会产生更多供应，制造更多、更精良、更宏大、包含更多内容的游戏，从而创造出更高品质的游戏。这对于整个游戏行业的发展，推动整个游戏行业的进一步收入提升非常有利。
版号常态化发放，基本面修复预期强
游戏行业本质上属于内容驱动的文化传媒类行业，且可能对青少年的成长产生比较大的影响，甚至刺激他们出现不理性的消费行为。近年来，国家通过发行版号限制游戏的发行。2022全年未发行游戏版号。
今年2月，新华社发文《别忽视游戏行业的科技价值》，表示随着游戏科技不断发展，相关科技的运用早已突破游戏行业本身，在AI、VR等诸多领域也已产生作用。作为复合型的文化内容产品，游戏既有天然的文化属性，也有着深厚的科技属性。
游戏行业强监管状态已有边际改善。过去几年，我国一直强调游戏行业的未成年人保护。从成效来看，根据去年发布的《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》，超七成未成年人每周游戏时长在3小时以内;近三成未成年人游戏充值减少;游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年人游戏用户。
截至5月底，2023年至今，每月的游戏版号发行数量均保持在85个以上，累计版号发放数量已经达到433个。同比来看，2022年全年共有512款游戏过审，今年前5个月累计过审游戏数量已达去年全年的八成以上。
2022年4月以来，国家新闻出版署已公布了11批国产网络游戏信息，共有815款国产网络游戏获得版号，另有71款进口网络游戏拿到版号。4月发放的版号是今年第四批国产游戏版号，共86款游戏获批，与3月份持平。
新游戏产品上线期，市场关注度高。目前，国内与海外储备产品题材丰富、品类多元，各公司储备的自研产品和代理产品均在稳步推进中。各游戏公司在经历了前期的战略发展后，已经积累了大量精品项目，随着游戏版号恢复发放，新游有望加速上线，推动游戏公司业绩的持续释放。
社会逐渐认识到，游戏行业不仅仅是提供娱乐方式，也是一个很好的出口产品，甚至可以成为文化载体。越来越多的国产游戏的成功出海，国内优秀IP走向海外，也许可以成为大众文化载体，传播中国文化和理念。此外，游戏出海还能创造外汇收入。政策的风向也在逐渐转变。
行业趋势：精品化，差异化
游戏供给和销售收入急剧扩大，游戏质量精品化。从供给侧来看，国内游戏行业诞生了很多优秀的本土公司，过去十年游戏厂商数量增加了70倍。从销售收入来看，2011年国内游戏销售收入只有约440多亿元人民币， 2022年已上涨到2,700亿元人民币。这是一个非常具备成长性的市场。
在市场的快速发展过程中，国内游戏厂商不仅在数量上增加了，更重要的是游戏质量的精品化。比如某些头部厂商的Mobile类游戏，每年的收入达百亿元的规模。游戏技术的进步日新月异。
用户人均付费金额提升。正版意识加强，付费模式改进，国内玩家人均在游戏上花费的金额不断增加。在游戏市场规模达到2700亿元人民币后，玩家数量大约在6.5亿到7亿人之间，人均在游戏上花费的金额也达到了约350元人民币。
与美国和日本等海外市场相比，以往国内玩家人均在游戏上的花销有限，但由于人口众多，这部分市场潜力巨大，并且付费能力也在快速提升。
国产游戏厂商差异化发展。国内游戏公司在移动游戏市场中占据了差异化地位，游戏出海前景广阔。以日本市场为例，国盛证券数据显示，日本是中国手游出海的重要市场，2019-2022年，日本市场收入前100的手游中，来自中国发行商的手游数量从2019年的23个增至2022年的35个，其中8款为4X策略手游。
后市展望：估值较高，可逢调整布局
全年来看，国内众多头部游戏公司均取得版号，游戏新产品周期开启，和宏观经济复苏的驱动下，已经开始走入持续的修复，游戏公司盈利端预计将逐步企稳。主流游戏上市公司产品储备丰富，且这此产品多经历过2022年降本增效的筛选，预计具有较好的商业化能力，有望在相继上线后提供盈利增长的动力。
不过今年以来，在版号发放、人工智能等多重利好催化下，游戏板块估值上升较快，累计涨幅过大市场筹码或有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求。由于行业基本面改善仍需一段时间，短期依然需警惕板块高位调整风险。
另一方面，AIGC的发展依然处于早期阶段，真正落地体现在财务报表之中尚需时日，现阶段更是预期的交易。新产品窗口期业绩静待兑现，短期数据表现承压。建议投资者可以逢调整布局，谨慎追高。
注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
