贵州茅台:高估值能否成为常态?

摘要:7月28日盘后,A股股王——贵州茅台公布了今年上半年业绩。时间点比过往要更早一些,总体业绩也符合市场预期。

中金上调茅台目标价至2109元,称茅台高估值将成常态,乡亲们怎么看?

7月28日盘后,A股股王——贵州茅台公布了今年上半年业绩。时间点比过往要更早一些,总体业绩也符合市场预期。

盘面上,贵州茅台高开1%,随后大幅走低,一度跌超2%,最终收盘在0.12%,最新总市值仍然站在21000亿元之上。茅台自3月份以来,股价已经累计上涨66%,不可谓不疯狂。


图:贵州茅台今日股价走势

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上半年,茅台总营收为456.34亿元,同比增长10.84%,归母净利润为226.02亿元,同比增长13.04%。双位数的增长,表现中规中矩。


图:贵州茅台上半年主要经营数据

但拆分来看,Q2营收203.36亿元,同比仅增长8.79%。归母净利润为95.08亿元,同比仅增长8.92%,营收和利润增长双双下滑至个位数,看似表现糟糕,其实不然。

单季度的表现不足以说明问题,因为茅台是供不应求的状态,总体发货量是控制在茅台手中的。

产品分拆来看,茅台酒营收392.6亿元,同比增长12%,销售系列酒46.5亿元,与去年持平,几乎不增长。可见疫情对于中低端酒影响还是有的,看看昨天业绩爆雷的水井坊就能大致判断一二。

截止二季度末,茅台合同负债为94.63亿元,相较于去年同期下滑22.8%。不过,一季度为69亿元,二季度已经环比提升37%,可见疫情对于茅台酒基本没有任何影响。

总而言之,经营数据没有给人意外,但细化来看,渠道结构的改善让人眼前一亮了!

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销售渠道来看,茅台批发营收387.6亿元,占总营收比例的88.3%。最大亮点在直销渠道,营收高达51.5亿元,占总营收的比例已经提升至11.7%,同比去年的8.5%提升了3.2%,比2017年最高时候的9.7%也提高了2%。经销商数量则是国内经销商数量为2051个,相较于年初减少327个。


图:经销商数量来自贵州茅台半年报

要知道,2018年年中的时候还有经销商3300家。两年时间内,茅台经销商已经减少1249家。缩减幅度超过三分之一,可见茅台有意提升直销渠道占比,调整经营策略。其实这样的渠道策略也是必然。

茅台今年要实现10%的营收目标,如果不直接提出厂价,唯有加大直销渠道,变相提价。

若是这个趋势延续,贵州茅台更加值得期待了。其主要有两个原因:

第一,直销渠道的价格要比批发出厂价高出一个台阶;

第二,后面几年,茅台酒产能又上来了。

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茅台半年报出炉后,中金公司立马将公司目标价提升至24.6%至2109元人民币,其次还有国盛证券给出1950元目标价、华泰证券给与1871.00~1908.42元等多家券商纷纷上调茅台目标价。

中金公司的研报中分析师预测:

"茅台的均价提升已经明朗化未来批价稳步上涨、渠道价差向业绩端兑现的预期会进一步强化。远期看,公司成长空间依旧可观,高确定性下的高估值可能会是常态。"

虽然机构纷纷看好茅台,不过,短时间内茅台真的能冲破2000,甚至2100点吗?我们还是要打一个大大的问号。

今天不妨趁着股王调整之际,打开诊股宝复习一下!看看在诊股宝全方位的扫描下,贵州茅台能否继续引领板块向上突破?






内容来源:格隆汇财经