《电鳗财经》文/林妍
7月6日，上交所发布上海证券交易所上市审核委员会2023 年第 61 次审议会议结果公告，公告显示鼎镁新材料科技股份有限公司(以下简称“鼎镁科技”)不符合发行条件、上市条件或信息披露要求，该公司首发上市申请未获通过。《电鳗财经》注意到，鼎镁科技的社会保险费和住房公积金缴纳情况、薪酬在研发费用和管理费用间分配的依据是否充分等问题在上会当天被重点关注。此次，鼎镁科技拟公开发行数量不超过1.2亿股，拟投资项目的投资总额约为14.06亿元，拟投入募资约12.86亿元。其中，8.84亿元用于轻量化新材料生产、研发建设项目，2.53亿元用于铝合金轻量化新材料生产线技改项目，1.5亿元用于补充流动资金项目。7月15日，上交所发布公告，决定对鼎镁科技首次公开发行股票并在主板上市申请予以终止审核。
应收账难收回存货占比高
据6月29日最新披露的招股书(上会稿)，随着公司销售规模不断扩大，应收账款余额有所增长。报告期内(2020 年、2021 年及 2022 年)，公司应收账款余额分别为33,476.69 万元、34,535.60 万元和 30,109.31万元，占营业收入的比例分别为26.23%、19.06%和16.07%。
虽然公司称主要客户信誉度较高，回款记录良好，应收账款质量较好，应收账款占营业收入比重稳定，账龄在 1 年以内的应收账款余额占比在 99%以上。但是，如果未来公司主要客户的财务状况发生重大不利变化，可能会导致公司应收账款不能及时收回，对公司的资金周转和经营发展产生一定不利影响。
此外，随着公司营业收入的增长，存货规模也整体呈现出上升趋势。各报告期末，公司存货账面价值分别为21,576.55 万元、29,154.94万元和25,712.73
万元，占资产总额比例分别为 14.90%、17.49%和 13.85%。
存货规模的扩大对公司的存货管理和资金周转能力提出了更高的要求，若下游市场环境发生不利变化，或者公司未能有效进行存货管理，可能会导致存货发生跌价损失，从而对公司当期资产状况与盈利水平产生不利影响。
营收规模小但销售管理费用率高
报告期内(2020年度到2022年)，鼎镁科技营收分别为127,638.81万元、181,215.67万元、187,321.07 万元，净利润分别为12,931.96万元、20,998.49万元、19,656.50万元。与行业可比公司相比，营收规模还相对较小。报告期内，同行业可比公司营收平均值为225,377.44万元、367,451.56万元、464,987.06 万元，鼎镁科技与之相比要低不少。
尤为注意的是，鼎镁科技销售额近三分之一来自海外，报告期内，其主营业务收入中，境外销售(含港澳台)占主营业务收入比重分别为26.72%、29.00%、31.54%，主要为中国台湾和欧洲地区，呈现出增加的趋势。按照此趋势，未来海外销售额极有可能进一步增长，但当前国际局势并不乐观，且变幻莫测，在海外销售额增加的同时，鼎镁科技的营收风险无疑也在增加。
从铝材产量来看，鼎镁科技为4.29万吨，远低于同行业可比公司和胜股份6.70万吨、鑫铂股份18.04万吨、亚太科技24.44万吨。
虽然营收规模相对较小，但鼎镁科技比较“舍得”在销售、管理上投入。报告期内，其销售费用率、管理费用率均较高，销售费用率分别为1.62%、1.36%、1.37%，高于同行业可比公司均值(0.78%、0.61%、0.41%);其管理费用率4.51%、4.69%、4.56%，同样高于同行业可比公司均值(3.23%、3.05%、2.90%)。
或存在研发费用资本化
据证监会官网披露的鼎镁科技的首发反馈意见，反馈意见主要包括及其他问题等共计40个问题。
招股书显示，鼎镁科技销售费用率、管理费用率高于行业可比公司平均水平;销售费用中售后质量补偿款逐年减少，管理费用中职工薪酬逐年上升，其中主要受管理人员人数增加、计提绩效奖金和用工补偿费用等因素影响;2020年度相比2019年度研发费用增加1849.16万元，主要原因系2020年发行人新增15个研发项目，研发投入增加所致。针对上述情况，证监会在反馈意见中要求说明售后质量补偿款的具体影响因素和支付条件、对应客户及销售金额，补偿款支出与销售规模的匹配性。同时结合各期具体的研发项目及进展，补充披露研发领料数量及单位成本情况，直接投入费用逐期上升的原因及合理性，说明研发投入与项目进度是否配比，是否存在研发费用资本化的情况。鼎镁科技回复称：公司合作研发事项的合作目标明确，研发模式合理，费用承担与研发成果权力归属的约定清晰、完善，不存在争议或潜在纠纷之情形。
值得注意的是，公司的研发费用率在报告期内分别为 5.92%、4.12% 和 3.64%，下滑明显。并且2022年研发费用率已经低于行业平均值4.14%。
