昙花一现。
1
疫苗巨头，净利同比下降98%
一份财报将疫苗大户拉进了深渊。
两天前，上市公司康希诺发布了2022半年报，带来的数据让人吓一跳。
先是营收，财报显示，公司上半年实现营收6.3亿元——
同比减少69.45%。
做着“印钞机”一样的生意，营收怎么下滑这么多？先别急着发问，更惊悚的数据还在后头。上半年，康希诺的净利润是1604万元——
同比下跌98.29%。
▲图源东方财富
这是啥概念？好比原来能赚100块，现在变成了2块不到。
别看它赚的不多，花的可不少。财报显示，上半年康希诺的经营性现金流量净额为-12.14亿元，较去年同期——
减少257.9%。
这些钱，主要花在了疫苗产品推广、支付各项运营费用及人员费用，偿还借款支付的现金等方面。值得一提的是，截至上半年，康希诺账面货币资金有37.58亿元，交易性金融资产32.46亿元，手上现金倒是不少。
交出这样一份成绩单，资本市场肯定是不满意的。财报发布次日，康希诺在A股和港股市场的股价双双下滑。截至收盘，康希诺——
A股跌了15.08%，港股跌了13.5%。
遥想2019年3月，康希诺在港股上市，次年8月在科创板上市，成为首只A+H疫苗股，还一度被称为“新冠疫苗第一股”。
但时过境迁，当年的光芒几乎消失殆尽。Wind数据显示，今年以来，A股康希诺与港股康希诺的股价已分别跌去48%与65%。如果把时间再拉长一点，相比于上市以来的股价最高点——
跌幅已超80%。
面对这场“山崩”，机构及时撤退了。根据每日经济新闻的梳理，去年年底，十大流通股东合计持有康希诺1967.39万股，占流通A股比例29.44%。而到了今年6月末，十大流通股东合计持有其1385.45万股，占流通A股比例只有20.74%。
留下2.4万散户哭晕在厕所，有人算过，如果按照蒸发的市值来看，康希诺2.4万股东——
户均浮亏约143万元。
“新冠疫苗第一股”，何以至此？
2
大跌背后
这个问题的答案，康希诺在半年报中其实已经说了——
全球新冠疫苗接种率增长放缓，疫苗需求减少及产品价格调整。
翻译过来就是，康希诺的疫苗卖不动了。
资料显示，康希诺成立于2009年1月，是国内最早开始研发新冠疫苗的公司之一。说起来，康希诺正是新冠疫苗的直接受益者。
2016-2020年，康希诺的归母净利润、扣非净利润曾连续亏损五年，累计亏损金额分别为8.06亿元和9.87亿元。
但2021年，康希诺破天荒实现了43亿元的营业收入，同比增长——
17174%。
归母净利润也达到19.14亿元，同比增长582.65%。
▲图源东方财富
换句话说，仅2021一年的归母净利润，就覆盖了过去五年的累计亏损。之所以能干一年顶五年，康希诺依仗的，正是新冠疫苗。
2021年是康希诺的关键转折点。这一年，康希诺旗下的新冠疫苗成功上市销售，这是我国首个被批准上市的腺病毒载体新冠疫苗，同时该疫苗还获得了墨西哥、巴基斯坦等多个国的紧急使用授权。
资料显示，光它家的“克威莎”一个产品，就在2021年创造了近70%的收入，借用健识局的话来说——
康希诺2021年以来的收入，基本可以视为新冠疫苗“克威莎”的成绩单。
业绩大翻身之后，康希诺加强了研发和营销投入，攒着劲准备大干一场。
财报显示，康希诺计划投入超过14亿元研发生产新冠疫苗。在今年上半年，光Ad5-nCoV新冠疫苗项目就投入了1.59亿元，总的算下来，上半年康希诺用于研发新冠疫苗的费用约为2.5亿元。要知道，上半年康希诺研发费用总共也才3.24亿元，也就是说，新冠疫苗就占了——
77%。
而根据财报的解释，研发费用的增加，正是康希诺由盈转亏的直接原因。
一边是砸了重金做研发，另一边疫苗却卖不动了。财报显示，康希诺上半年存货跌价损失发生额9661.7万元，较上年同期32.3万元的发生额同比增加——
298倍。
如果说短期的因素还能克服，那整个行业逻辑的变化，只能让人感到无力。
3
疫苗的暴富神话，熄火了
业绩遭遇滑铁卢的，不只有康希诺。
在此之前，康泰生物公布的半年报也显示，报告期内实现净利润1.21亿元，同比减少了64.19%。还有智飞生物，上半年净利润37.29亿元，同比下降32.08%。
不止是中国企业，从国际上来看，同样如此。与辉瑞合作开发新冠疫苗的BioNTech发布的业绩显示，其2022年第二季度营收为32亿欧元，与去年同期相比下降了40%。美国疫苗厂商Novavax也宣布今年收入预期将会减半。
你很难想象，这是一个曾被称为“印钞机”一样的行业。
拿我们更熟悉的科兴生物来说，根据财务报告，2021年——
它实现了194亿美元（1280亿元）的营收，增长了37倍；实现了145亿美元（956亿元）净利润，增长了78倍。
这是什么概念？一年赚956亿元，平均每天赚2.6亿元。这个赚钱能力，已经超过了同期的中石油和中石化——
国内房地产行业前十名，加起来的利润都没它高。
更夸张的是，这样算下来，科兴生物去年的净利率（净利润/营收）达到75%。要知道，目前全球市值最高的企业苹果，去年的净利率不到30%，哪怕是“A股之王”贵州茅台，净利率也只有50%左右。
换句话说，科兴生物的净利率，是茅台的1.5倍，是苹果的近3倍。
2015年—2019年，科兴生物的净利润加起来才1.36亿美元。也就是说——
科兴生物2021年一年的净利润，是这五年利润总和的106倍。
这样一个暴利行业突然熄火，最根本的原因是，疫情进入第三个年头，绝大多数人都已经打了疫苗。牛津大学Our World in Data统计显示，截至今年8月11日，全球累计报告接种新冠病毒疫苗已经达到124.4亿剂次，接种率67.4%。
在中国，根据国家卫健委的数据，截至今年8月14日，我国累计报告接种新冠病毒疫苗约34.2亿剂次，累计报告新冠疫苗第一剂次接种覆盖率为92.1%，全程接种率为89.7%，加强免疫接种率为71.7%。
有国际机构预测，到2023年以后，疫苗的需求就可能会出现大幅下降。
同样，根据海关统计数据，2022年前6个月，中国人用疫苗的出口总额只有51.8亿元人民币，跌幅高达95%。
疫苗过剩的背景下，暴富神话，将很难重现。
说实话，疫情以来，我们见过太多暴富的神话，除了疫苗，还有口罩与核酸检测。
从经济学的视角来看，一旦供需关系发生逆转，这些神话都将回归现实。口罩价格的暴跌、疫苗需求的饱和、核酸检测的降价，内在逻辑都是如此。
在我看来，新冠疫情终将结束，一切“疫情财”都不可持续。对这些医药企业来说，如何能在短暂红利过后活得更久，更有竞争力，是它们必须思考的问题。
否则，靠运气赚来的钱，迟早会凭实力亏掉。
