摘要：2025年资本市场持续升温，券商行业迎来盈利大年，西部证券亦交出一份利润亮眼的成绩单，前三季度归母净利润同比大增超70%，经纪与自营两大主业展现强劲爆发力。
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审核|李晓燕
2025年资本市场持续升温，券商行业迎来盈利大年，西部证券亦交出一份利润亮眼的成绩单，前三季度归母净利润同比大增超70%，经纪与自营两大主业展现强劲爆发力。尽管受会计规则调整影响营收微降，且IPO承销暂未破局，但公司通过深耕区域债券市场、并购国融证券补短板，正朝着一流综合型投行的目标稳步迈进。
受益于A股成交额创历史新高，西部证券核心主业实现跨越式增长，成为利润高增的核心引擎。2025年前三季度，A股总成交额达301.92万亿元，同比增幅超17%，在此红利下，公司经纪业务手续费净收入9.8亿元，同比激增78.39%，增速远超行业平均水平，彰显出在财富管理领域的深厚积淀与客户粘性。同时，自营业务精准把握市场机遇，凭借股票、债券、基金等交易性金融资产的增值收益，实现投资收益21.06亿元，同比增长41.15%，两大主业形成合力，推动归母净利润达12.43亿元，同比增幅70.63%，盈利表现可圈可点。
营收端2.17%的小幅下滑，则源于大宗商品贸易业务的会计处理规则调整。受财政部相关规范影响，该业务从总额法改为净额法核算，导致其他业务收入从18.30亿元降至7.34亿元，降幅近60%。但该业务毛利率本就偏低，收入缩水并未对利润造成实质影响，反而让公司营收结构更聚焦高附加值的券商核心业务，轻装上阵聚焦主业发展，长远来看更具积极意义。
投行业务方面，西部证券呈现“债券强、股权弱”的差异化格局，区域优势筑牢基本盘，IPO业务已现破局曙光。前三季度投行业务收入2.83亿元，同比增长75.3%，增长动力全部来自债券承销的强势表现。2025年上半年，公司承销公司债93只，承销规模394.82亿元，同比增幅分别达116.28%、80.09%，依托陕西国资背景，在省内债券市场稳居份额第一，垄断性优势显著，为投行业务提供稳定收入支撑。
尽管2025年A股116家IPO企业中公司暂未收获成果，但储备项目已进入关键阶段。其保荐的英氏控股已于2025年12月通过北交所上市委审核，距离正式上市仅一步之遥，族兴新材也已申报北交所IPO，后续随着储备项目落地，有望打破IPO承销收入挂零的局面，补齐股权业务短板。不过客观来看，公司保荐项目多集中于北交所等融资规模较小的板块，与头部券商仍有差距，如何提升股权承销的规模与能级，仍是未来重点突破方向。
为补齐业务短板、扩大经营规模，西部证券耗资38.25亿元收购国融证券64.6%控股权，成为2025年券业并购的重磅动作，目前整合工作已全面提速。此次并购实现业务互补，国融证券在经纪与自营业务上与西部证券高度契合，合并报表后将直接提升公司经纪业务市占率与自营资产规模，实现规模效应。同时，公司完成管理层梯队升级，提拔4名核心业务板块高管，同步完成国融证券董事会及管理层改组，原西部证券高管出任国融证券董事长，为业务协同与合规整改提供组织保障。
当然，此次并购也面临一定挑战，国融证券2024年营收仅11.19亿元，资产规模行业排名靠后，且2025年9月因合规问题多次受罚，如何帮助其强化合规管理、实现1+1>2的协同效应，考验着公司的整合能力。此外，公司此前75亿元定增资金未带来质的突破，目前仍未摆脱业绩与资本市场高度挂钩的特性，业务多元化与抗风险能力仍需提升。
站在新起点，西部证券的增长逻辑已十分清晰：短期依托资本市场热度，巩固经纪与自营业务优势，保障盈利稳定性；中期推动英氏控股等IPO项目落地，打破股权承销僵局，同时借力国融证券拓展省外市场；长期则通过深度整合并购标的，完善合规管理体系，补齐业务短板，逐步摆脱区域券商标签。随着各项战略举措落地，这家陕西国资控股券商，有望在综合化发展道路上实现更大突破。
