摘要：百年变局加速演进叠加利率中枢持续走低，保险资金管理正面临前所未有的挑战。
出品|中访网
审核|李晓燕
百年变局加速演进叠加利率中枢持续走低，保险资金管理正面临前所未有的挑战。作为手握近3万亿投资资产的“A+H+G”三地上市大型保险集团，中国太保在资本市场开放日上披露的资产负债匹配策略、权益投资布局及长周期考核机制，为行业应对低利率难题、构筑“长坡厚雪”的稳健发展根基提供了重要参考。
截至2025年三季度末，中国太保投资资产规模达2.97万亿元，较上年末增长8.8%，非年化总投资收益率同比提升0.5个百分点至5.2%。亮眼业绩背后，是其面对利率长期下行趋势的主动求变与精准布局。当前，10年期国债收益率已步入1.7%—1.9%的低利率区间，且未来大概率延续长期缓慢下降态势，利差损潜在风险成为寿险业核心挑战之一，保险资金“负债成本黏性高、资产收益下行快”的矛盾愈发突出。
与30年前高利率保单时期不同，如今存量业务基数庞大，难以通过新保单快速稀释高成本负债，传统依赖短久期信用资产和非标资产的“固收+”配置模式，因信用利差极致压缩、优质非标资产稀缺而难以为继。在此背景下，中国太保副总裁苏罡明确指出，行业必须摒弃传统配置逻辑，建立“以产品为原点”的资产负债管理体系，将长期资金投向能穿越利率、信用、流动性冲击的资产，锁定安全垫以守住财务目标、客户保障及监管底线。
“以产品为原点”的核心在于实现资产端与负债端的深度联动、双向适配。资产端以穿越周期为目标，构建精细化“哑铃型”配置结构，平衡固收、公开市场权益与另类资产占比。固收配置强化长期利率债布局，太保寿险长期政府债配置比例从2018年的15.2%跃升至2025年三季度末的46.2%，同时开拓多元创新型固收策略；权益投资坚守股息价值核心策略，叠加风格多样的卫星策略；另类投资则聚焦大健康与国家战略，积极布局股权、夹层、类固收等领域，还主动探索黄金资产配置及以香港为枢纽的国际化布局。
负债端则持续推进“降成本、优结构、增弹性”举措，主动下调新单预定利率以压降刚性成本，优化利源结构降低利率下行风险，采用“低保证+高浮动”产品设计引导客户接受收益波动，并借助科技手段提升风控与运营效率。通过双向发力，太保寿险资产负债有效久期缺口持续缩短，期限结构匹配度不断提升，近10年长期投资业绩稳居行业可比前列，收益稳定性强且波动率低。
权益投资作为提升长期收益的关键抓手，中国太保以“股息价值+卫星策略”双轮驱动构建多元布局。早在2012年，太保资产便确立股息价值为股票投资核心策略，聚焦企业内在价值挖掘，而非单纯追求股息高低，形成产业链、成长类、行业轮动等多条线主动策略。数据显示，2012年以来，太保资产AMC权益投资14年累计收益率达475.8%，相对基准累计超额收益308.2%，超额收益额高达546亿元。同时，公司通过设立200亿元规模的太保致远私募证券投资基金，进一步完善长周期权益资产配置体系，强化耐心资本优势。
长周期考核机制为权益投资稳健运作提供制度保障。太保资产作为管理人，与集团以投资指引确定市场化标准，采用三年周期进行考核，成为行业内少数真正落地长周期考核的保险资管公司。太保资产副总经理易平表示，长周期考核让管理人能够沉下心夯实专业能力，摆脱短期市场波动干扰，实现长期价值最大化。
另类资产则成为增强投资组合韧性的重要补充。当前保险资金股权投资规模已达1.92万亿元，同比增长12.95%，私募股权基金规模增速更是高达16.1%。太保资本副总经理高小羊透露，短期将聚焦财务稳健的成熟标的获取稳定分红，中期布局产能迭代带来的成长型赛道，长期则前瞻性卡位人形机器人、脑机接口、量子信息等新一轮科技革命赛道，把握产业升级与技术创新带来的长期投资机遇。
监管政策也为保险资金应对低利率风险提供支持，新“国十条”明确强化资产负债联动监管，引导优化资产配置结构，提升跨市场跨周期投资管理能力。中国太保的一系列布局，既契合监管导向，也为行业树立了资产负债精细化管理的标杆。
在利率长期下行的确定性趋势下，保险行业的竞争已从规模扩张转向资产负债管理能力的比拼。中国太保以“产品为原点”打通资产与负债两端，通过多元均衡的资产配置、深度绑定的权益投资策略及科学长效的长周期考核机制，在近3万亿资金的管理中实现了稳健收益，其穿越周期的破局之道，或将为更多保险机构应对行业挑战、实现高质量发展提供有益借鉴。
