摘要：7月27日晚间，石药创新披露2026年上半年业绩预告，一份极具反差感的数据震动医药资本市场：公司预计半年盈利区间落在11.8亿元至13.6亿元。
出品|中访网
审核|李晓燕
7月27日晚间，石药创新披露2026年上半年业绩预告，一份极具反差感的数据震动医药资本市场：公司预计半年盈利区间落在11.8亿元至13.6亿元。反观去年同期，企业尚处在小幅亏损状态。短短一年时间，从亏损泥潭一跃迈入十亿级盈利梯队，这场业绩反转的背后，是70余岁实控人蔡东晨耗时七年精心布局的战略棋局。
很多投资者对这家上市公司的固有印象，还停留在全球咖啡因原料龙头。谁也不曾想到，经过持续的资产重构，昔日依靠原料药立足的企业，已经蜕变成为支撑整个石药系生物创新药出海的核心载体。回望蔡东晨数十年经营思路，敢于长线押注创新，早已刻进石药发展基因。
早年间，石药集团大举投入研发丁苯酞，也就是市场熟知的恩必普。这款针对脑卒中的创新药物耗费十年光阴、投入巨额资金，在当时属于极具魄力的冒险。产品成功落地后，也正式拉开石药摆脱原料药路径依赖、向创新药企转型的大幕。随后集团确立创新与国际化并行的长期路线，研发开支持续攀升，但新难题随之而来。
港股市场对于传统医药企业估值相对保守，创新药研发周期漫长、资金消耗巨大，单一港股平台难以持续承接管线迭代所需资金。权衡之下，蔡东晨敲定关键一步棋：搭建独立A股资本平台。2019年，新诺威登陆创业板，彼时公司主营业务聚焦食品原料，在外人眼中只是一家稳健的原料生产商。但在蔡东晨规划中，这家A股上市公司，注定要承载集团前沿创新资产。
漫长布局迎来实质性转折点是2023年。当年9月，新诺威斥资近19亿元完成对巨石生物51%股权收购，顺利拿到这家生物药平台控股权。两年之后，公司再度出资11亿元增持，持股比例提升至80%。接连大手笔现金收购，本质上是一场集团内部资产的重新配置：把代表未来的生物创新管线置入估值体系更加友好的A股平台，借助资本市场力量持续反哺新药研发。
完成资产交割后，新平台迅速跳出原料业务舒适圈，全面布局抗体药物、ADC、mRNA疫苗等前沿赛道，管线覆盖肿瘤、自身免疫、代谢疾病等热门领域，搭建起从药物研发、生产到商业化落地的完整链条。2025年末，公司再落一子，联合中奇制药设立润石生物，承接石药集团全部GLP-1相关管线。随着一系列资产整合落地，企业定位彻底清晰。2026年6月，证券简称正式变更为石药创新，七年战略布局走到台前。
资产整合完成之后，管线商业化价值逐步兑现。巨石生物自主研发的恩朗苏拜单抗、奥马珠单抗先后获批上市，切入肿瘤与自免疾病赛道。生物制药板块营收保持高速增长，2025年收入规模较前一年近乎三倍增长，成为拉动增长的全新曲线。
比产品商业化更具标志性意义的，是重磅跨国BD合作落地。今年年初，巨石生物联合石药集团与阿斯利康达成战略合作，围绕长效多肽创新药项目展开全球合作。协议包含12亿美元首付款，叠加规模可观的临床、销售里程碑款项。按照股权比例，石药创新可获得4.2亿美元首付款分成。这笔资金于二季度足额到账，按照会计准则确认部分收益，成为本次半年业绩大幅反转的核心推力，也印证海外巨头对国内药企创新能力的认可。
站在当前节点观察，蔡东晨七年布局收获阶段性成果，但资本市场依旧需要理性看待这次业绩爆发。不容忽视的现实是，本次大额收益来源于一次性技术授权款项，区别于持续性药品销售利润。目前创新药板块商业化进程尚处在起步阶段，生物制药业务营收体量依然偏小，距离依靠药品销售稳定创造大额利润还有较长距离。
创新药行业天然伴随着高风险。即便管线布局丰富，大量在研药物仍要穿越漫长临床试验周期，随时存在研发不及预期的风险。同时国内创新赛道竞争持续白热化，同类靶点药物扎堆研发，未来产品上市之后，还将直面激烈市场竞争，商业化能否持续放量仍有待时间验证。
另外，接连收购创新资产持续消耗企业现金储备，后续管线推进还需要持续投入高额研发费用。如何平衡研发投入、现金流管理与股东回报，将会是管理层长期面对的考验。
纵观国内医药行业，不少传统原料药企业都在谋求向创新药转型，但是多数转型难以兼顾长期投入与短期业绩平衡。蔡东晨打造的这套模式，依托稳定的原料业务提供基础现金流，持续孵化前沿创新管线，借助A股市值平台打通融资渠道，再通过海外授权加速资产变现，形成一套闭环。
从一家咖啡因原料企业，转型成为具备全球BD能力的创新药平台，七年时间，棋局框架已经成型。眼下阿斯利康合作带来的红利只是阶段性成果，这场转型最终能否真正成功，核心要看管线持续产出能力，以及上市新药能否持续打开市场。对于蔡东晨和石药创新而言，七年布局迎来第一个收获季，但真正的大考才刚刚开启。
