摘要：近日，证监会网站披露了陕西汉王药业IPO招股说明书。资料显示，这是一家拥有80多年经营史的老字号中药企业，但至今公司营收依然十分单薄，收入常年依赖单一产品，“重营销，轻研发”的问题突出。
近日，证监会网站披露了陕西汉王药业IPO招股说明书。资料显示，这是一家拥有80多年经营史的老字号中药企业，但至今公司营收依然十分单薄，收入常年依赖单一产品，“重营销，轻研发”的问题突出。
与此同时，汉王药业改制过程也颇有争议，而且公司还有四次商业行贿的历史。值得注意的是，汉王药业的销售模式主要为学术推广，但公司并没有进一步披露巨额学术推广费用去向。
有争议的改制往事
招股书显示，汉王药业的实际控制人为冯振斌、张菊霞夫妇，控制着公司 54.00%的股份。从现在的股权结构看，汉王药业算是一家民营企业了，但其实汉王药业经历过从集体企业到国有企业再到民企的变革。
汉王药业源于1937年成立的陕西“广泰和”药铺，后改制为陕西汉中中药厂，当时属于全民所有制企业。2000年，汉中中药厂改制转为陕西汉王药业有限公司，汉中市国有资产管理局持有50.81%的股份，职工持股占比49.19%。
2001年，据《经济观察报》报道，汉王药业想通过ＧＭＰ（药品生产质量管理规范）生产认证，但是手上资金不足，于是决定出让股份融资。
这一举动吸引了包括利君集团、复星医药等到知名药企，但最后却是一家并不知名的药企汉江集团中标。
汉江集团是华邦系企业，早在1997年时就有意兼并掉汉中中药厂，但是遭到职工激烈反对因此不了了之。
随后汉王药业的资金困境给汉江集团入驻提供了契机。2002年，汉江集团以1.96元/注册资本的价格拿下了汉王药业51%的股权，成为其第一大股东。而其中的股权转让操作也颇具迷惑。
据《经济观察报》报道，作为时任汉王药业的厂办主任的谢先生并不知情，他曾表示，“我没有参与高层的决策谈判，不清楚他们到底谈了什么。5月8日，我们的领导和汉江签定了合作意向书。公司领导说与汉江药业的企业理念、地区文化都更相近，合作前景会更好。”
但是，华邦系的入驻并没有扭转汉王药业的连年亏损的局面，到2008年时，汉王药业已连续亏损5年。
2008年8月，曾担任汉王药业分公司经理，也就是现在公司的实控人冯振斌通过旗下森汉实业投入1500万元增资汉王药业并收购职工持有的24%股份，成为第一大股东。
2019年9月，汉王药业整体变更为股份有限公司，成为今天的汉王药业。
营收结构单一
汉王药业主要从事中成药研发、生产及销售，拥有强力定眩片、舒胆片、强筋健骨片、益脑心颗粒、鲜天麻胶囊和金斛酒六个独家产品，产品主要用于心脑血管系统、肝胆科、风湿骨科、消化系统、呼吸系统用药等常见病领域治疗。
招股书显示，汉王药业拥有片剂、丸剂、颗粒剂、胶囊剂等 12 个剂型、116 个中成药批准文号。
但实际上汉王药业营收主要来自强力定眩片一个产品，其他产品基本是凑数的。早在1999年，强力定眩片年就被国家药监局中药保护办公室授予“国家中药保护品种”，但在后来发展中汉王药业几乎依赖这一产品创收，以致于公司发展十分缓慢。
数据显示，2019年- 2021年，汉王药业营业收入分别为 6.2亿元、7.08亿元和 7.31亿元；净利润分别为1.55亿元、1.79亿元、1.82亿元。
从产品收入结构看，2019年到2021年，强力定眩系列产品收入分别为5.23亿元、6.15亿元、6.32亿元，占当期营业收入分别为84.78%、86.97%和86.55%，并贡献了9成以上的毛利。
而其他产品，舒胆片以及强筋健骨系列产品和益脑心颗粒的收入占比均不足3%，营收结构单一的特征很明显。
涉商业行贿四次 学术推广为主要销售模式
汉王药业产品力不足背后存在着严重的重营销，轻研发的问题。
2019年至2021年，汉王药业研发费用分别为421.01万元、414.92万元、1106.81万元，研发费用率分别为0.68%、0.59%、1.51%，三年研发费用合计为1942.74万元，占同期收入不足1%。
这倒也不是公司没资金做研发，主要是资金都拿去做市场开发了。招股书显示，2019 年至 2021 年，汉王药业的销售费用分别为 2.47 亿元、2.75 亿元和 2.91 亿元，同期销售费用率分别为 39.88%、38.82% 和 39.88%。
其中，市场开发费金额分别为 1.99亿元、2.28亿元和 2.42亿元，占销售费用比例分别为 80.76%、83.02%和 82.98%。
所谓的市场开发费用，即是学术推广费用。汉王药业在招股书中表示，市场开发费系公司专业化学术推广模式下聘请推广服务商协助进行产品推广而支付的费用，公司产品需求除受适应症的市场容量影响外，还主要取决于医务工作者产品的认知，因此需向医务工作者及患者开展推广活动介绍产品的特性以及优势……
汉王药业的销售模式包括学术推广模式，传统经销模式和直销模式，其中学术推广模式下营业收入分别为5.60亿元、6.46亿元和 6.57亿元，占当期主营业务收入的比例分别为 90.26%、91.35%和 89.98%，学术推广贡献了主要的收入来源。
众所周知，药企学术推广是商业腐败的高发区域，药企常以举办学术研讨会、讨论会、宣讲会、学术休养的名义向相关医院和医生输送利益。汉王药业的核心产品强力定眩系列产品也曾陷入“贿赂门”。
裁判文书网显示，时任汉中市科学技术局总工程师舒宝安曾在2013年和2014年分四次收受汉王药业贿赂25000元。
汉王药业巨额的学术推广费用以及商业行贿史不免让人好奇这巨额资金到底流向了哪里，但是汉王药业对此并没有做过多披露。（来源|大华观察）
