摘要：5月20日，华东医药2025年度股东会如期召开，管理层与投资者直面交流。
出品|中访网
审核|李晓燕
5月20日，华东医药2025年度股东会如期召开，管理层与投资者直面交流。现场提问虽带“火药味”，但本质是市场对这家老牌药企转型创新的深度关切。面对自研进度、医美承压、集采冲击等核心疑问，华东医药坦诚回应的同时，用创新收入高增、管线密集兑现、医美重构增长、集采有备防御四大核心底气，展现从传统药企向创新龙头跨越的坚定步伐。
01
创新增长势能全面释放
作为深耕医药领域多年的龙头，华东医药始终保持稳健经营基本盘。2025年公司营收436.12亿元，同比增长4.07%；扣非净利润33.11亿元，整体韧性凸显。2026年一季度更是迎来“开门红”，营收111.83亿元同比增4.17%，扣非净利润9.90亿元同比增10.30%，创单季度历史新高，为全年增长筑牢根基。
最亮眼的当属创新转型进入密集兑现期，创新产品收入实现爆发式增长。2025年创新产品收入23.4亿元，同比大增64.2%，占医药工业收入15.81%；2026年一季度创新收入8.1亿元，同比增61.8%，占比进一步提升至20.05%，成为增长核心引擎。
管线布局上，公司已构建肿瘤、内分泌、自身免疫三大核心领域的创新矩阵。2025年至今，已有6款创新药获批上市（含ADC药物爱拉赫、全球首创肾功能评估产品MediBeacon TGFR等），12款递交上市申请，16项管线进入临床Ⅲ期。未来5年预计40余款创新产品梯次上市，形成持续产出的“创新瀑布”，彻底打破市场对其创新乏力的固有印象。
02
厚积薄发，自研拐点已至
现场投资者最关注的核心问题，莫过于“创新药是自研为主还是引进为主”，甚至质疑公司是否更像CSO而非创新药企。对此，管理层不回避、不遮掩，坦诚“当前上市产品以引进为主”，但背后是理性的战略选择与清晰的自研时间表。
华东医药创新转型仅6年，而一款新药从立项到上市普遍需10年以上，且资金投入巨大。公司采取“引进快速补短板、自研深耕筑壁垒”的双轮策略：前期通过引进成熟产品快速抢占市场、验证商业化能力；同步重仓自研，累计推进96项创新管线，覆盖ADC、GLP-1、双抗等前沿赛道。
目前自研管线已进入收获前夜：最快自研项目已达Ⅲ期，HDM1002（口服减肥药）预计2026年Q4提交上市申请，HDM1005（双靶点长效减肥药）预计2027年Q1递交申请；肿瘤领域自研1类新药迈瑞东已开出首方，正式商业化落地。管理层明确，2026年底起自研产品将密集兑现，逐步从“引进为主”转向“自研主导”，创新内核持续夯实。
此外，针对“BD预期不足”的质疑，公司表态坚守核心资产底线，不轻易出售基石型大品种，同时积极探索海外合作，聚焦高潜力前沿领域，平衡短期收益与长期战略价值。
03
阵痛后重构高端生态，蓄力反弹
曾被视为“增长明星”的医美板块，2025年营收18.26亿元，同比下降21.50%，成为现场焦点疑问之一。在行业红利消退的大背景下，华东医药直面“躺赚时代终结”的现实，主动调整战略，推动医美业务从“单品驱动”向“矩阵+渠道+创新”的高质量模式转型。
过去医美行业依赖证书、渠道、生命周期三大红利，如今红利全面消退：拿证即赚钱的时代结束，渠道医院合规风险加剧，产品生命周期从10年缩短至3年。面对变局，华东医药快速落地三大举措：
1.产品矩阵升级：构建“无创+微创”“面部+身体”的全维度布局，全球首款重组A型肉毒毒素芮妥欣、伊妍仕恒耀等高端新品密集获批，已上市产品超20款，在研10余款，告别单品依赖；
2.渠道结构优化：跳出民营机构依赖，发力公立医院医美渠道，依托医药合规体系与学术推广能力，快速渗透正规医疗机构，规避渠道风险；
3.内部管理提效：调整组织架构，建立月度数据分析机制，强化区域追踪与成本管控，提升运营效率。
短期业绩承压是行业调整期的“成长阵痛”，而非竞争力缺失。凭借医药级合规底蕴、丰富高端管线、全球化布局，华东医药医美正蓄力反弹，有望在行业洗牌中抢占更大份额，重回增长快车道。
04
GLP-1赛道蓄势待发
第12批集采预填报名单纳入多款华东医药产品（如他克莫司、吲哚布芬等），引发市场对业绩冲击的担忧。对此，公司积极沟通+专利防御双管齐下，最大限度降低集采影响。
以核心品种吲哚布芬为例，2025年公立医疗机构终端销售额超20亿元，是本轮集采重点。华东医药凭借多年前布局的核心专利，对15家侵权企业发起诉讼，已取得积极进展，多家企业产品因专利纠纷被暂停采购资格。尽管专利维权需逐案推进，但已形成有效市场壁垒，为产品争取缓冲期。
而在市场关注度最高的GLP-1减肥药赛道，华东医药管线布局清晰、节奏明确：司美格鲁肽仿制药受中瑞自贸协定数据保护影响，预计2027年4月后获批；自研口服减肥药HDM1002、双靶点长效药HDM1005均已完成Ⅲ期临床入组，2026-2027年将陆续递交上市申请，有望抢占国内减肥药市场先机。
05
老牌药企的创新蝶变之路
从现场的“火药味”提问到管理层的坦诚回应，本质是市场对传统药企转型创新的期待与审视。华东医药的转型之路，没有捷径可走，却走得坚定扎实：以稳健业绩为底盘，以创新管线为引擎，以医美重构为突破，以专利防御为屏障，逐步摆脱对仿制药的依赖，向真正的创新药企迈进。
短期来看，集采压力、医美调整、自研兑现仍需时间；但长期而言，创新收入占比持续提升、自研管线密集落地、医美高端化转型、GLP-1赛道蓄势爆发，四大增长曲线已清晰可见。
华东医药用6年时间夯实创新基础，如今正站在转型拐点。现场的拷问不是质疑，而是成长的必经之路。随着创新产品持续商业化、自研管线逐步主导、医美业务重回增长，这家深耕医药多年的龙头，必将以全新的创新姿态，穿越行业周期，实现高质量发展，为投资者创造长期价值。
