01
两年巨亏8120亿，总负债2.4万亿
两年过去，许家印的账终于算清楚了
7月17日深夜，恒大一口气公布了2021年全年、2022年中期及2022年全年业绩报告。
2年亏损8120亿元、负债2.4万亿元......迟来的这三份财报，彻底揭开了恒大的家底和它的债务窟窿。
2021年度，中国恒大全年收入为2500.1亿元，毛亏损184.5亿元，净亏损合计6862.2亿元。
2022年度，由于上年度大幅计提资产减值和土地收回等亏损，中国恒大亏损有所缩减。当年，企业营业收入为2300.7亿元，毛利249.9亿元，净亏损合计1258.1亿元。
仅仅两年时间内，恒大一家房企亏损总额高达8120亿元。而恒大自2006年有财报记录以来至2020年共15年，所有盈利综合累计也才2659亿元。
同比换算一下，可以说恒大2年亏掉50年的利润，还留下2.4万亿的负债。
相比之下，中国以往历届被冠以“亏损王”之称的上市公司：乐视网2017年亏损139亿元、海航控股2020年亏损640亿元、快手科技（2021年亏损780亿元.......
这些所谓的亏损王，连恒大的脚指头都比不上。
这也说明，眼界是需要培养的，当你对一个事情感到惊讶，说明你活得不够久，看得不够多。
很多人说这家“既恒又大”的公司是“大而不能倒”。
此言谬矣。
如果将恒大的负债换算成美元，大概是3600亿美元，相当于越南2021年的GDP。要知道，去年中国还有11个省市的GDP都没达到这个数。
之前网传恒大是写了一封“求救信”给广东的，然而广东2022年全省的税收才9000亿。
要全省财政不吃不喝三年才能帮恒大填上这个窟窿。
可能吗？
02
意味着什么？
这三份财报一发，对于恒大问题的讨论就会从“大而不能倒”，变成什么时候倒，怎么倒。
毕竟，爆出来的几个数字用爆雷已经难以形容，简直是“核爆”。
恒大和许家印这些年招来的风雨，没有人能替他们遮挡；他们这些年捅出来的窟窿，没有人能替他们兜底。
纵观恒大二十多年的发展史，其实就是房地产整个行业的缩影。
1996年，许家印极具前瞻性地预测到了国内房地产市场的前景，成立了恒大实业集团公司。凭借出色的个人能力和人脉资源，许家印将恒大带上了发展的快车道上。
1999年，才成立三年的恒大地产便从2000多家广州房企中脱颖而出，成为广州地产行业10强。
2006年左右开始，国内房地产行业进入量价齐升的成长阶段，恒大剑指全国市场，迅速将地产项目布局到了上海、天津、武汉和成都等全国多个主要城市，跻身全国房企20强。此后，恒大在全国不断攻城略地。
到了2016年，恒大跻身世界500强，并成为全国销售第一的房企。从这时开始野心也不止局限于地产行业，将目光瞄向了足球、影视、饮用水和健康等多个领域，涉及到体育、文化和医疗，由此恒大在2016年将“恒大地产”的名称更名为“恒大集团”。
在爆雷前的2020年，是恒大发展史上的巅峰。恒大当年在年报中称：
集团已完成从地产向“多元产业+数字科技”转型。
结果登高跌重，仅在一夜之间。
有关恒大何以至此的分析太多太多，这里我们不再赘述。今天着重讲恒大为什么要连发三份财报，动机是什么？
窃以为有两点：一是给市场打预防针，说明恒大真不行了，大家做好心理准备。
二是谋求“复牌”。对恒大来说，如果股票能复牌，相当于多了一笔盘活的资产。
自2022年3月21日停牌至今，已快16个月了，逼近18个月的退市生死线。如果恒大还想保留上市地位，留给它的时间其实也就两个月左右了。
公布此前未公布的财报，是恒大复牌的必要条件之一。不过这仅仅只是迈出了一小步。除此之外，复牌还有其他条件，比如消除财报的“无法发表意见”的审计意见、解决恒大物业134亿存款案等。
