摘要：2026年的资本市场，正把“稳健增值”这件事推向全新考验。银行存款利率持续走低，纯债产品票息不断收缩，
出品｜中访网
审核｜李晓燕
2026年的资本市场，正把“稳健增值”这件事推向全新考验。银行存款利率持续走低，纯债产品票息不断收缩，权益市场告别单边暴涨进入慢牛震荡格局，“资产荒”不再是机构圈层的专业词汇，而是无数普通投资者切身感受到的理财困境。一边是稳健理财收益持续缩水，一边是权益市场波动加剧不敢贸然入场，兼具债底安全与股权弹性的可转债，顺势成为固收领域突围的重要方向。南方基金深耕转债十四年的基金经理刘文良，跳出传统固收保守思维，以“搭积木”重构转债投资逻辑，用一套衡势平衡体系，为低利率常态化环境下的资产配置提供了可落地的新思路。
十四年深耕固收全链条，让刘文良走出了一条独属于自己的“衡势”投研之路。2012年，北大金融学硕士毕业的他踏入南方基金固收部，彼时国内可转债市场体量偏小，依旧属于小众投资品类，远未成为机构标配资产。从最初拆解转债契约条款、反复测算转股溢价率、跟踪上市公司基本面的基础研究员做起，刘文良完整走完宏观利率研判、信用风险筛查、转债全品类研究的固收全流程训练。旁人眼中枯燥的数据测算与条款梳理，在他看来是读懂转债股债双重属性的必经之路，也让他早早看清：可转债最大魅力，便是同时游走在债券规则与股票逻辑两套体系之中。
2016年正式执掌首只可重仓转债的债券产品后，刘文良陆续接手多只转债主题基金与固收+产品，管理范围覆盖利率债、信用债、纯债基金、二级债基等多元品类。长期的复合投研历练，让他摒弃了基金行业普遍追逐短期排名、跟风热点炒作的浮躁风气，始终恪守“研究创造价值”的底层逻辑。他拒绝短线追涨杀跌的博弈玩法，坚持依托产业长期趋势赚取认知兑现的收益，这份沉稳最终沉淀为核心投资哲学——衡势。所谓衡，是不断权衡风险与收益、股性与债性配比；所谓势，是追踪市场趋势、产业景气与资金情绪的走向，转债投资的本质，就是动态平衡股债两股力量的强弱切换，顺势调整组合姿态。
在这套衡势理念之上，刘文良独创的可转债“四块积木”策略，把抽象的平衡思维转化为具象可执行的组合搭建方式，彻底打破单一押注转债风格的传统模式。他将所有可转债按照属性划分为四类独立模块，如同四块功能迥异的积木，依据市场冷暖自由调整配比，以此实现组合进可攻、退可守。
偏股型转债是组合的进攻核心，依托深度产业研究挖掘高景气赛道标的，依靠正股上涨释放弹性收益，适合在市场风险偏好上行阶段重仓布局；平衡型转债主打风险收益优化，股债属性高度均衡，依靠涨跌不对称的特质，做到上涨跟紧行情、下跌缓冲回撤，通过分散布局提升整体组合性价比；金融、公用事业、电力领域的大盘转债属于波段专用积木，流动性充足、波动区间狭窄，每年捕捉两到三次高低切换机会，为组合稳步增厚收益；偏债型转债则牢牢守住安全底线，价格紧贴债底、下行空间极小，专门在市场大幅回调后提前埋伏，等待估值修复完成反弹兑现。
四块积木没有固定配比公式，牛市氛围浓厚、权益上行趋势确立时，抬高偏股与平衡转债仓位，放大组合弹性；市场转入震荡回调阶段，加码大盘转债与偏债型品种，夯实整体安全边际。这套策略的难点不在于划分标的类型，而在于对市场估值水位、政策风向、行业基本面的综合判断，而这恰恰是刘文良十四年持续深耕积累的核心能力。2025年权益市场由熊转牛、债市维持低位震荡，股债双重利好带动转债行情走强，其管理产品能够显著跑赢行业平均水平，正是依靠积木体系动态调配，在行情上行周期精准放大进攻仓位的实战结果。
放眼2026年乃至未来三到五年，刘文良给出明确判断：低利率、低票息的市场环境将长期延续，依靠固定票息实现稳健理财的时代已经落幕，固收+多资产配置的价值会持续凸显。在整体权益慢牛、债市窄幅震荡、转债估值保持平稳的大背景下，市场不存在系统性股债双杀风险，但结构性分化会愈发明显，精细的赛道选择与组合配置，成为决定收益差距的关键。
对于全年布局主线，刘文良锚定科技与周期双主线并行的配置思路。科技赛道聚焦AI产业的飞轮效应，产业已经从概念炒作迈入资本开支落地与下游应用渗透的实质性阶段，先进封装、存储产业链、半导体设备材料，以及AI技术渗透率提升带来的需求涨价，都孕育着中长期配置机会；周期板块锁定机械、有色、化工三大细分，一方面AI下游需求向上传导带动上游景气回暖，另一方面国内PPI稳步修复推动传统周期企业盈利改善，叠加全球再工业化、国内化工企业国际竞争力提升等长期逻辑，周期板块具备充足的修复空间。面对地缘冲突带来的短期市场波动，他保持理性视角，地缘冲突更多扰动短期市场情绪，难以改变科技、有色的中长期产业趋势，回调反而会创造优质的中长期布局窗口。
从2012年到2026年，十四年时光里，可转债从小众边缘资产成长为机构标配的核心固收增强工具，刘文良既是亲历者，也是体系搭建者。在理财焦虑弥漫的当下，多数投资者总在执着寻找“只涨不跌”的万能资产，却忽略了投资的本质是搭建适配波动的攻防体系。刘文良的积木式转债投资，没有追求极致的短期爆发力，拒绝押注单一赛道的极端博弈，用四类转债构建动态平衡的组合框架，用产业景气锚定长期配置方向，用持续迭代的投研体系适配不断变化的市场环境。
平衡，已经成为低利率时代最稀缺的理财智慧。不盲目激进追逐高弹性收益，不过度保守固守低收益稳健，懂得在不同市场行情里选取适配的“积木”完成组合搭建，在波动中守住底线、顺势博取收益，这既是刘文良十四年打磨出的投资之道，也为深陷资产荒的普通投资者，提供了一条稳中求进的配置参考路径。（风险提示：基金投资有风险，详阅基金法律文件，选适配产品谨慎投资。观点仅供参考，不构成投资建议。）
