摘要：在公募行业马太效应持续强化，券商资管公募牌照审批节奏趋严的大环境下，地方国资券商获取公募资质的路径正在悄然改写。
出品|中访网
审核|李晓燕
在公募行业马太效应持续强化，券商资管公募牌照审批节奏趋严的大环境下，地方国资券商获取公募资质的路径正在悄然改写。近日，监管正式批复万联证券成为长安基金主要股东，这家扎根广州的市属国资券商，历时数年求索，没有走新设机构的传统路线，而是通过股权收购的方式，顺利拿到公募业务关键牌照，为自身大资管板块补上重要一块，也为区域券商布局公募赛道提供了现实参考样本。
回望万联证券冲击公募牌照的历程，并非一蹴而就。早在数年前，公司就已经萌生布局公募业务的想法，先是设立资管子公司夯实私募资管能力，随后向监管递交新设公募机构的申请，希望从零搭建属于自己的公募平台。但行业环境瞬息万变，公募赛道竞争烈度不断抬升，新设立公募机构，意味着要从零搭建完整的投研、产品、运营、销售整套体系，前期人力、系统投入成本高昂，人才组建、品牌培育周期漫长。
权衡现实条件之后，万联证券选择双线并行，一边继续跟进新设申报工作，一边在市场上寻找成熟持牌主体的并购机会。相较于从零创业，收购存量公募，可以直接承接现成牌照、业务体系与基础团队，省去漫长的筹建周期。这一次长安基金股权变更顺利过审，意味着这条迂回的并购路径跑通，万联证券正式拥有开展公募基金募集、管理的完整资质，广州金控也随之成为长安基金实际控制人，区域国资金融版图进一步完善。
这次交易，同样踩中粤港澳大湾区金融建设的政策风口。此前出台的南沙金融相关政策文件，明确提出要打造大湾区跨境资管中心，鼓励本地优质金融机构补齐资管牌照能力。万联证券控股长安基金，也契合地方做强资产管理行业的导向，未来可依托股东资源，立足粤港澳，服务区域实体经济发展，挖掘公募REITs等特色业务机会，助力居民财富管理需求落地。
放眼整个券商行业，像万联证券这般通过收购获取公募控股权，已经不再是个例。此前上海证券完成对前海联合基金全资收购，华安证券也在推进对另一家公募机构的控股工作，多家地方券商都将并购存量公募，当作补齐牌照的重要选项 。时间回到几年前，市场曾掀起一波券商资管子公司申报公募资格的热潮，多家机构排队递交材料。但后续行业发生明显转向，不少排队机构陆续撤回申请，目前能够拿到公募资质的券商及资管子公司数量有限。
这背后有两层现实逻辑。一方面，资管新规落地之后，券商参公大集合产品改造窗口期结束，没有公募牌照的机构，相关产品到期后只能选择清盘、变更管理人等方式处置，业务空间受到约束。另一方面，监管导向由牌照数量扩张转向机构质量管控，新批公募资质趋于审慎。同时公募市场头部集中态势十分突出，头部机构在渠道、投研、品牌方面构筑较高壁垒，新入局者突围难度不小，不少机构开始重新评估独立新设公募的投入产出比，收购成熟主体的性价比逐步凸显。
一边是券商有获取公募牌照的现实诉求，另一边部分中小公募机构陷入发展瓶颈，供需两端形成交汇。公募行业两极分化愈发明显，头部机构规模持续冲高，而部分中小公募受制于股东资源、渠道能力、投研人才短板，规模增长乏力，经营压力渐增，股东转让股权意愿提升，存量牌照的流转市场随之慢慢形成。
当然，拿到牌照不等于直接迎来业绩爆发，并购之后的整合，才是真正考验能力的关卡。长安基金成立至今已有十余年历史，拥有完整的公募业务框架，但整体管理规模处在行业中下游梯队，固收产品占比较高，权益板块相对薄弱，过往也经历过管理层频繁更迭、部分迷你基金存续压力等行业中小机构普遍遇到的难题。
对于万联证券而言，接下来要面对的课题并不轻松。如何做好两家机构的治理衔接，稳定原有核心团队，避免并购带来的人才流失；如何把券商端的经纪客户、投行项目、区域渠道资源，和公募的产品研发能力打通，真正实现业务协同；如何打磨产品矩阵，在已经红海中的公募市场找到差异化定位，都是后续经营绕不开的挑战。牌照仅仅是工具，真正的竞争力，来自投研实力、产品打磨、客户服务能力的沉淀。
从行业意义上看，万联证券此次收购，折射出资管行业发展逻辑的转变：行业正在告别过去单纯追逐牌照的时代，相比一纸资质，更看重牌照背后能不能转化为真实的投资管理能力。地方国资券商手握区域资源优势，但想要在公募赛道站稳脚跟，不能单纯依靠股东输血，需要找准自身特色，避开和头部机构正面内卷，深耕区域客群、特色固收、产业主题、公募REITs等细分赛道，走出差异化路线。
随着财富管理大趋势持续向前，公募业务依旧是券商完善业务链条、丰富收入结构的重要抓手。只不过，获取入场券的方式已经发生改变。未来会有更多券商，不再执着于从零筹建，转而在存量市场寻找合适标的。而并购浪潮之下，行业也将迎来新一轮洗牌，中小公募机构或将加速分化，一部分借助股东赋能重获增长动能，另一部分则会持续承压。牌照流转的背后，是整个资管行业向专业化、高质量发展演进的缩影。
