定增36亿却跌停,保健白马股汤臣倍健怎么了?

摘要:定增36亿,股价却开盘跌停,这事还是发生在保健品白马股汤臣倍健身上。

定增36亿,股价却开盘跌停,这事还是发生在保健品白马股汤臣倍健身上。

今天(6月29日),汤臣倍健开盘仅5分钟就闪崩跌停,成交额急剧放大,到下午收盘,依然趴在跌停板上,一动不动弹。


来源:摄图网

今年以来,汤臣倍健的股价持续上涨,累计涨幅达到38%(截止上一交易日),区间振幅达到50%,北上资金、十大流通股东均有所加仓。

6月25日,汤臣倍健还发布了一个“利好”,公司计划向不超过35名特定对象发行股票,募集资金总额不超过36.08亿元,扣除发行费用后用于珠海生产基地五期建设项目、珠海生产基地四期扩产升级项目、澳洲生产基地建设项目、营养与健康管理中心项目等。

与定增公告一起发布的是,汤臣倍健最近3年分红总额高达17.89亿,“红利奶牛”的形象跃然纸上,成为本次售卖股份募资的最大亮点。

只是不知道,利好变利空,股价跌停,3.9万户股东吃了一碗大面,这是为何?


上市十年首度亏损

汤臣倍健作为国内膳食营养补充剂龙头企业,主要产品包括蛋白粉、维生素、益生菌系列等多个品种。

趁着膳食营养行业的东风,这些年公司走上快速发展之路,10年来公司营收翻了15倍,从2010年的3.46亿元,增长至2019年的52.62亿元。公司归母净利润也从2010年的0.92亿元,增加至2018年的10.02亿元。

这些年,汤臣倍健股价不断上涨,公司的现金分红也比较大方,上市以来已分红10余次,累计现金分红达35.95亿元,占到了累计净利润的46亿元的78%,可谓是现金奶牛。无论是股价还是收入,汤臣倍健这些年来一直保持着一个较为稳定的缓幅增长状态。

但2019年,汤臣倍健在收入增长时,净利润出现了首度亏损。2019年报显示:汤臣倍健实现营业收入52.62亿元,较上年同期增长20.94%;归属于上市公司股东的净利润-3.56亿元,上年同期为10.02亿元,这也是汤臣倍健上市十年以来首次亏损。2019年,汤臣倍健高管曾密集减持公司股份,公司7名高管和个人股东累计减持2.46亿元。


2019年,汤臣倍健在营收和毛利润都增长的同时,净利润却为负,很大程度在于利润表中存在16.9亿的资产减值损失,其中商誉减值达到10.09亿、无形资产减值损失5.6亿。

2018年8月,汤臣倍健斥资35.14亿元完成对LSG的现金购买并取得控制权。LSG是澳洲知名保健品家族企业,其益生菌系列产品下至孕妇和婴儿,上至花甲老人,皆可服用,且益生菌胶囊均为蔬菜胶囊,适合素食者。

收购之际,LSG公司的净资产仅为1.01亿元,收购溢价高达34倍。2018年,LSG公司的营业收入为2.73亿元,同比2017年大降低42.4%,收入大幅下滑。

汤臣倍健在财报中解释,这次计提商誉、无形资产减值的原因是2019年LSG 在澳洲市场的业绩未达成预期。换句话说,如果剔除合并LSG形成的商誉及无形资产计提减值,汤臣倍健归属于上市公司股东的净利润有13亿。海外收购像个黑洞一样吞噬了汤臣倍健的净利润。

汤臣倍健董事长梁允超业绩发布时作出反思:“汤臣倍健一直以来奉行十分稳健甚至可以说是保守的财务政策,在全球放弃过多个并购的机会。没料到在第一次下手的海外并购中就出现在短时间内巨大商誉减值,直接带来公司上市以来的第一次亏损。”



募资近4亿继续加码

截至2019年底,LSG合并报表商誉账面价值仍有10.57亿元。如果LSG公司业绩未出现好转,汤臣倍健公司未来业绩也将承受一定压力。

让人意外的是,汤臣倍健的这次定增,其中相当部分资金仍是用于澳大利亚LSG项目的建设。

根据定增公告披露:澳洲生产基地建设项目拟在墨尔本购置土地(含地上建筑),用于一二期项目建设。其中项目第一期将把原有建筑中的2380平方米改造为益生菌粉剂、胶囊以及膳食营养补充剂片剂生产厂房等。

汤臣倍健给的理由是:LSG 旗下主要品牌“Life-Space”包括约 20 多款益生菌产品,生产基地条件较为受限且为租赁方式取得,委托加工模式存在供应链周期较长、营运资本要求较高、质量检测的成本较高等问题。本项目实施后,公司将减少产品委外生产比例等。

该项目总投资额3.9亿,建设周期为48个月,项目内部收益率为20.35%,回收期预计为7.66年。

也就是说,尽管汤臣倍健去年因并表澳洲并购项目导致了公司亏损,公司并没有选择止损,而是继续加大澳洲的投入,这个让折戟的海外项目,后面要继续投入,且投资周期漫长、投资回收期也长。

按梁允超的说法,收购 LSG 时的三个战略逻辑:跨境电商、国际化、益生菌细分市场仍然成立。“不经历危机就不会有抗体”,至低点,再出发。

但是,如何说服投资者实现本次36亿元巨额募资是个问题,更为关键的是,二级市场上,投资者用脚进行了投票。

GNC的导火索

在今年疫情之下,全球的保健品市场出现萎缩,汤臣倍健选择了一条逆势扩张之路。

作为全球知名保健食品生产商,最近GNC召开董事会,预期将于2020年秋季完成美国破产法第11章债务重整程序,公司表示已申请破产保护,计划关闭1200家门店。

GNC即美国健安喜控股有限公司,为全球最大的保健食品生产商之一。受到今年疫情影响,GNC公司今年一季度销售额下降了10.1%,第一季度净亏损2.001亿美元,是去年同期净亏损的12倍。

此前,GNC破产的消息已冲击了A股市场。6月24日,哈药股份发布公告称,公司若在GNC的可转换优先股总计20.49亿元的投资部分或全部无法收回,将冲减留存收益,若累计1.71亿元的应收股利部分或全部无法收回,将计入当期损益。

受GNC破产消息的影响,哈药股份今日早盘一度跌停,截止收盘仍大跌7.81%。汤臣倍健的这次跌停,GNC的破产也可能是一个导火索。

今年一季度,汤臣倍健实现营收15亿元,同比下降4.84%,净利润实现了5.34亿元,同比上升12.65%。这是一个好兆头。

不过,在疫情冲击之下,连美国最大的保健品公司都破产,保健品市场的形势不会太好。尤其是这个澳大利亚的项目,需要投入巨资,巨大的商誉减值,始终像是埋在投资者心中的一枚暗雷,存在巨大的不确定性。这或能解释,在36亿定增利好之下,汤臣倍健的股价依然死死跌停的重要原因。

内容来源:德林社

文|金卫


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