摘要：营收小幅回落、利润明显承压，却拿出超全年净利润的资金分红，搭配大手笔股份回购，中国飞鹤2025财年成绩单一出炉，反差式财务动作迅速引发市场热议。
出品|中访网
审核|李晓燕
营收小幅回落、利润明显承压，却拿出超全年净利润的资金分红，搭配大手笔股份回购，中国飞鹤2025财年成绩单一出炉，反差式财务动作迅速引发市场热议。不少人直观疑惑：行业遇冷阶段大手笔分钱，是不是增长遇瓶颈、只能靠分红留住投资者？拨开数据表象不难发现，这份看似矛盾的经营选择，是乳业龙头穿越行业周期、稳住基本盘、布局第二增长曲线的成熟战略安排，底气藏在稳健现金流、稳固行业壁垒、技术自主突破与全球化多元布局之中。
婴配粉行业早已告别高速扩张时代，新生儿数量长期下行带来市场总量收缩，是整个行业共同面对的结构性难题。出生率持续走低背景下，行业进入存量激烈博弈，价格内卷、渠道投入增加成为常态，头部企业普遍面临营收利润收缩压力。在此大环境下，飞鹤全年营收小幅调整，并非自身竞争力走弱，而是企业主动优化渠道库存、严控无序价格战、优化营销投放节奏的理性调整。即便行业大盘走弱，飞鹤依旧守住行业龙头席位，整体市场占有率接近两成，连续七年稳居国内婴配粉销量榜首，龙头护城河并未松动。
核心单品的抗跌属性，更印证主业底盘韧性。旗下高端标杆产品星飞帆卓睿全年营收规模稳居高位，跌幅远小于公司整体婴配粉业务，说明高端产品品牌认可度、用户粘性依旧扎实；多款主力矩阵产品各司其职，筑牢营收基本盘。成本端更是迎来关键性突破，公司实现十一种核心乳蛋白原料规模化自产，关键原料自研国产化率突破八成，摆脱高端原料进口依赖，下半年毛利率环比大幅回升，盈利改善拐点已经显现，为后续利润修复打下坚实基础。
敢于实施分红率超百分之百的派息方案，核心底气来自健康充裕的现金流与稳健财务结构。超额分红意味着企业不仅拿出当期全部净利润回馈股东，还适度动用历年留存收益，但这绝非盲目消耗家底。飞鹤账面货币资金储备充足、有息负债规模偏低，资产负债率维持健康区间，偿债与抗风险能力充足。除总额约20.3亿元分红外，全年同步斥资超11亿港元实施股份回购，一年内向股东返还资金总额超30亿元。对于步入成熟期的婴配粉主业，行业无需再进行大规模新建产能、激进扩产投入，资本开支需求大幅收窄，存量业务产生的稳定现金流，除支撑日常运营、研发投入外，具备持续分红回馈股东的空间。
从资本市场逻辑来看，这份“真金白银”的分红方案，更是一次清晰的预期管理。业绩阶段性波动期，市场最担忧企业经营不确定性与现金流隐患，高分红叠加回购组合拳，直白传递管理层对企业长期经营、盈利修复的十足信心。高股息属性能够吸引保险、长线配置资金长期持仓，平抑股价震荡，区别于不少盈利不稳、分红摇摆的同业企业，用稳定股东回报构建差异化资本市场竞争力，也是成熟消费龙头通行的稳健经营思路。
分红立足当下稳健经营，企业真正的长远落点，在于跳出单一婴配粉依赖，用技术底座撬动两条全新增长赛道，打开成长天花板。第一条路线是以自研乳蛋白技术为根基，全面进军全龄营养市场，从婴幼儿奶粉延伸儿童、成人、中老年营养赛道，打造全生命周期营养布局。2025年非婴配乳制品业务营收增速亮眼，营养品板块稳步增长，虽然当前体量尚不足以替代主业，但增长势能突出，避开婴配粉存量内卷，挖掘家庭营养、银发经济增量空间，逐步弱化单一品类经营风险。
第二条增长主线是全球化出海布局，实现从国内龙头向国际化乳企进阶。不同于简单出口铺货，飞鹤采取“高标准先落地发达国家”的逆向出海思路，耗时多年建成加拿大本土唯一具备婴配粉生产资质的工厂，产品顺利入驻当地千余家主流连锁商超，获得严苛北美市场认证；美国市场完成FDA初审，联动本土知名婴童品牌推进落地筹备；东南亚以菲律宾为起点落地高端奶粉产品，继而稳步布局印尼、越南等人口大国，成为率先打入印尼市场的中国乳企。出海不仅带来海外营收稳步增长，更是输出中国奶粉配方标准、自研核心技术，塑造国货乳业全球品牌影响力，开辟不受国内人口周期约束的全新增量空间。
整体来看，105%分红率不是增长乏力的无奈躺平，而是龙头企业清晰的资本统筹策略：以稳定分红稳住资本市场信心，以自主技术夯实主业盈利韧性，以全龄化、全球化布局布局未来增长。当下短暂的业绩调整，是企业主动换挡、蓄力二次成长的必经阵痛。未来，若全龄营养与海外业务持续兑现增长潜力，飞鹤或将摆脱婴配粉行业周期束缚，从单一奶粉龙头，蜕变为具备全球竞争力的综合性营养健康企业，这份看似大胆的分红棋局，最终也将落子长远价值增长之上。