假使恒大真能复牌，估计“利好”也不会持续太久。因为就目前的形势来看，恒大退市将会成为未来的“大概率事件”。
港股除了停牌18个月以外还有两个条件可以触发退市：
1. 持续低价：若公司股票在连续30个交易日内，每天的收盘价均低于0.25港元，交易所有权要求公司退市。
2. 连续亏损：若公司连续三个财政年度出现经审计的累计亏损，并且公司股东权益低于公司初始上市时的50%，交易所有权要求公司退市。
2022年年底以来，金融政策的银行信贷支持、债券融资帮扶、股权融资松绑“三箭齐发”，优质房企享受到更多支持。但是这也让优质房企与出险房企的距离进一步拉大。
2023年更是成了房地产企业大规模退市的一年。
恒大作为房企中的“尖子生”，显然没能享受这一波政策利好。以如今恒大的经营状况，就算复牌了，还可以继续趴在港交所不动如山吗？想必很难。
03
恒大，能不能倒？
既然恒大退市是很有可能发生的事件，那么恒大会不会倒？
首先，我们盘算一下恒大家底大概还有多少。
恒大当年高速增长的时候产业布局很广。除了房地产开发，物业管理，新能源汽车这个龙头产业外，比较知名的还有大健康旗下的恒大冰泉、粮油、奶粉、医养。
还有房地产周边的中介业务房车宝；
文旅产业的童世界；
互联网的恒腾网络；
金融领域的恒大金融，保险等业务等等。
不过以上业务，要么根本没有成规模地展开，要么是空手套白狼式的壳公司，要么是拿到了钱但都全部亏掉了（比如金融、保险）。
故而，以上这些领域反而是资不抵债的重灾区，对最终解决恒大的债务问题完全没有帮助，甚至是拖后腿。
此前，还算有点看头的恒大汽车，也被许家印玩砸了。2022年3月开始说的“大干三个月实现恒驰5量产”。现在都2023年7月了，量产成了“如梦幻泡影”。
过去两年，但凡出现的房企，他们要筹措资金还债，多半把旗下物管公司出售。所以恒大物业也属于恒大价值相对较高的资产。
但是此前恒大物业预收了大量管理费，给业主的承诺了，预交N年的物管费，可以打折。所以恒大物业相当于寅吃卯粮。而提前收回来的物管费现在又被挪用，被亏掉了。
而所谓的很值钱的“未开发地块”，这两年也在慢慢被地方收回。
盘过来盘过去，恒大手头能卖点钱的资产，恐怕只有遍布全国的“烂尾楼”。
恒大，早已是“资不抵债”。之前大家对恒大抱有“侥幸心理”认为恒大是“百万漕工衣食所系”，是“大而不能倒”，是“系统性风险”的导火索，总有人来擦屁股，总会有人来兜底。
但事实还真不一定。恒大的债务更像是“薛定谔的猫”，到底死没死，只有打开看了才知道。
这回恒大的财报一发，基本敲响了丧钟。
不过真要走到“破产”这一步，也没那么快。
大型房企的企业架构，母公司不持有资产，每拍下一块地，就专门成立一个项目公司。比如，一个楼盘在大连，一个楼盘在扬州，大连搞个项目公司，扬州也会搞个项目公司。
全国各地，花开遍地。
大连的楼盘拿到购房者的预售款，可能查出来这个钱挪去扬州拿地，扬州拿到预收款，又抽出来送去了杭州，就是个无限套娃。
如果把恒大的母公司和所有项目公司，全放在一个案子里处理，光是把这些账算清楚，保守地说也要几年时间。
同时还涉及到一个跨地域的保护问题——每个地方都要顾及自己辖区内的利益，难免会有一些冲突。
一旦自上而下地处置，就难免会出现不同地域的债权人互相掐架，而且涉及烂尾楼的问题，往往还需要不同区域间的配合。
期间的过程会多么曲折复杂，一想便知。
许家印和恒大，这回算是给市场丢了枚核弹，打碎了一切幻想，也给大家提早做了个“心理预期”——恒大的倒计时，恐怕开始了。
接下来，恒大和债权人还有各地业主们，极有可能陷入一个长达数年、循环往复、不断扯皮的泥淖。
围绕恒大的怪事、奇事会一天比一天多，一天比一天精彩。
