摘要：券商行业并购整合浪潮持续升温，江苏省内两大本土券商的融合大戏迎来关键节点。
出品|中访网
审核|李晓燕
券商行业并购整合浪潮持续升温，江苏省内两大本土券商的融合大戏迎来关键节点。上交所正式受理东吴证券收购东海证券的重组申请，百亿并购落地可期；与此同时，350亿元大额公司债发行许可同步落地，叠加此前定增、债券融资布局，东吴证券手握充裕资本弹药，向着区域一流投行的目标全速冲刺。这场省内头部券商整合，不仅将改写长三角券商竞争版图，也为国内中小券商抱团提质提供全新范本。
此次并购核心看点，是东吴证券以115.19亿元对价拿下东海证券83.68%股权，交易采用“股份+现金”组合支付模式，九成以上对价通过发行股票完成，仅预留7.32亿元现金支付，既减轻当期现金流压力，也绑定原有股东长期发展信心。评估数据显示，东海证券全部股权估值137.65亿元，相较净资产增值四成有余，估值水平贴合区域优质券商市场定价逻辑，充分认可东海证券扎根苏常两地多年积累的客户、网点与业务资源。
从区位维度看，东吴证券深耕苏州，东海证券立足常州，两家券商同属苏锡常都市圈核心金融机构，地缘相近、客群互通，业务却形成天然互补格局，不存在严重的内部竞争内耗。东吴证券在债券承销、资本市场研究、股权投行、自营投资赛道常年稳居行业中上游，机构客户、产业投融资服务优势突出；东海证券则在大众财富管理、期货衍生品、固收零售业务上特色鲜明，线下网点覆盖苏南下沉市场，零售客户基础扎实。
一旦并购完成，双方将打通苏州、常州两地金融服务网络，整合零售与机构两端客户资源。一边依托东吴的投行实力服务区域上市公司、科创企业，一边借助东海庞大财富管理体系承接居民资产配置需求，打通“企业融资—居民理财”双向业务链条。长期来看，整合后的新主体能够深度配合长三角一体化、苏锡常产业升级政策，为本地制造业、新兴产业提供全周期综合金融服务，推动省内金融资源一体化调配，提升区域金融整体竞争力。
经营基本面是这场百亿并购得以推进的坚实底气。近两年东海证券经营实现明显回暖，2024年归母净利润仅两千余万元，2025年直接攀升至1.29亿元，盈利增长势头强劲。拆分业务结构不难看出，财富管理始终是东海基本盘，两年收入占比均超六成；投资交易业务受益于市场行情大幅增收，成为全新增长曲线，期货、资管、投行板块稳定贡献营收，多元业务结构有效平滑市场波动风险。而东吴证券自身盈利增速同样亮眼，2025年营收突破90亿元，净利润同比涨幅超五成，强劲的盈利能力，为后续整合、消化标的资产提供稳定利润支撑。
资本储备层面，东吴证券近期接连拿到重磅融资通行证，资本实力再上台阶。证监会批复其最高350亿元专业投资者公司债发行额度，两年有效期内可灵活分期发行，募集资金主要用于置换存量到期债券、补充日常经营流动资金。业内分析指出，这笔巨量长期资金能够优化公司债务期限结构，减少短期偿债压力，压低综合融资成本。资金投放方向覆盖两融、自营、证券承销等核心重资本业务，同时预留充足资金用于东海证券并购后的整合改造，包括网点升级、团队融合、系统迭代，保障并购协同效应快速释放。
叠加此前落地的180亿元公司债额度、60亿元定向增发规划，东吴证券构建起“股权融资+中长期债务融资”多层次资本补充通道。控股股东及关联方大手笔参与定增，也释放出地方国资全力支持券商做大做强的明确信号，地方金融平台加持，进一步降低本次重组落地的政策与资金阻力。
当然，本次整合并非全无潜在风险，市场仍需理性看待两处核心不确定性。其一，重组流程存在多层监管关卡，方案先后需要上交所审核、证监会注册及多部门审批，流程周期较长，政策变动、监管问询都可能延缓甚至调整交易方案，并购能否最终落地仍存变数。其二，本次交易属于非同一控制下企业合并，完成后账面将新增31.45亿元商誉。商誉属于无实物资产，若后续东海证券业务增长不及预期、财富管理或投资业务出现持续亏损，将触发商誉减值计提，直接侵蚀东吴证券当期净利润，给整体业绩带来拖累。
除此之外，两家券商企业文化、薪酬体系、业务系统存在差异，并购后的内部整合也是长期考验。财富管理、期货两条优势业务线如何统一运营标准，两地线下网点如何差异化布局避免重叠内耗，投行、研究所资源如何高效共享，都需要管理层制定精细化整合方案，若协同落地不及预期，115亿元并购对价对应的增值收益将难以兑现。
放在行业大背景下，这场苏式券商合并具备极强示范意义。当前证券行业加速出清，头部化、规模化发展成为主流趋势，单一中小券商受资本金、业务牌照、客户规模限制，很难与全国性头部券商抗衡。省内两家特色券商合并，不走简单规模堆砌路线，而是依托区域资源互补实现差异化突围，避开同质化低价竞争，走出一条区域券商特色化做强的道路。
对于投资者与行业从业者而言，东吴证券同步推进重组与大额融资，传递出清晰发展信号：依托地方国资支撑，以并购补齐业务短板，以充足资本撬动重资产业务，依靠区域协同打造差异化竞争壁垒。短期需要持续跟踪重组监管审核进度、商誉减值风险；长期若整合顺利落地，一家深耕长三角、兼顾机构投行与零售财富管理的区域旗舰券商将正式成型，在服务地方实体经济、参与行业高质量发展中释放长期价值。
