摘要：半导体板块集体休整之际，A股市场诞生了趣味满满的“猴模块”行情，网友戏称峨眉山猴群为天然“猴存储”，各类诙谐段子让实验猴一跃成为资本市场热门符号。
出品|中访网
审核|李晓燕
半导体板块集体休整之际，A股市场诞生了趣味满满的“猴模块”行情，网友戏称峨眉山猴群为天然“猴存储”，各类诙谐段子让实验猴一跃成为资本市场热门符号。昭衍新药凭借半年业绩预告利润最高超13倍的暴涨，接连斩获涨停行情，股价创下四年阶段新高，一举坐稳“猴茅”称号。光鲜数据背后，七成以上利润来自实验猴资产账面升值，主业阶段性承压的现状客观存在，但抛开短期账面波动，实验猴稀缺性具备坚实产业底层逻辑，叠加企业主业订单持续高增，这家临床前安评龙头正站在周期回暖与基本面修复的交汇点。
这份炸裂的半年报预告，拆开数据结构便能看清真实成色。公司预告上半年归母净利润区间6亿元至9亿元，增幅最高接近14倍，其中7亿元上下的收益全部来源于实验猴生物资产公允价值上调。简单来说，账面盈利暴涨，并不是企业售卖实验猴拿到了实打实的现金流，而是旗下存栏猴群市价走高，按照会计准则进行资产重估后的纸面收益。翻看企业近三年经营曲线，净利润走势几乎与食蟹猴价格走势完全绑定，周期属性被展现得淋漓尽致。2023年行业猴价持续下行，企业主业尚且实现数亿元盈利，却被生物资产减值吞噬大量收益；2024年行业进入深度调整期，安评服务营收缩水、毛利率大幅滑落，叠加猴价低位运行，全年净利润跌至上市低点。直至2025年，猴价触底反弹带来数亿元资产增值，填平了主营业务产生的亏损，才让公司净利润重回正向区间。
即便到2026年一季度，药物安全评价主业依旧处于小幅亏损状态，但亏损规模同比已经收窄，最值得市场重视的信号，是订单端的强势复苏。一季度昭衍新药新签订单规模9.1亿元，同比增幅翻倍有余，31亿元的在手订单规模同步上涨四成，连续两个季度维持高速扩容态势。券商机构研究指出，CRO行业订单存在较长的交付确认周期，现阶段落地执行的项目多为往期低价合约，随着高价新单逐步进入履约阶段，今年下半年至明年，公司毛利率将迎来确定性修复，主业盈利水平有望迎来实质性反转。对比三年前行业低谷期，当前企业客户结构持续优化，ADC、单抗、基因药物等前沿研发项目占比不断提升，创新药产业景气上行，正在为安评主业筑牢长期成长底盘。不少投资者容易混淆账面浮盈与经营性利润，但存量猴群的价值提升，客观增厚了企业资产质量，在行业猴资源紧缺的环境下，庞大且种群结构健康的存栏量，本身就是一道难以复刻的行业护城河。
全网热议的灵魂问题：既然实验猴身价冲破20万元一只，为何不能捕捉峨眉山野生藏酋猴投入商用？答案并非管控层面的简单限制，而是野生猴完全达不到医药实验的硬性标准，二者属于完全不同的品类与培育体系。市面上90%以上的药理实验选用人工繁育的食蟹猴，该品种体型小巧，实验给药阶段能够大幅降低高价试验药剂的消耗成本；繁育层面不存在季节限制，全年均可配种繁育，能够匹配药企不间断的研发排期，温顺的性格也可以降低实验操作风险，数十年的产业发展积累了完善的实验数据库，适配各类新药毒理检测。反观峨眉山随处可见的藏酋猴，体型偏大、性情暴躁攻击性强，仅适用于少数基础行为学研究，无法满足药物安全性评价的核心需求。
合规实验猴有着严苛的“血统管理制度”，行业通用的SPF级五阴猴，需要完整记录三代谱系信息，严格筛查五类高危病原体，从出生开始建立终身健康档案，任何近亲繁育、病菌携带的个体都会被直接淘汰。野生猴长期自由栖息于自然环境，体内病菌、寄生虫情况未知，遗传谱系无从追溯，使用这类个体开展实验，会直接造成实验数据失真，对新药研发进程产生严重干扰。从繁育效率来看，母猴四岁才可达到性成熟，一年仅繁育一胎，单胎基本只有一只幼猴，一只种猴终身繁育数量十分有限。前一轮猴价上行周期中，大量优质育龄母猴被当作商品猴出售变现，造成整个行业种猴老龄化问题凸显，短期产能修复难度极大。同时食蟹猴位列国家二级保护动物，繁育、养殖、销售全链条都需要多重官方资质审批，全国合规养殖基地数量稀缺，新增养殖场从建设到产出合格实验猴，最少需要五年以上周期，行业供给短时间内无法放量。
需求端的刚性扩张进一步放大了供需缺口，2025年国内新药临床试验项目近3000项，同比上涨18%，大分子生物药、抗体药物成为研发主流，这类新药的作用靶点只存在于灵长类生物体内，小白鼠等常规实验动物无法复刻人体药理反应，实验猴成为创新药落地过程中不可替代的刚需耗材。逐年攀升的市场需求，叠加供给端天然的扩张壁垒，机构普遍预判2026至2028年实验猴价格将持续维持高位区间，手握稳定猴群资源的头部CRO企业，自然可以持续享受周期红利。昭衍新药现阶段的猴群梯队布局相对均衡，避开了行业普遍的种猴老化难题，自有繁育体系稳定输出实验个体，大部分存栏猴优先供给自身安评项目使用，少量对外外销，形成“养殖-实验服务”一体化的闭环模式，有效对冲外部猴价波动带来的成本压力。
资本市场对于“猴概念”的狂热追捧，难免催生短期炒作情绪，这也是该赛道隐藏的核心风险。公允价值变动收益具备极强的周期性，一旦未来市场猴价回落，企业账面资产便会缩水，净利润随之承压，单纯依靠猴价增值支撑市值具备明显不稳定性。二级市场炒作热度褪去之后，企业真实的投资价值依旧锚定安评主业的兑现能力。当前高额在手订单已经给出明确的回暖信号，随着创新药融资环境回暖、海内外药企研发投入加码，临床前安全评价业务的景气度正在稳步回升，前期产能建设投入的固定成本压力，也会随着订单放量逐步被稀释消化。
综合来看，“猴模块”热潮更像是市场对创新药产业链复苏的一种具象化表达，20万元单价的实验猴，是国内生物医药产业高质量发展的一个侧面缩影。对于昭衍新药而言，存量实验猴资产是行业低谷期的安全垫，不断高增的订单才是穿越周期的核心底气。资本市场不必过度放大短期账面利润的波动，也不能忽视周期红利带来的资产价值提升，静待高价订单持续转化为实际营收利润，主业实现稳定盈利之时，企业的估值逻辑也将完成从“囤猴资产”向“硬核研发服务”的切换。
