摘要：集采常态化压缩药企盈利空间，不少传统化工药企深陷营收虚高、利润微薄、债务高企的发展困局，深耕医药领域数十年的海正药业，也曾在多元化扩张的道路上负重前行。
出品|中访网
审核|李晓燕
集采常态化压缩药企盈利空间，不少传统化工药企深陷营收虚高、利润微薄、债务高企的发展困局，深耕医药领域数十年的海正药业，也曾在多元化扩张的道路上负重前行。伴随着2026年上半年业绩预告出炉，6亿至6.5亿元的归母净利润规模，实现业绩同比翻倍上涨，即便剔除资产处置带来的一次性收益，核心经营利润依旧保持五成以上增速，这份亮眼成绩单，标志着这家老牌药企正式挣脱历史包袱，依靠战略瘦身完成阶段性回血复苏。
外界第一眼看到净利大涨，很容易将成果简单归结为出售资产的短期账面美化。此次业绩回暖的直接导火索，是公司以5亿元对价向广州医药出让浙江省医药工业有限公司全部股权，彻底剥离深耕多年的医药流通经销业务。巅峰时期这家流通子公司每年能够创造六十亿元级别的营收体量，撑起集团营收大盘，却始终无法摆脱流通行业先天短板：行业毛利率常年不足两成，冗长的回款账期持续挤占企业经营性现金流，庞大的营收数字背后，不断吞噬制药主业的利润空间与资金储备，早已成为拖累企业发展的低效资产。
在完成业务出表之后，海正药业整体营收规模出现小幅回落，但是剔除流通业务后的医药工业板块展现出稳健的成长韧性，2025年工业板块营收规模突破75亿元，同比稳步上涨6.36%。最直观的改善体现在负债结构层面，经过多轮债务梳理与资金回笼，企业长短期有息负债合计缩减超十亿元，负债总额首次回落至20亿元区间，财务费用同步削减超三成，沉重的利息支出压力得到极大缓解，原本被债务、低效业务占用的现金流，得以回流至药物研发、产线升级等核心赛道。
卸掉外部包袱后，海正药业开始向内优化资源配置，走上“提质不盲目增量”的精细化运营路线。2025年企业主动加大研发投入力度，全年研发费用接近4.8亿元，同比涨幅逼近34%，资金不再分散投入多领域副业，而是集中投向高壁垒特色原料药、高端复杂制剂赛道。公司逐步淘汰产能落后、经济效益薄弱的老旧生产线，把生产资源倾斜至心血管、抗肿瘤两大高毛利核心管线，两大板块产品毛利率分别达到72%、74.5%左右，构筑起稳固的盈利基本盘。自研降脂药物赛斯美常年稳定贡献五亿元左右年销售额，注射用丝裂霉素市场销量实现翻倍增长，叠加全链条的费用管控，企业整体期间费用率持续收窄，生产制造成本不断摊薄，主业自身造血能力完成实质性修复。连续两年扣非净利润增速站稳30%以上，真实反映出海正药业经营质量的本质改善。
主业基本面持续向好的背景下，资本市场对海正药业依旧保持谨慎观望态度，这份顾虑来源于企业遗留的内部治理难题。公司第二大股东国贸集团早前公布股份清仓转让计划，公开挂牌征集受让方阶段无人接手，股权转让计划被迫顺延。叠加过往管理层频繁更迭、高管职务侵占事件造成大额资产损失，以及此前财务信息披露不合规收到监管警示函等历史问题，尽管相关风波都已进入收尾整改阶段，却依旧影响长线机构资金的布局意愿，治理架构的稳定性，依旧是海正药业需要补齐的短板。
为打开中长期增长天花板，海正药业同步布局宠物医药、医美原料、合成生物学多条新兴赛道，试图打造第二增长曲线。其中宠物药业务发展速度最为可观，2025年板块营收突破5.3亿元，爆款驱虫产品海乐妙销售额突破2亿元，不过受外资垄断高端宠物药市场格局限制，国内本土品牌突围难度偏高，该业务全年净利润仅两千余万元，对整体利润贡献十分有限。医美业务、合成生物产业尚处在早期培育阶段，医美平台全年盈利不足三百万元，合成生物子公司落地初期产生四千五百万元左右亏损，新兴赛道短期内很难承接传统制剂的利润压力，更多承担技术储备、长期布局的作用。
综合来看，当下海正药业的业绩回暖，是资产剥离减负、内部降本增效、核心产品放量多重因素叠加的成果，属于企业自我革新交出的阶段性答卷。对于这家历经行业起伏的老牌药企而言，财务层面的压力纾困只是转型的第一步，后续想要彻底激活企业估值，一方面需要持续优化股权结构、完善内控管理机制，消除资本市场的信任顾虑；另一方面需要依托现有制药技术优势，稳步兑现创新管线与新兴业务的商业化价值。
褪去盲目扩张的浮躁，回归制药本源的海正药业已经缓过一口气，在医药行业存量竞争的浪潮里，稳住现金流、夯实主业底盘、稳步修复治理体系，才是这家老牌企业穿越行业周期、实现长久稳健发展的核心底气。
