摘要：4月29日，水井坊披露2025年年报及2026年一季报，2025年营收30.38亿元，今年一季度营收8.16亿，环比增长18%，
4月29日，水井坊披露2025年年报及2026年一季报，2025年营收30.38亿元，今年一季度营收8.16亿，环比增长18%，归母净利润1.71亿元，环比增长114.13%。
盈利层面，2026年一季度，公司毛利率约79.84%，净利率同比上升1个百分点，较2025年全年提升7.6个百分点。经营性现金流由负转正、净额7021万元，呈现阶梯式回升态势。
在过去的一年，面对外部环境变化，水井坊采取系列主动管理举措，优化结构，积极释放压力，通过阶段性停货、调控发货“平衡基础”稳定价盘，协同渠道消化库存。2026年，公司渠道库存边际去化及动销边际向上的趋势有望延续。
着眼产品层面，公司在“水井坊”+“第一坊”双品牌发展体系基础上，持续完善产品矩阵与价格带布局，以覆盖高端、宴席、轻社交多纬度场景的产品主动适应消费结构变化，伴随着品牌建设的升级，将为企业穿越周期奠定扎实基础。
业绩阶段性企稳，边际修复信号显现
4月29日，水井坊披露2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入30.38亿元，其中高端酒营收26.87亿元，归母净利润4.06亿元，扣非净利润3.95亿元。2026年一季度，公司实现营收8.16亿，环比增长18%，归母净利润1.71亿元，环比增长114.13%。
在白酒行业承压的环境下，水井坊交出了一份超预期的答卷，在前期主动调控下，公司当前多项关键财务指标环比改善，释放出边际修复信号。
不单单是利润端的好转，盈利能力也有所提升。
2026年一季度，公司毛利率环比增长1个百分点，约79.84%，净利率同比上升1个百分点，较2025年全年提升7.6个百分点。
中期视角来看，自2025年三季度以来，水井坊的收入与利润呈现逐季降幅收窄。具体到收入端，公司2025年四季度及2026年一季度分别较前一季度降幅收窄约7个百分点和37个百分点。利润端，收窄幅度分别达到12个百分点和53个百分点。
值得关注的是，2026年一季度，公司经营性现金流大幅改善由负转正，净额7021万元，呈现阶梯式回升态势。
值得一提的是，利润及现金流端的改善离不开公司在费用端的优化举措。
2026年一季度，销售费用同比减少约25.68%，管理费用率环比下降，资源配置效率有所提升。同时，公司资本开支持续收紧，2023年至2025年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为9.73亿元、5.08亿元以及2.64亿元，投资结构趋于稳健。
此外，2025年公司拟每10股派发现金红利2.55元（含税），合计拟派发现金红利约1.24亿元，体现出持续稳定的股东回报能力。水井坊也在《2026 年度“提质增效重回报”行动方案》中表示，将进一步通过分红与回购等多元化方式回报投资者。
稳固基本盘，夯实长期能力建设
在白酒行业深度调整的宏观背景下，2025年来，公司围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”展开主动管理，优化经营质量的同时，蓄力未来发展。
渠道层面，2025年公司批发代理、新渠道分别收入22.08亿元及6.53亿元，其中，新渠道营收同比增长23.77%，即时零售渠道持续扩容。2026年一季度，公司批发代理收入6.5亿元，同比增长6.3%，传统渠道经营质量逐步改善。
究其原因，系公司通过阶段性停货、调控发货“平衡基础”稳定价盘，协同渠道消化库存。
具体来看，针对2025年9月推出的新品“井18”，推行创新的“合伙人”机制及“三不两限一托底”政策。对“第一坊”实施“轻库存、重动销”策略，将资源重点投向动销端，维护终端产品价格体系及渠道利润空间。
2025年7、8月，公司主动停止发货，实施“停、管、收”策略、升级市场秩序管理机制等系列调整措施，强化渠道信心与价格体系稳定性。
短期看，销售收入与发货量减少，但渠道库存质量、价值链稳定性和分销结构均得到改善，为后续稳步恢复打下良好基础。
着眼产品端，公司持续完善“水井坊”+“第一坊”双品牌发展体系，并持续完善产品矩阵：10年以上真年份老酒产品“第一坊·晶狮”打造真实年份酒标杆，“井18”夯实次高端宴席与关系型场景，“清漾29°”等产品切入年轻与轻社交消费场景。
而面对新消费趋势，公司加速布局新零售，与山姆、京东酒世界等十余家平台合作，实现即时零售业务三位数增长，同时试点中低度产品，主动适配“健康悦己”的消费潮流。
作为“浓香型”白酒的代表性企业之一，水井坊在营销端也频频发力。
近年来，水井坊先后赞助中国网球公开赛、上海劳力士大师赛及WTT世界乒联赛等赛事；2025年，正式官宣梁朝伟成为品牌代言人；2026年新年伊始，水井坊与北京地标性建筑“天坛”推出联名开运酒，进一步强化消费心智。
在品牌建设、终端拓展及精细化管理（“一城一策”费用优化）上的持续投入，将为白酒行业周期调整结束后，水井坊长期投资价值的释放创造条件。
