《港湾商业观察》廖紫雯
2024年12月26日，无锡威易发精密机械股份有限公司（以下简称：威易发）于北交所披露相关招股书，保荐机构为开源证券。
此次招股书披露，威易发预计2024年营收、净利出现一定增长。此外，报告期内，公司存在毛利率高于同行均值、研发费用率低于同行均值，且应收账款账面价值大幅增长、实控人控制权集中、曾资金占用等情况。
01
研发费用率低于同行均值
2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：报告期内），威易发实现营收分别为5155.24万、6434.72万、1.06亿、6571.02万；实现归母净利润分别为2313.48万、2756.73万、4625.33万、3286.18万。
同时，招股书披露，2024年1-9月，公司实现营收1.01亿元，较上年同期增长32.65%；净利润5131.89万元，较上年同期增长56.07%。
经初步测算，威易发预计2024年实现营收1.25亿-1.35亿，较上年增长17.44%-26.84%；归母净利润为6000 -6500万元，较上年同期增长29.72%-40.53%；扣非净利润为5700-6200万元，较上年同期增长20.34%-30.90%，主要原因系公司2024年销量较同期增长所致。
威易发主营业务为金属密封件的研发、生产与销售，主要产品为金属密封环，可应用于涡轮增压器、氢燃料电池空气压缩机、电动离心压缩机、燃轮机及工业阀门等设备。
报告期各期，威易发合金密封环实现营收分别为4662.68万、5300.84万、7965.02万、4749.80万，分别占比90.48%、82.41%、74.86%、72.51%；镍基合金密封环实现营收分别为216.65万、676.99万、1907.86万、1319.94万，分别占比4.20%、10.52%、17.93%、20.15%。
报告期各期，威易发的毛利率分别为67.64%、66.05%、67.54%、68.88%，三家同行可比公司毛利率均值分别为56.12%、48.1%、46.31%、45.56%。
威易发表示，公司与同行业可比公司主营业务毛利率差异较大主要系产品种类、结构等差异所致；同时，由于境内已上市的公司中并无与发行人直接竞争的对手或业务一致的可比公司，发行人拥有涡轮增压器金属密封环制造的核心技术，自主研发生产的涡轮增压器金属密封环产品获得了客户广泛认可，公司具备向下游汽车行业批量配套提供涡轮增压器金属密封环的能力，因此公司毛利率高于同行业可比公司具有合理性。
从研发角度来看，报告期内，威易发的研发投入金额分别为310.56万元、368.53万元、454.93万元和274.94万元，研发费用率分别为6.02%、5.73%、4.27%和4.18%，三家同行可比公司研发费用率均值分别为8.75%、9.58%、8.04%、7.01%。
威易发表示，报告期内，公司研发费用率低于同行业平均水平，主要系宝骅股份研发费用率显著高于同行业平均水平，拉高了同行业可比公司的平均研发费用率。其他同行业可比公司的产品主要应用于汽车行业，宝骅股份产品主要应用于核电、石化、冶金、造纸等行业，产品应用行业较为广泛，且宝骅股份研发执行差异化的产品策略，导致其研发费用率较高。剔除宝骅股份后，公司研发费用率与密封科技和中密控股不存在显著差异。
02
应收账款占比大幅飙升
报告期各期末，威易发应收账款、应收票据及应收款项融资合计金额分别为3060.07万元、4254.63万元、7462.46万元和7764.04万元，逐年升高，占当期流动资产比例分别为49.79%、67.63%、60.78%和52.19%。
威易发表示，如果公司采取的收款措施不力或主要客户经营状况、资信情况出现恶化，应收款项不能及时收回而产生坏账，公司经营业绩将受到不利影响。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1886.75万元、2949.16万元、4626.98万元和5413.68万元，占营业收入的比例分别为36.60%、45.83%、43.47%和82.39%。显然，2024年上半年应收账款占比创了新高。
同期，威易发应收账款周转率分别为2.48次、2.52次、2.66次、1.24次。
报告期内，公司对主要客户的信用政策并未发生明显变化。2022年末、2023年末，公司应收账款余额较上年年末增加56.38%、57.06%，同期营业收入分别较上期增加24.82%、65.40%，公司应收账款变动趋势与营业收入变动趋势基本一致。
威易发指出，2022年末应收账款较上年增长远大于营业收入的增长幅度，主要系2021年各季度收入较为平稳，2022年收入迅速增长，且增长集中在下半年，客户信用政策通常为3至4个月，因此2022年末应收账款余额较大，应收账款增长率高于营业收入增长率。
报告期各期末，威易发存货账面价值分别为907.53万元、1161.76万元、1806.07万元和1866.03万元，占流动资产的比例分别为14.77%、18.47%、14.71%和12.54%；存货周转率分别为2.12次、1.95次、2.19次、1.05次。
威易发表示，若公司产品下游需求发生重大不利变化、市场竞争加剧，同时公司不能及时拓宽销售渠道、优化库存管理以控制存货规模，可能导致存货积压，公司将面临一定的存货跌价风险，对公司经营业绩产生不利影响。
03
实控人控制权集中，曾资金占用
报告期内，威易发进行了三次股利分配。2021年5月、2022年11月、2023年5月，公司派发现金红利600万元、2400万元、400.16万元。
此外，首次申报审计截止日后的分红情况为，2024年9月20日，公司派发现金红利600万元，于2024年10月10日实施完成。
威易发实际控制人为王征豫、蒋红亮、刘立璞。王征豫任公司董事长，蒋红亮任公司董事、总经理，刘立璞任公司董事，三人亦是公司的发起人。
截至招股说明书签署之日，王征豫直接持有公司35.98%的股份，并担任上海银峰威的执行事务合伙人，通过合伙协议的约定，控制公司12.30%的股份表决权；蒋红亮、刘立璞分别持有公司25.50%的股份。
王征豫、蒋红亮、刘立璞三人签署了《一致行动协议》，王征豫、蒋红亮、刘立璞三人合计直接和间接控制公司99.28%的股份表决权。
著名经济学家宋清辉对《港湾商业观察》表示，这种高度集中的股权结构对公司治理不良影响极大，或会存在决策过于集中、缺乏有效监督和制衡等一系列的问题。同时，也会对公司的长期稳定发展和中小股东的利益保障带来潜在风险。此外，这种股权结构也可能会导致内部控制不力，存在利益输送和财务造假等风险，需要引起投资者重视。
2023年6月30日，因发行人未能及时披露资金占用事项，全国股转公司下发《关于对无锡威易发精密机械股份有限公司及相关责任主体采取口头警示的送达通知》（公司一部监管〔2023〕338号），就上述事项对发行人、实际控制人、董事长王征豫，实际控制人、董事、总经理蒋红亮，实际控制人、董事刘立璞，时任财务负责人赵瑾，财务负责人荣恬，董事会秘书王春银采取口头警示的自律监管措施。
宋清辉指出，公司可以采取两大方面的措施来防止类似情况再次发生，以确保公司资金的安全和合规使用。一方面，应通过规范财务操作流程和完善内部管理机制等措施，降低相关人员违规操作的空间和机会。另一方面，公司应建立和完善内部资金使用的审批制度、会计监督制度等。与此同时，还要定期对公司会计资料进行内部审计，严格审核报销单据，以便及时发现和堵塞可能存在的“漏洞”。（港湾财经出品）
