摘要:然而,投资者却对机构的吹捧并不买账,半年报发布后,截至8月8日收盘,贵州茅台的股价仅微涨0.5%。有业内人士指出,茅台光鲜的成绩单背后其实暗藏隐忧。
2023年8月2日晚间,贵州茅台发布了2023年半年报。报告显示,2023年上半年,贵州茅台实现营收695.76亿元,实现归母净利润359.8亿元,同比均增长20.76%,值得注意的是,这是茅台时隔多年后营收和净利润首次重回20%以上增速。因此,这份超预期的半年报一出炉就受到券商热捧,截至8月8日16点,24家机构针对茅台半年报的研报,均给予买入或者增持的评级。
然而,投资者却对机构的吹捧并不买账,半年报发布后,截至8月8日收盘,贵州茅台的股价仅微涨0.5%。有业内人士指出,茅台光鲜的成绩单背后其实暗藏隐忧。
财报数据显示,茅台二季度末合同负债环比一季度末下降10.0亿元至73.3亿元,同比下降24%,较去年底154.7亿元大幅下降了52.6%。白酒企业普遍采取先款后货的经营模式,合同负债代表着经销商的打款意愿,一般来说,合同负债可以起到业绩蓄水池的作用,是反应白酒公司经营情况的重要指标。合同负债下滑,说明经销商打款意愿在下降。
从原因分析,经销商打款意愿下滑无外乎酒不好卖了,钱不好赚了。茅台的合同负债曾在去年底创出历史新高154.7亿,主要是为2023春节传统白酒销售旺季备货,而今年春节的白酒销售并没有预想中的火爆,叠加二季度的传统淡季,导致各大酒商都在进行降价去库存。
对于茅台经销商而言,茅台系列酒和飞天茅台通常情况下都是搭配销售的,这也意味着伴随经销商减少系列酒的提货,飞天茅台的配额也会同步减少,这也会直接导致茅台财报中合同负债的降低。从财报来看,茅台系列酒二季度营收增速从一季度46%下降21%。而在茅台系列酒中目前最有存在感的就是茅台1935,从2023年开始,茅台1935的价格持续下跌,期间茅台甚至闹出了“低价就是假冒伪劣”的罗生门。国金证券研报指出,目前茅台1935批价1020元已低于拿货价,市场成交价1100元亦低于指导价。
但对于茅台而言,经销商渠道的下滑更像是其主动而为之。自2021年8月底丁雄军接替高卫东任贵州茅台董事长后,他在多个场合强调茅台的数字化,包括销售渠道的改革。截至2023年6月末,茅台国内经销商数量为2082个,报告期内减少两个,但是单个经销商规模同比增加22.05%至1404.09万元/家。今年上半年,贵州茅台直销渠道实现收入314.2亿元,同比增长49.98%,在公司营收中的占比达45.16%;批发代理渠道实现收入379.33亿元,同比增长3.6%,在公司营收中的占比为54.7%,而这一数字在五年前的2018年还是94.05%。多家券商在研报中称,预计贵州茅台全年直销比例有望超50%。
不过茅台对于曾经立下汗马功劳的经销商仍存有“善意”,近期,“茅台时空”公众号发文显示,7月29日,茅台冰淇淋再度上新小巧支新品,售价仅29元/支。值得注意的是,这是茅台冰淇淋产品售价首次突破至30元以下。而据茅台方面透露:茅台冰淇淋全国范围内的的重点加盟对象主要以“茅二代”为主。据了解,“茅二代”就是指的茅台经销商子女。虽然给了“爸爸”一记闷棍,但茅台还是不忘给“孩子”留颗枣子。