摘要：腾讯发布年报，2022年收入5546亿，同比下滑1%，归母净利润1882亿，同比下滑16.27%，四季度回暖比较明显，收入恢复至3%，归母净利润增长12%至1062.68亿。
腾讯发布年报，2022年收入5546亿，同比下滑1%，归母净利润1882亿，同比下滑16.27%，四季度回暖比较明显，收入恢复至3%，归母净利润增长12%至1062.68亿。
过去我们讨论最多的就是互联网红利见顶，游戏行业及金融行业的强监管对腾讯业务的影响，以及出海大环境上所面临的壁垒，其实从财报情况来看，腾讯的增速确实慢下来了。
微信及Wechat的月活账户数同比增长3.5%至13.13亿，QQ移动终端月活增长3.6%至5.72亿，国内用户的增量基本见顶。
1. 游戏业务持续疲软，全年手游收入下滑3%至1605亿，端游同比增长4%至469亿，国际市场收入增速是3%，本土增速下滑4%，其中王者荣耀和和平精英两款核心产品全年收入持续下滑。四季度国际游戏收入增长5%，本土游戏收入下滑6%，整体比较疲软。
2. 广告业务收入继续下滑，但增速有所收窄，全年收入下滑了7%至827亿元，媒体广告下滑20%至107亿元，社交及其他广告下滑4%至720亿元，主要是下半年视频号信息流广告及小程序广告增速强劲。
3. 金融科技业务持续低增长，全年收入1770.64亿元，同比增长2.83%，这块业务在2021年之后增速直接从34.4%下滑至不到3%，极大概率是腾讯主动收缩，毕竟监管红线区。
数据来源：ifind
广告业务还是之前的老政策影响，比如数据安全算法加强监管之类，当然最重要的也是宏观环境的低迷，导致多家企业都在降本增效，除效果广告以外的大部分营销开支是收缩的。包括腾讯自己，去年的销售费用也缩减了113.65亿，同比减少28%，但这块业务随着经济的回暖，以及视频号的MAU持续增长，2023年应该能重回增长。
游戏业务仍然受未成年政策影响，前面的季度财报中我也有讲过，对未成年人时间上的限制，必然会打消玩家对游戏的热情，其实这个问题无解，另外腾讯的几个核心产品的生命周期也已经过了高热阶段。
金融科技这一块原本可以效仿蚂蚁建立代销渠道以及贷款平台业务，其实携程美团都有这块业务，只是腾讯规模太大，容易引起舆论关注，所以这块业务后续的发展只能边走边看了。
01.游戏业务的乏力
游戏本身就是现金流最好的一块业务，一般来说一款游戏的生命周期也就只有几个月，多的顶多一年，但腾讯的游戏生命周期明显高于行业，最核心的原因是高强度的研发以及腾讯掌握着最大的社交用户平台。
任何一款生命周期长的游戏，其实都离不开社交，比如曾经的DOTA，比如之前火爆网吧的英雄联盟，腾讯所有的游戏都不只是简单的剧情设计，而是多人组队的强社交属性。
去年腾讯研发支出了614.01亿（其中雇员福利开支约500亿），这个研发力度吊打全球任何一家游戏厂商。
如果按营收排名的话，腾讯游戏目前应该是全球最大的手游厂商，而且增速明显比动视暴雪更稳健，这里很关键的因素是，腾讯的产品创作能力和分发渠道，以及这些年的海外扩张。
过去十年，腾讯最核心的增长靠的是移动互联网快速渗透的大背景，以及收购拳头之后衍生出的《王者荣耀》，和复制《绝地求生》的《和平精英》，这两款游戏也是全行业用户时长最高的两款，常年霸榜手游榜单，而且也是未成年用户最多的两款，只是这几款游戏火的太久了，即便没有外在因素，增速也该见顶了，包括端游的《英雄联盟》。
对于当下的腾讯来说，游戏的增速确实慢下来了，包括海外的收入也并没有亮眼的增长，但是游戏行业，腾讯的地位依然是稳健的，因为靠研发及渠道建立起的竞争壁垒依然牢靠，接下来腾讯需要做的就是保持高强度研发，等待下一个爆款。
02.
投资业务的收缩
其实在卖掉京东之后再处理美团股权也是预期之内的，对互联网行业的收缩，可能不只是简单的"外在因素"影响，也有宏观大环境上的考量，毕竟互联网行业快速发展的阶段已经过去了。
从快手及拼多多的用户增长也能看到，农村互联网的渗透率这几年是飞速发展，但从各大中概的财报情况来看，很多增量差不多见顶，都还未实现盈利，但对于腾讯来说，估值的钱已经赚饱。
腾讯的投资业务一直很赚钱，去年全年处理股权以及视同处置（比如美团）收益约为1727.07亿，其中美团是1066亿，这两年还减持了京东以及Sea Limted。为什么我说也有大环境上的考虑呢？因为腾讯的投资业务并未停止，去年对上市公司以及非上市公司、理财投资等做出的新投资一共是504.59亿，而且这些投资主要都是社交媒体平台以及本地服务、电子商务等（财报中有披露）。
截止到2022年底，腾讯持有上市公司及非上市公司拟的股权价值分别为5851亿和3334亿，注意上市的是以公允价值计量，非上市的是以账面价值为准，单这一块价值就高达9185亿。
接下来腾讯极有可能处理掉快手，不用惊讶，毕竟短视频平台腾讯自己已经有了视频号，未来也有可能进军本地生活、带货以及电商领域。要想切电商广告这块蛋糕，这条发展路径是几乎绕不去的。
03.
关于估值
如果论竞争壁垒，腾讯在社交领域建立起的十几亿用户关系网，暂时还没有竞争对手，但当下腾讯面临的主要问题是各大业务增速放缓，出海的故事又不够生动。
但腾讯目前的估值的确不贵，3.3万亿港元的市值，15倍左右的市盈率，就算对比海外厂商，动视暴雪也有40倍以上，本土的网易19倍，难道就因为被公募重仓，市值太大，所以连AIGC这个概念都不给蹭一下么？
